日债收益率逼近重要关口 日本央行要出手了?

日本10年期国债收益率正逼近日本央行容忍水平的上限，这让人们对政策制定者将如何应对这一挑战浮想联翩。有策略师预计，随着日本10年期国债收益率接近0.25%重要关口，日本央行可能会增加计划购买量，在正常操作之外购买债券，并提出以固定收益率购买无限量债券，重演2018年7月那一幕。

日本央行的反应将决定日本能否顶住全球收益率上升的压力，因交易员们正加大对货币政策正常化的押注。日本央行行长黑田东彦此前驳斥了加息的说法，称日本国内通胀依然疲弱，但全球债券价格重新定价的趋势仍在改变市场对日本债券的预期。

三菱UFJ 高级市场经济学家Naomi Muguruma表示:“由于外部因素的推动，日本国债收益率很难无视日本央行激进的购买力量，继续攀升。”“日本央行有众多固定收益率操作选择，而不仅仅集中在10年期区域。”

智通财经APP了解到，日本10年期国债收益率已连续两个月上涨，在周二达到0.21%，为2016年1月以来的最高水平，今日更是一度达到0.213%。在其收益率曲线控制政策下，日本央行为基准收益率(10年期国债)设定了一个理想的交易区间，即零基准两侧±0.25%水平，一般维持在0%附近。

以下是一些策略师认为日本央行可能采取的债券购买操作以控制收益率曲线的手段：

非常规操作

日本央行定期通常在预定日期从二级市场购买一定数量的政府债券，但它可以在任何时候采取行动，具备突发性。日本央行上一次在未宣布的情况下介入是在2020年3月新冠疫情最严重的时候，当时基准收益率在10天内飙升了约30个基点。

鉴于通胀率仍远低于央行2%的目标，工资增长也受到抑制，政策的转变似乎不会马上发生，不过市场预期似乎正在转变。Muguruma表示:“投资者的目标收益率水平可能会略微上升，比如日本10年期国债收益率将从之前的0- 0.1%上升到0.1% - 0.2%，30年期国债收益率则接近1%。”

以固定收益率购买

这种方法允许日本央行以预先确定的收益率购买无限量的债务，如果决定连续几天这样做，预计将提前公布具体的行动。

一些策略师表示，日本央行可能会在10年期国债收益率升至0.25%之前采取这一措施，而不是像2018年7月那样，在10年期国债收益率升至当时允许的0.10%上限之后，日本央行出手干预。

SBI证券驻东京首席债券策略师Eiji Dohke表示:“计划外的债券操作可能只会鼓励市场参与者猜测日本央行将继续购买，所以它们不是很有效。日本央行更有可能使用固定收益率操作，当二级市场的收益率在0.22%到0.23%之间时，它可以提出以0.25%水平购买10年期国债。”

尽管低于债券市场价格的这一水平不太可能吸引任何买家，但它将“探明底部”，并可能在一段时间内缓解收益率的上行压力。

按计划操作

大和证券首席市场经济学家Mari Iwashita表示：“如果日本央行发现收益率扭曲，它也可以利用已计划的购买操作来调整收益率曲线的形状。

自去年7月以来，日本央行已经放弃了月度购买计划，转而采用季度购买计划。在季度购买计划中，日本央行宣布每个到期日的固定金额和操作日期，下一个计划将于3月31日公布。

“如果在进行固定收益率操作后发现收益率水平出现问题，日本央行可能会在一个月内灵活调整收益率。” Iwashita表示。她补充称，如有必要，日本央行可能决定改变4 - 6月当季的数量或频率。

还有策略师表示，考虑到市场对美联储和欧洲央行较激进的加息预期，即使日本央行干预，日本债券收益率似乎不太可能回落到去年年底的水平。

Nissay Asset Management固定收益部门总经理 Eiichiro Miura表示，市场还可能会考虑到，在黑田东彦2023年4月任期结束后，可能会出现政策转变。“即使10年期国债收益率受日本央行操作控制，超长端仍将维持波动，因为当日本央行未来政策有可能改变时，投资者不会急于买入。”他表示。

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