国金证券：金价上涨，还有多大空间?

国金证券发布研究报告称，近日，金价逼近历史新高，但联储加息开启对实际利率的扰动也在增加投资者的担忧，如何理解这一矛盾?金价能否再创新高?

一问：传统框架下金价由什么决定?

实际利率常用来辅助金价判断。商品视角来看，金价走势不完全由供求关系决定。金融视角来看，实际利率是辅助研判金价的重要视角。

二问：为何金价与实际利率背离?

需求扰动、风险资产分流与实际利率反转担忧是金价与实际利率去年背离的主要原因。

三问：实际利率历史大底下黄金价格会如何?

有望走出历史新高。短期来看，俄乌冲突下避险情绪与经济政策不确定性的上升有利于黄金价格的上涨。中期而言，疫后伴随政策正常化加速放大资本市场波动，黄金的配置价值逐步显现。

风险提示：美联储货币政策收紧超预期、全球需求和供应链中断恢复不及预期。

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