英科、振德转债王者之争 谁更胜一筹？

振德医疗如果再继续4个涨停，必将冲击英科英科股债双王宝座，而英科医疗7月10日收盘后，发布了重磅业绩预增公告，将改写下周的战斗格局。

英科、振德转债王者之争

7月8日，振德医疗发布了2020年半年度业绩预增公告。公告显示，2020年上半年度实现净利润与上年同期6,010.50万元相比，增加92,500万元到95,500万元。以此计算，半年报业绩中值为10亿，增长了15.67倍。

增长的原因有2点：

1.受YQ影响公司FY类防护用品(主要为口罩、防护服、隔离衣产品)销售大幅度增加，2020年上半年防护用品实现销售26亿元到27.20亿元，较上年同期增加25.66亿元到26.86亿元;

2.公司2020年上半年实现剔除FY类防护用品后的销售收入11.20亿元到12亿元，较上年同期增加3.99亿元到4.79亿元，同比增长55%到66%。

1季度净利润0.8591亿，则预告中的2季度净利润为9.15亿，假定2020年第3、4季度业绩也是9亿元的规模，则2020年预计盈利28亿。以7月7日振德医疗的收盘价71.01元计算，市值为99.4亿。

则振德医疗的2020年市盈率仅为3.55倍，考虑到公司的防护类产品技术门槛低，假定市场给予2020年8倍市盈率估值，则振德医疗将上涨125%到达160元。

受此消息刺激，7月8日后，振德医疗连续3个一字板无量涨停。

而振德转债不受涨跌幅限制，7月8日当日上涨21%，且溢价率高达40%，首次收于786元，冲击英科转债之王宝座。

年初至今，振德医疗上涨520.55%，振德转债上涨475.58%至713元，距离英科医疗同期上涨825.32%，英科转债629.92%至854元尚远，似乎无法撼动英科股债双王宝座，但是振德医疗在无量涨停中，如果再继续4个涨停，股票涨幅将达到800%，转债涨幅将达到741%至986元，必将冲击英科英科股债双王宝座。

然而，就在投资者为英科医疗宝座惴惴不安时，英科医疗7月10日收盘后，发布了重磅业绩预增公告，将改写下周的战斗格局。

英科医疗:2020年半年度业绩预告

一、本期业绩预计情况

(一)业绩预告期间

2020年1月1日至2020年6月30日

(二)业绩预告情况

归属于上市公司 股东的净利润比去年同期增长：2581.8%-2864.1%，盈利：190,000万元-210,000万元

三、业绩变动原因说明

报告期内，业绩变动原因如下：

(1)报告期内受XGYQ影响，全球一次性防护手套需求激增，公司一次性防护手套产品售价有较大增长，使得公司报告期内销售收入和毛利率均有所提升。

(2)2019年8月起公司安徽生产基地陆续有PVC手套生产线和丁腈手套生产线投产，使得报告期内手套产能同比有所增加;同时公司通过内部的不断精益、改善和创新，进一步节能降耗，提高了生产效率，提升了产品品质，对公司毛利率提升起到了一定的积极作用。

(3)报告期内美国贸易代表办公室对从中国进口的多种医疗产品免除了进口关税，其中包括公司的主要产品丁腈手套，相关关税的免除有利于进一步增加公司产品的出口竞争力，提升公司整体盈利能力。

(4)公司在口罩、隔离衣等防护用品贸易板块的增长，也对业绩增长及毛利率提升起到一定促进作用。

解读上述业绩预增公告可得。

英科医疗上半年业绩增长25.8-28.6倍，中值为27.2倍，净利润中值为20亿，扣除1季度业绩1.29亿，2季度净利润高达18.71亿，2季度同比增速高达49倍，49倍，49倍。近期单季度净利润和同比增速见下图。

业绩增长的原因是售价高、产能增加、美国免进口关税等因素。

考虑到国外YQ难以控制，防护手套需求强烈，未来2个季度的业绩将持续，采用线性递推方式，则2020年业绩预期可以达到57.42亿。

产能和股本扩张的影响

从互动易中可以找到，公司拥有年产190多亿只一次性手套的生产能力，其中PVC手套产能140亿只，丁腈手套产能50亿只。预计在建的20条丁腈手套产线将于今年6月和10月各投产10条;预计2020年将建成投产20条丁腈手套双手模生产线和10条PVC手套双手模生产线，新增90亿只年化产能。

所以在2020年下半年，产能将从190亿只/年，扩张到220亿只/年。由于6月新建成的10条生产线处于产能爬坡状态，对第二季度的业绩贡献小，可以忽略不计，同样为保守起见，忽略10月份将建仓的20条生产线的产能贡献，则2020年下半年满负荷生产的产能有220亿只/年。比上半年增加15.7%。

假定下半年净利率与Q2一样，则2020年下半年将贡献净利润43.3亿，2020年全年净利润则为63.3亿。

截止到2020年6月30日，英科医疗总股本为2.2019亿股。英科转债自2020年2日24开始转股，余额为1.4776亿，最新转股价16.02元，全部转股后将新增0.0922亿股。当前的定向增发计划为，最大增发0.1148亿股。总股本将扩展为2.4089股。当前英科医疗股价为138.52元，市值为333亿元。2020年预测市盈率为5.26倍。

假定市场给予英科医疗2020年10倍市盈率的估值，则英科医疗将上涨90%报263元，英科转债将上涨92%报1641元，直追股王贵州茅台。

那么，今年以来英科医疗将上涨15倍，英科转债将上涨13倍，再现传奇，谁与争锋?

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说 明

1.偏股型可转债：转债价格过高，无债券收益的可转债。转债价格主要随正股波动。

2.平衡型可转债：转股价值略大于纯债价值，且有债券收益的可转债。正股上涨推动转债上涨，正股下跌，转债仅小幅下跌。

3.偏债型可转债：纯债价值大于转股价值。正股上涨能推动转债微幅上涨，正股下跌，转债不跌或微幅小跌。

4.纯债价值：按照同评级、期限的企业债收益率对转债的利息和赎回价进行折现，即可转债的债底。

5.保本价：可转债未来的利息和到期赎回价之和。投资者在此价格之下买入，如果上市公司不破产，投资者的本金可以收回。

6.PE：市盈率，股价与每股盈利的比率。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格可能有泡沫，价值被高估;反之市盈率过低，那么该股票的价格没有泡沫，价值被低估。

7.PE(TTM)：滚动市盈率，即股价/最近四个季度每股收益之和。

8.PB：市净率，每股股价与每股净资产的比率。一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。

9.ROE：净资产收益率，公司税后利润除以净资产得到的百分比率，反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明公司的盈利能力越强。此处采用PE和PB估算，与年报上的数据有少许差异。

10.PEG：市盈率相对盈利增长比率，等于市盈率/(每股收益增长率*100)。用于衡量公司相对于业绩成长性的估值水平，PEG大于0且小于1表示估值较低，1表示合理，大于1表示估值偏高。

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