跌宕起伏整体向好 上证指数未来可能遇长期牛市

当今世界，正在经历百年未有之大变局。当今中国，正在开启面向未来新的伟大征程。胸怀中华民族千年伟业的中国共产党带领全中国人民在实现了第一个百年奋斗目标之后，又乘势而上向着全面建成社会主义现代化强国的第二个百年奋斗目标奋勇进军。

常言道，金融是经济的血脉，经济的高质量发展将造就更加强大的金融造血功能。可以预期，中国持续繁荣和昌盛，以及中国经济高质量发展与实现中国梦复兴浪潮的同频共振，将为中国资本市场的世纪崛起创造有利条件、提供强大支撑。在这个宏大的进程中，中国将会涌现出一批伟大的公司，中国资本市场也将发展成为具有全球影响力的国际化大市场。在此背景下，以上证指数为代表的中国股市也将适时开启一波长期牛市。

一、驱动分析

人类历史，总是在一个又一个，偶然又不偶然的事件中向前演化。要想在这些纷繁复杂的点状事件中把脉未来，需要洞察大势、悟透因果、读懂时局。上证指数未来这波可能的长期牛市，就其驱动因素来说，至少有以下几个方面：

1、宏观因素。春夏秋冬季节变化的力量来自地球围着太阳转，这是它的内在逻辑。同样，周期的力量也是推动股市涨潮退潮的核心因素。笔者认为，中国股市未来最大的宏观因素就是中国正处在几个重要周期向上共振的大趋势之中。

第一是世界大国的兴替周期。基辛格博士在他的名著《大外交》一书中开宗明义地指出，世界每隔百年会出现一个新的全球大国。19世纪的欧洲人用亚非拉的落后和愚昧来映衬自己的先进与文明，而英国作为其领头羊则成为称霸世界的“日不落”帝国;20世纪两场世界大战和一场美苏“冷战”之后，世界秩序多次重构，最终打造出美国独霸世界的局面;当前，中国正处于近代以来最好的发展时期，在世界百年未有之大变局中，中国的发展已成为其中最活跃的促变基因和趋势力量。兰德报告《中国大战略：趋势、轨迹与长期竞争》认为：尽管中国经济在发展过程中面临不同的挑战，但中国仍然将在2030年后的某个时候成为全球最大经济体;同样，中国某些领域的科技实力也将在2050年时居于全球领先地位。可以说，中国作为全球大国的兴起已成为不可逆转的大趋势。

第二是国家重大战略递进更新周期。首先，国家发展的政策导向由过去的“效率优先、兼顾公平”，向着致力深化“共同富裕”转轨递进;其次，国家经济发展路径由过去粗放的“高速发展”，向着可持续的“高质量发展”转轨递进;再者，国家长期发展目标由“全面建成小康社会”向着“全面建成社会主义现代化强国”新的百年目标转轨递进。

第三是中国股市自身的运行周期。自2007年创下历史高点以来，上证指数在经过长达14年的复杂运行之后，有望进入一个新的上升周期，而该周期将开启一轮长期牛市。

上述几个重要周期的同步交织、相互激荡，构成了引发中国股市未来这波长期牛市最重要的宏观因素。

2、经济因素。今天的中国不仅迈过了刘易斯拐点，还面临着几个长期有利的发展机遇：一是面临数字化转型及产业互联网发展的机遇。当前，大数据、云计算、人工智能等新技术正在中国大地上蓬勃发展，数字经济的强大引领作用将极大地促进中国经济结构的转型升级;二是面临以碳达峰、碳中和为目标的绿色转型机遇。“双碳”是一个容量巨大的绿色投资主题，把握好这个主题，将会带来中国的能源结构、生产结构和消费结构的重构，使中国作为后发经济体的结构性潜能得到更充分地发挥;三是面临中国超大规模市场的需求结构内转和升级的机遇。2008年以来，我国需求结构逐渐由外向内转变，内需对经济增长的支撑作用开始凸显。需求结构的内转和提档升级为中国经济发展带来了巨大的消费动能，已成为我国经济增长的第一驱动力。上述需求结构的变化使我国国内市场不断扩大，经济增长的平稳性、可控性显著提高，有效增强了抵御外部冲击的能力。

在上述机遇之下，中国已经开启的高质量发展新进程应成为未来中国股市出现长期牛市最重要的经济因素。高质量发展，就是提升全要素生产力的发展，是能够更好满足人民日益增长的美好生活需要的发展，是创新成为第一动力、协调成为内生特征、绿色成为普遍生态、开放成为必由之路、共享成为根本目的的发展。在促进共同富裕的大背景下，高质量发展的新时期将创造更多物质财富和精神财富，使经济行稳致远、社会和谐安定、文化繁荣兴旺、生态绿色健康、国家繁荣富强，也必将为中国股市的长期繁荣积聚起磅礴而持久的发展动力。

3、市场因素。注册制的全面推行，以常态化退市为核心的一系列市场制度的改革完善，机构投资者占比的不断提高，以及在促进共同富裕背景下更加注重公平和保护普通投资者的金融监管导向，将成为推动未来中国股市长期繁荣最重要的市场内因。

4、资金因素。股市的上涨可能有许多的原因，但归根到底都是资金推动的结果。市场中的流动性状况，决定了股市的走势状况。当前的中国股市，已经具备了流动性长期充裕的条件：一是基金业快速发展，不仅成为居民财富管理的重要依托，也成为股市不断增长的资金来源。据统计，仅公募基金方面，截至2021年7月底，管理资产规模达到23.5万亿，较2016年增长1.6倍，从全球第九上升至目前的全球第四;二是根据专家预测，到2035年，中国的中产阶层人数将由目前的4亿左右增加到8亿，实现翻一番。这意味着居民财富将有一个持续的、大规模的增长。在“房住不炒”的定位之下，这些增长的居民财富在大概率上会持续流入股市;三是外资进入中国股市已形成趋势。据统计，截至2021年8月末，外资持有A股流通市值3.47万亿，占流通市值比重约4.7%。随着中国资本市场的对外开放和中国经济的高质量发展，将会吸引更多境外中长期资金入市，中国股市也将成为一个国际化的资本市场。

5、心理因素。有研究指出，投资大众的群体心理状况是引发股市走势变化的重要推动力量，而股市的投资气氛归根结底是一种投资大众的心理共识，这个心理共识反映了多数投资者对股市未来所持的悲观或乐观的态度。每轮牛市无一不是在投资大众积极进取、满怀信心、充满希望的乐观氛围中产生的。对股市来说，信心比黄金还重要。放眼当今的中国，经过40多年的改革开放，国人的价值观和社会心态变得越来越主动积极。随着中国经济的不断增长、中国在世界国家中地位的不断提高，以及“全面小康”的实现和对“共同富裕”新目标的追寻，使得国人对中国的未来充满信心和希望。人民对未来有信心，愿意为美好未来奋斗拼搏，这就是国家发展、民族进步、经济繁荣的力量源泉，也是中国股市走出一轮长期牛市的心理支撑和精神力量。

二、市场波动与解构

正确认识金融市场的价格波动是做好金融投资的重要前提。笔者认为，金融市场是一个典型的复杂性系统，是非线性、非均衡的强竞争和弱有效市场，金融市场的价格波动具有混沌的特点(分形及自相似性等)，波动的形式可以收敛于均衡、可以是稳定的准周期震荡，更多的可能是混沌但有边界的。全局(宏观上)的确定性与局部(微观上)的随机性两者的统一，是混沌的基本特征。这些特点告诉我们，要正确认识和把握金融市场的价格波动并非易事，需要我们做出多方面的努力：

首先，要树立科学的认识观。辩证唯物主义认为，自然界、人类社会和人的认识都是发展变化的，发展的实质是事物的前进和上升。事物的发展，总是波浪式前进、螺旋式上升的。波浪式前进，是因为它们永远都处在矛盾运动之中，要在克服困难、挫折、障碍中一路向前，有起有落，有胜有败，逐渐走向远方。螺旋式上升，是说在肯定自己又否定自己的过程中，不断发展进步，一步步攀上新的高峰。将此观点应用于股市，可以得出以下认识：股市的长期趋势是不断前进上升的，但其前进上升的过程是曲折复杂的，呈现出波浪式前进、螺旋式上升的特点。

其次，要培养正确的思维方式。如前所述，金融市场的价格波动具有随机性、非线性、复杂性和混沌特点。因此，投资金融市场必须改变传统的简单因果和线性思维方式，培养权变、动态和非线性思维方式，树立审时度势、顺应市场的投资理念。

再次，要尝试了解金融市场价格运行的结构特征。大量的研究和市场观察指出，金融市场的价格运行具有一定的结构和模式，这些结构和模式经常有韵律的重复出现，这为我们解读价格运行特征提供了一种视角和途径。比如，价格运行存在交替现象：价格从无序(横盘震荡)到有序(趋势)，再由有序(趋势)向无序(横盘震荡)转化，循环往复。再如，金融市场价格运行在其主要上升趋势中往往以三次向上的摆动为特征：第一次向上摆动为从之前价格跌势导致的悲观氛围中所做的超跌反弹;第二次向上摆动由企业经营和利润改善所推动;第三次向上摆动由乐观情绪主导，将导致价格与价值的背离，等等。据此，我们也可以做出一个粗略的推断：上证指数未来这波长期牛市也可能出现三次向上的摆动走势，而每一波向上摆动都会形成一个阶段性高点。

三、市场机会与风险

从财富的视角看，股市是一把双刃剑，它既能造富，也能致贫。这里的关键是要弄清股市的牛熊周期，努力规避熊市的伤害，同时积极把握牛市的机会。

可以预见，中国股市未来这波长期牛市将为参与各方提供一个难得机遇：首先，已在中国股市上市的公司将是最直接的受益者。一轮长期的牛市将大幅提升上市公司的市值，从而大幅提高它们的股权收益和财富水平;其次，在注册制的背景下，一轮长期牛市将使IPO常态化，这会为更多的未上市企业提供进入股市进行低成本融资的机会，从而加快企业的发展，增加企业的盈利;三是对金融市场的机构投资者来说，这既是头部机构做大做强、成就辉煌的时代机遇，也是中小机构弯道超车的大好机会;四是对广大普通投资者来说，这也为他们进行投资理财提供了一个现实途径和机会。

需要特别指出的是，在金融市场中收益和风险是相伴而生的，投资股市，防范风险始终都是第一位的。因为长期牛市不等于直线上涨或只涨不跌，在长期牛市中投资也不等于只赚不赔或躺赢。如果把一轮长期牛市比作一波长潮，潮涨又潮落的起伏波动就是其最真实的模样，而有波动就会有风险。事实上，慢涨急跌就是牛市的基本特征之一，而急跌对投资者的杀伤力绝对不可小视。此外，牛市中的行情常常是结构性的，许多股票在牛市中也是慢涨、不涨甚至是下跌，这也是牛市中的另一种风险。因此，对于希望把握牛市机会的普通投资者来说，定投基金可能是个可行的办法。投资大师巴菲特就明确指出：“对于绝大多数没有时间进行充分调研的中小投资者，成本低廉的指数基金就是投资股市的最佳选择，通过定期投资指数基金，一个什么都不懂的业余投资者通常能够打败大部分专业的基金经理。”作为普通投资者，这会是你的一个选择吗?

(撰文/百夫)

标签： 中国股市 波浪式前进 螺旋式上升 横盘震荡