美股流动性“糟糕透顶” 市场剧烈波动风险加剧

美国股市的流动性已降至两年前疫情抛售期间的水平，加剧了市场的波动性。市场流动性，即投资者在不影响价格的情况下买卖证券的容易程度，多年来一直呈螺旋式下降。 然而，最近几周，交易员们受到了巨大波动的更严重打击。分析师们表示，由于自动交易和被动型投资策略盖过了投机买卖的活跃投资者的风头，流动性受到了影响。 他们还指责更严格的监管限制了一些券商的冒险行为。

糟糕的流动性指标

另类投资管理公司Capstone investment Advisors的高级投资组合经理Rishabh Bhandari表示:"我认为市场流动性目标非常糟糕。"

例如，周四，Facebook的母公司Meta Platforms(FB.US)股价暴跌，创下美国公司股票有史以来最大单日市值跌幅，市值损失超过2000亿美元。VIX波动率指数上月升至38.94的15个月高点，受美联储强硬立场的影响，1月份纳斯达克指数和标准普尔指数分别下跌9%和5.3%。流动性问题并不局限于个股。

全球最受关注的金融衍生工具之一——E-mini S&P 500 futures ESc1也显示出了危险景象。流动性不足的情况加剧了市场的波动，使投资者更难以预期价格执行买卖指令。 2020年3月，由于投资者担心与疫情相关的经济关闭，标准普尔500指数从最高点下跌了约三分之一。

衡量股市流动性的一个指标是S&P 500 e-mini futures的市场深度，投资者利用该期货获得对美国股市的敞口。这些期货交易正常情况下在任何给定时间的名义价值约为5000万美元。 但Capstone的数据显示，1月底，这一数字降至200万美元左右，与2020年3月达到的100万-150万美元的水平相差不远。 目前，其价格接近500万美元。

另一项流动性指标显示，股票型ETF占股票总成交量的比例为45%，为至少两年来的最高水平。 摩根大通表示，个股流动性较低，促使投资者增加对股票型ETF的投资。

摩根大通分析师在最近的一份报告中表示，除了2020年3月的抛售，市场流动性恶化也导致了2021年9月、2020年10月和2018年12月美股回调。

流动性为何不足？

投资者将流动性不足归咎于多种因素。首先，全球金融危机后监管收紧，削弱了大型经纪自营商承担风险的能力。另一个因素是证券做市从人工向机器的转变，专家们称，当市场波动加剧时，交易程序有时会自动收回流动性，这可能会加剧市场波动。

还有一些投资者认为，被动投资策略的兴起也是原因之一。 寻找交易机会的主动型基金经理在历史上曾在压力时期提供流动性，但由于对交易方式和时间的严格规定，系统和被动策略可能不被允许这样做。

Interactive Brokers首席策略师、前期权做市商Steve Sosnick表示：“流动性风险被严重低估了。当投资者涌入上涨的股票时，他们会忘记一个事实，即要集体退出投资变得越来越困难。”

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