科技股陷入回调 美股还会攀爬“忧虑之墙”吗?

周三，以科技股为主的纳斯达克综合指数下跌1.15%，该指数收盘点位较去年11月创下的历史收盘高点下跌10.7%。一般而言，股票指数跌幅超过10%就被认为进入回调区域。而纳指这一跌幅意味着，科技股正式进入回调区域。

此外，标普信息技术板块(XLK.US)昨日下跌1.40%，同样较其高点下跌了10%，其主要成分股苹果(AAPL.US)自去年10月以来首次跌破50日移动均线;半导体指数ETF(SMH.US)也较其高点下跌了10.6%。

美股会攀爬“忧虑之墙”吗?

“股市会攀爬忧虑之墙”是美国股市谚语，指的是在面临负面经济环境或企业消息时，市场体现出相当的韧性，不仅没有引发抛售，反而股价一路飙升。“忧虑之墙”往往不是单一能引发投资者恐慌的经济、政治或地缘政治问题，而是多方面忧虑的集合。

美股大盘对科技股和其他大型股的依赖，让人将其与2000年的互联网泡沫相提并论。如果这些高估值的股票垮掉，权重较低的其他板块将很难弥补这一缺口。

德意志银行周三公布的一项调查显示，在500多名受访者中，大多数人认为美国科技股存在泡沫。在上周对市场观察人士进行的调查中，49%的人认为该行业存在泡沫，39%的人并不认同这种看法，其余12%的人表示不知道。

明星基金经理凯西·伍德(木头姐)在2022年迎来了一个惨淡的开局，且情况还在变得更糟。截至周三收盘，木头姐的旗舰基金ARK Innovation ETF (ARKK.US)跌至18个月来最低点，该基金今年迄今为止跌幅达19.92%。

不过，木头姐仍表示：“在我们看来，建立在高估值股票基础上的‘忧虑之墙’预示着创新领域的股票前景良好。即使是最强劲的牛市也会面临‘忧虑之墙’，但那些将其与互联网泡沫相提并论的人似乎已经忘记了这一点。”

美债实际收益率跃升，牵连科技股

实际上，给科技股带来抛售压力的最大因素之一在于，自今年年初以来美债实际收益率的跃升。10年期美债实际收益率目前为-0.64%，较2021年收盘高出40个基点。

纳斯达克100指数的表现与10年期美债实际收益率的变化之间的相关性为-0.5。摩根士丹利首席股票策略师Mike Wilson表示：“这与新冠疫情后的衰退时期的相关性差不多。换句话说，实际收益率的变化是目前纳斯达克指数表现不佳的一个重要原因。”

但他还补充表示：“这一因素将不再那么重要，因为未来几周，企业财报将在股市中扮演更重要的角色。”

瑞银也表示：“从行业层面来看，我们预计科技板块将继续出现波动。但未来几个月，收益率高企给该行业带来的压力将有所减弱。”

“虽然我们认为10年期美债收益率将从目前的1.89%上升至6月的2%，到今年年底将升至2.1%，但我们预计它不会进一步大幅攀升。”“我们认为，2年期美债在消化美联储收紧政策方面表现得过于激进，我们预计收益率曲线将趋陡。”

此外，瑞银指出：“同样值得注意的是，从历史上看，在美联储首次加息之前的几个月里，股市表现良好。自1983年以来，标普500指数在加息周期开始前的三个月里平均上涨了5.3%，在加息周期开始后的六个月里进一步平均上涨了5.3%。”

市场前景几何，华尔街分歧巨大

对于整体市场的走向，华尔街仍存在着历史性的巨大分歧。

Stifel预计标普500指数最早将在今年第一季度跌至4200点。该行称：“股票风险溢价将在2022年下降。10年期美债实际收益率的上升将会打击成长股的市盈率。”

瑞信则预计标普500指数今年将收于5200点，并暗示是时候接受通胀了。该行策略师Jonathan Golub表示：“从历史上看，收益和股价都是随着通胀走势而变动的。在过去的4个半月里，当通胀预期上升时，股价平均上涨32个基点;而当通胀预期下降时，股价平均下跌41个基点。”

摩根大通的跨资产团队仍看好风险资产，并继续预期周期性股票将领跑大市。该行首席全球市场策略师Marko Kolanovic表示：“随着央行政策正常化的步伐被重新定价，债券收益率今年年初走高。”

“但我们认为收益率还有进一步上涨的空间，更高的收益率支持了我们对周期性和价值型资产进行轮换的呼吁，因为它们反映了政策制定者正在应对的强劲增长和通胀冲动。然而，我们认为，只有进一步大幅加息，才会对整体股市造成重大不利影响。”

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