业绩惨淡 水井坊今年上半年营收腰斩

7月27日，四川水井坊股份有限公司(以下简称“水井坊”)发布了白酒股首份半年报，财报显示，水井坊上半年实现营收8.04亿元，同比下降52.41%;归母净利润1.03亿元，同比下降69.64%。其中，二季度实现营业收入0.75亿，同比降低90.08%;归母净利润(-0.87亿)，同比降低172.59%。

具体来看，水井坊最为看重的高档酒下滑幅度最高，以水井坊系列为主的高档酒实现营收7.8亿元，同比下降51.4%;毛利率为83.21%，下降0.25个百分点;以“天号陈、系列酒”为代表的中档酒营收0.23亿元，同比下降42.02%，毛利率为55.07%，下降1.26个百分点;按照地区来看，省内市场下降幅度惊人，达到70.21%;省外和出口也分别下滑了50.6%和47.11%。

水井坊上一次出现如此惨淡的业绩，还是在2014年上一轮白酒行业调整期。其2013、2014年营收突降为4.86亿元和3.65亿元，净利润为-1.54亿元和-4.18亿元。一直到2015年上半年，在经历了两年连续亏损后，水井坊实现扭亏，净利润为5018万元，比去年同期增长141.24%。

对于今年上半年业绩下滑的原因，水井坊表示，随着疫情防控形势逐步好转，二季度市场消费场景得到一定恢复，但市场总体还是以消化库存为主。同时，为保证市场健康可持续发展，公司也控制了发货节奏。受上述因素影响，公司上半年收入、利润出现较大比例下滑。

对此，国海证券分析认为，疫情对宴席集聚产生较大的限制使得白酒需求降低，同时公司二季度集中资源开展动销去库存，降低渠道现金流压力，维护渠道健康，使得公司二季度营收和利润受到较大的负面影响。

在中国食品产业分析师朱丹蓬看来，水井坊的很多利润都去了渠道方面，这对企业的利润蚕食也比较严重。另外，加上水井坊本身体量不大，抗风险能力也不强，现有的核心市场也不多，这些因素都影响其未来的整体发展。“疫情影响下，白酒企业的竞争进入了白热化阶段，其中‘第三军团’的省级龙头白酒企业则会更加困难。整体来看，白酒今年的压力非常大，相关企业的业绩肯定会出现下滑。”

对于下半年的形势，水井坊总经理危永标表示，半年报具有滞后性。到6月底，水井坊的核心门店库存已下降到2018年时的库存状况。而由于担心疫情反弹出现第二波，下半年水井坊业绩依然具有不确定性。

业内有分析认为，水井坊属于高度聚焦的单一品牌，其产品结构并不完整，导致抗风险能力弱。酒水分析师蔡学飞分析指出，从大环境来看，受疫情影响，预计下半年白酒行业竞争壁垒提高，水井坊的产品结构单一，其高端产品与茅台、五粮液等相比品牌力不足，又缺乏完整的中低端产品作为补充，今年下半年对水井坊是一个大考验。

不过，国海证券分析认为，消费升级背景下看好水井坊的高档酒布局。基于未来消费者喝少喝好的消费升级趋势，中高端白酒未来仍有较大发展。而水井坊作为八大名酒“全兴大曲”，具备深厚的历史底蕴，在中高端具备品牌优势壁垒，看好水井坊的长期成长性。

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