中信证券：能源危机 解不开的供需困局

中信证券发布研究报告称，进入2022年，全球能源危机并未消退，包括原油、天然气和煤炭在内的能源品价格继续高涨。从配置角度来看，全球能源价格在短期内或将维持高位，其中原油更具备一定的配置价值，以原油为主要原材料的产业链也可适度关注。另一方面，沿着“能源价格走高—电力成本上升—产能受限”逻辑，部分高耗能商品同样值得关注。具体来看，当前能源危机在欧洲地区更为严峻，其作为全球仅次于亚洲的铜铝产区，铜铝的生产或将受到一定影响，其价格也将得到支撑。从通胀角度来看，站在当前时点，国际油价的再度上行或使得国内PPI同比增速下行放缓，并通过影响工业品生产、交通运输等成本，进而传导至CPI。后续CPI同比或逐步上行，需警惕“猪油共振”或加大CPI的上行风险。此外，全球能源价格重回高位，我国也将面临新一轮“保供稳价”的压力。

原油：油价短期偏强，或使得国内通胀下行速度放缓。疫情对于原油价格的扰动已经逐渐消退，原油开年表现强势，并于2022年2月初站上90美元/桶。究其原因，共有三大因素共同作用推升油价：一是原油供给端修复缓慢，有效闲置产能下降，上游投资不足;二是原油库存低位叠加出行需求回暖，原油需求端仍偏强劲;三是俄乌危机的不确定性成为了原油价格上涨的“催化剂”。后续来看，原油供需缺口是支撑油价高位的基础，地缘政治因素的不确定性是原油期货市场的主要博弈点。短期内油价震荡偏强或使得国内PPI回落速度放缓，CPI或面临“猪油共振”带来的上行风险。

天然气：全球天然气价格或将继续高位震荡。欧洲方面，高企的天然气价格使得欧洲寻求其他能源替代品和增加进口来源。尽管其天然气库存仍处历史低位，但当前去库速度有所放缓。此外，欧洲地区对于俄罗斯天然气的依赖程度仍然较高，短期内俄乌危机的不确定性或仍将主导欧洲天然气价格。美国方面，天然气供给相对稳定，后续过美国本土低温天气对于天然气需求的支撑有所减弱。尽管当前全球天然气价格仍在高位维持震荡行情，但在保供稳价政策以及多元化的进口供应体系下，中国国内天然气价格总体稳定，国际气价对于国内通胀的影响较小。

煤炭：节后价格走高，保供稳价下煤价有望平稳运行。自2021年12月以来海外主要地区的动力煤现货价格均再次上涨，年初国内煤价也再次抬头。对此，政策层及时采取应对措施，彰显其保供稳价的决心。展望后市，在政策层“保供稳价”的坚定决心下，国内煤炭市场有望保持理性，预计煤炭价格整体维持稳定。

本文来源于中信证券明晰笔谈微信公众号，作者：明明，智通财经编辑：杨万林

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