波动性加剧或带来“超额回报”！瑞信：美股震荡为高位回调无关乎长期基本面

此前伴随美股一路高涨的未盈利科技股，其市盈率已达到近乎“疯狂的高水平”，但是自美联储愈发强硬的立场和通胀的担忧日益加剧，这类资产难以摆脱被重新定价的“噩运”，但此次重新定价发生得如此之快，造成了远超预期的跌幅。

瑞信首席美股策略师哥洛布(Jonathan Golub)表示，股市近期的低迷是许多公司估值较高的股票被重新定价的结果，而波动性加剧意味着获得“超额回报”的机会。

Jonathan Golub表示：“它们(meme股及未实现盈利公司的股票)不仅自己表现不佳，还拖累了其他股票。”“换句话说，没有确凿的证据表明长期基本面已经改变。”

在俄罗斯和乌克兰紧张局势加剧以及市场忧虑美联储3月或启动加息步伐对市场投资情绪的打击下，美股道指周一中段一度急泻1097点，纳指滑落4.9%。但在尾盘时出现了强势反弹，标普500指数收涨0.3%，纳斯达克100指数收涨0.5%。

Jonathan Golub表示：“如果发生了什么事情，例如美联储宣布改变政策或企业利润出现大问题，周一就不会发生急挫后又反弹这样的情况，而是会一路走低。”“这说明了什么?我从中看到的是，这里没有与基本面有关的东西。”

Jonathan Golub以其及时的市场预测而闻名。他表示，有两件事对市场长期而言很重要：企业利润和贴现率变化。他认为，与上年同期相比，第四季度美国企业的收益可能会增长27%，而10年期美债收益率处于2%的历史低位。“所以，这不是一个长期的市场基本面问题，而是一个波动性问题。”

Jonathan Golub称，他从客户那里收到的最大疑问是，目前的下滑趋势还会持续多久?对此，他表示：“今天买入是否低点不是问题。问题是，如果我今天买进，当波动率指数(VIX)超过30时，我是否比 VIX 回落至15或20且时一切似乎都很平静更有可能获得更好的回报?”

“当波动率指数上升时，是最赚钱的时机，尤其是在没有特别的催化剂引发波动的情况下。”“在这种环境下，你可以获得超额回报。”

看多美股的不仅有Jonathan Golub。此次美股上演千点大逆转，似乎已是雨过天晴。瑞银全球财富管理高级美股策略师也Nadia Lovell表示，预计市场将企稳，考虑逢低买进。

“市场今年开局震荡，但感觉可能已经跌完了大部分。标普500指数正接近关键支撑位，而且这表明市场接近超卖区域，因此我们预计市场将企稳。考虑逢低买进。”

Nadia Lovell建议投资者关注价值股，尤其是金融股和能源股。瑞银预计美联储将在3月、6月和9月加息以平抑通胀，她认为这是等待大多数科技股进一步回调的一个原因，因为科技股通常会在加息时表现不佳。

不过，在Nadia Lovell看来，还是有一些科技公司值得关注，“我们将在长期内利用普跌的机会建立头寸，特别是人工智能、大数据和网络安全等领域。商业模式可持续的优质公司存在建仓机会。”

除了瑞银，投行Truist和高盛也站在看多美股这一边。

Truist联席首席投资长Keith Lerner表示，拉长时间轴来看，过去美联储多次加息周期中美股历来表现强劲。他认为，对收紧货币政策或新冠病毒蔓延挥之不去的担忧不会阻止整体市场迎来又一个积极的一年;2022年美股结局大概率是好于开局，毕竟经济增长仍能持续支持企业利润并提振股市。

高盛则表示，2022年至今除了个别小规模的回购之外并没有任何企业开始回购活动，美国企业将在本周一至周二重返市场，这是他们2022年第一次可以灵活地回购处于疲态的股票。

高盛指出，今年美国企业对股票回购的需求预计将达到9750亿美元，预计将创历史高位，即约2450亿美元/季度。也就是说，在下次禁售期开始(3月14日)前，股票回购需求量将达到55亿美元/日，这对标普500指数来说有8%的上行空间。因此，高盛认为，在缺乏流动性的情况下，最新一轮的空头恐慌，预计将促使他们在股票回购前进行仓位回补，届时美股将迎来大幅反弹。

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