茅台股价跌后企稳 投资者称买茅台是价值投资

7月16日茅台股价大跌7.9%，引发整个白酒板块地震。第二天茅台股价上涨2.11%，有企稳迹象，但仍成了这几天资本圈里最热的话题之一。

“16号的大跌属于意料之外，17号的上涨是情理之中。我管理的3只私募基金都配置有茅台，一股都没卖，不用慌。茅台是真正的价值投资，不用太在意短期涨跌。”重庆一民间私募基金管理人周荣安在接受《证券日报》记者采访时，谈到他对茅台的看法。

买茅台是价值投资

稀缺性越来越高

“茅台下跌有跟随大盘回调的因素，也或许与7月15日晚间人民日报旗下新媒体平台《学习小组》发表的文章《变味的茅台，谁在买单?》有关。不过，文章里说得很清楚，‘酒本无罪，人之过也’，人们乐于见到茅台酒的品牌价值得到真金白银的肯定，但要去掉腐败成份。那我们就要认清茅台的市场价值到底如何?”周荣安喜欢做价值投资，他爱买茅台股也爱喝茅台酒。

“市场解读过头了，文章针对的是腐败，不是茅台。就好像前几年国家大力打击天价香烟一样，只要烟草公司做好了内部治理，并不会对经营带来太大影响。”周荣安说，名贵商品市场确实容易成为腐败的温床，这也要求公司在企业治理、内部风险管控上下足功夫。

据了解，茅台新董事长高卫东上任后，进一步加大了反腐力度。茅台集团现在实行的“领导干部插手茅台酒经营活动打招呼登记备案制度”，即“凡过问必登记”，“凡打招呼必登记”的措施，很大程度上封堵了“靠酒吃酒”的腐败根源。

在周荣安看来，随着内部治理的不断完善，加上各项财务指标的优异性和商品的稀缺性，茅台绝对是A股市场上少有的优质标的。

目前，我国高端酒的供应量约6万吨，2019年茅台酒销量为3.4万吨(基酒产量约4.99万吨)。

据广发证券测算，预计未来五年(2020-2024年)高端酒需求年复合增长率将达到15%以上，目标产量为10万吨以上。根据茅台酒厂的产能规划，预计2020年茅台酒产能扩容至5.6万吨之后，中短期内将不再扩张，茅台未来的稀缺性将越来越高。

按茅台酒五年一个生产周期计算，2019年生产的茅台酒基酒，大约将在2024年投入市场。茅台前董事长季克良老先生曾介绍过，茅台理论可售数量为5年前基酒产量的85%左右。

也就是说，2024年茅台酒大约可以供应4.99万吨*0.85，即4.2415万吨。按每吨可以罐装2140瓶500毫升茅台酒计算，4.2415万吨也就是大约9077万瓶。

茅台回归平价

市场基础更大

“物以稀为贵、供不应求，这些最简单的道理，就是我投资茅台最基本的逻辑。”周荣安说，正因为稀缺给了茅台很宽的护城河，茅台酒的毛利率在93%以上而白酒的平均毛利率约为69%。同时，茅台的稀缺也赋予了它收藏属性和金融属性。

中国食品产业分析师朱丹蓬曾表示，目前茅台酒用来喝的只有40%，用来投资收藏的要占60%。

这无疑是一把双刃剑。业内有专家担心，近20年来，茅台酒十余次上调出厂价的逻辑一旦被打断，会引发囤货的恐慌性抛盘!

“最坏的情况也只是短暂性的冲击。”周荣安说，“在重庆市场上想买一瓶茅台至少要2600元，所谓的恐慌性抛盘价格能跌多少?跌到1499元/瓶，就会迅速被消化掉，因为刚性需求毕竟不会减少。就算从2600元跌到1499元，对茅台而言丝毫没有影响，慌的只有那些黄牛党而已。”

茅台集团对于黄牛党，一直保持高压态势，甚至做到实名购买、零瓶销售、空箱回收等方式。同时，不断扩展线上线下的直销和平价销售渠道。

随后，记者在重庆市一家永辉超市的烟酒柜台前做了一项随机调查，得出了和周荣安几乎一致的观点。

记者询问的50位市民，年龄分布在20岁~65岁，男女比例为7：3。其中，超过9成的受访者表示，只要能买到，愿意用1499元买茅台。

根据统计局官网的最新社零数据显示，食品、饮料、烟酒等必选消费保持着高度景气。

愿意花1499元喝瓶茅台，其实是老百姓生活水平日益提高后的一个选择趋势，也是人们对茅台酒品质及品牌的肯定。去掉腐败成份、打掉炒作黄牛，茅台酒也有望从过去的天价回归平价，到真正的消费者中去夯实基础，获取年轻用户的青睐，培养新的“茅粉”。这对茅台集团来说无疑是一件好事。

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