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新三板精选层挂牌贝特瑞公司分析

2020-07-10 10:45:36 来源:海通证券e海通财

一、股票基本数据:

「打新分析」新三板精选层挂牌公司分析——贝特瑞公司

二、公司主营业务:

公司是一家以技术创新为引领,以技术领先、产品及产业链布局完善、国际与国内主流客户并重为特色,以锂离子电池负极材料和正极材料为核心产品,行业地位突出的新能源材料研发与制造商。公司主要产品包括天然石墨负极材料、人造石墨负极材料、硅基等新型负极材料、磷酸铁锂正极材料与高镍三元正极材料(NCA、NCM811等)等锂离子电池正负极材料。该等材料是制造新能源汽车动力电池、消费电子电池、储能电池的核心材料。近三年,公司锂离子电池负极材料和正极材料销售收入合计分别为26.24亿元、32.94亿元和37.36亿元,占主营业收入的比重分别为89.67%、85.03%和88.13%。

自2013年以来,公司的负极材料出货量已经连续7年位列全球第一。同时,作为国内最早量产硅基负极材料的企业之一,2019年公司硅基负极材料出货量国内领先。公司正极业务聚焦于动力电池与储能电池领域、采取差异化的产品与技术策略,近三年磷酸铁锂正极材料出货量持续位列国内前三;2019年,公司高镍三元正极材料出货量国内前三。

三、公司主要客户:

公司秉承“成就客户”的核心价值观与经营理念,致力于打造卓越的客户服务能力,赢得了境内外主流的锂离子电池厂商的深度认可,覆盖了国际与国内主流客户群体,取得了领先的市场地位。公司凭借卓越的客户服务能力,准确把握各细分应用领域的市场机会,覆盖了以松下、三星SDI、LG化学、SKI及村田等为核心的国际主流客户群体,也覆盖了以宁德时代、比亚迪、国轩高科、力神、亿纬锂能及鹏辉能源等为代表的国内主流客户群体,形成了以锂离子动力电池应用为主导、以高端消费电子锂离子电池应用为重要组成部分、以储能锂离子电池应用为前景布局的结构合理的应用领域市场结构,形成了国内和国际两个市场平衡兼顾的良好区域市场结构,从而保障公司业务平稳健康发展。

四、公司主要财务状况:

最近三年主要财务指标:

「打新分析」新三板精选层挂牌公司分析——贝特瑞公司

五、公司产品及客户概况:

公司主要产品包括:

近三年,公司主要销售锂离子电池负极材料和正极材料,同时,对外销售鳞片石墨以及负极材料加工副产品等,并对外提供石墨制品加工服务。

1、负极材料业务

经过近20年的积累与发展,公司负极材料业务形成了由天然石墨负极材料、人造石墨负极材料和新型负极材料为主体的负极材料产品体系。

(1)天然石墨负极材料:天然石墨负极材料是以天然鳞片石墨为原材料,经过粉碎、分级、球化、纯化、表面处理等工序制备而成的负极材料。公司生产的天然石墨负极材料主要应用于数码电池、动力电池和储能电池。

(2)人造石墨负极材料:人造石墨负极材料一般是由易石墨化的沥青焦、石油焦、针状焦等原材料,经过粉碎、整形、混合、二次造粒、石墨化(高温热处理)和筛分等系列工序而制得。公司生产的人造石墨负极材料主要包括针状焦人造石墨和石油焦人造石墨,应用于制造动力电池、消费电子电池和储能电池。

(3)新型负极材料:公司的新型负极材料以硅基负极材料为主,此外,还有软碳、硬碳等其他新型负极材料。公司生产的硅基负极材料主要用于制造动力电池和消费电子电池。

2、正极材料业务

公司通过持续研发,形成了以NCA和NCM811为代表的高镍三元正极材料和磷酸铁锂正极材料两大类产品构成的正极材料产品体系。

(1)三元正极材料:公司生产的三元正极材料是以三元正极前驱体为原材料,将前驱体与氢氧化锂混合,经烧结、表面修饰、粉碎、筛分、除磁等工序制备而成的正极材料,具有钴含量低,能量密度高、性价比高的特征。

(2)磷酸铁锂正极材料:磷酸铁锂正极材料由磷酸铁与碳酸锂等原材料经表面处理、造粒、干燥、烧结、粉碎、筛分、除磁等工序制备而成。。公司生产的磷酸铁锂正极材料主要用于制造动力电池和储能电池。

3、天然鳞片石墨业务:为了支持和保障公司天然石墨负极材料业务发展,公司在黑龙江省鸡西市储备了天然石墨矿产资源,开展石墨矿采选业务及天然鳞片石墨加工业务。因公司的天然鳞片石墨结晶度好,属于优质的天然石墨负极原材料,公司将生产的天然鳞片石墨部分自用为天然石墨负极材料的原材料;此外,因天然鳞片石墨具备较好的热传导性、较强的抗热震性、较强耐腐蚀性等特征,可用于生产石墨电极、冶金耐火材料和坩埚材料等,存在广泛的市场需求,故公司亦将部分天然鳞片石墨对外销售。近三年,公司开采的石墨矿石全部用于自用,不存在对外直接出售石墨矿石的情况。

4、石墨制品加工服务:为保障公司对人造石墨负极材料石墨化工序产能需求,公司通过自建石墨化产能、参控股石墨化专业企业、与专业石墨化企业合作等形式,在惠州、山西、四川、新疆等多地进行了石墨化工序产能布局。公司在组织生产过程中,根据全国各地石墨化加工服务的价格变动情况,灵活采取自行加工和委托加工相结合的方式开展石墨化加工环节。当公司的石墨化产能存在富余时,公司向市场提供石墨制品加工服务。

5、其他品种:近三年,公司的其他品种主要为公司在生产负极材料过程中产生的煅后焦、微粉等副产品。其中煅后焦可用于制造石墨电极、增碳剂、生产金刚石粉等用途,石墨微粉可用于制造防火材料、增碳剂、建筑材料添加剂。因公司负极材料业务规模较大,相关副产品等的销售也成为了公司主营业务相对稳定的组成部分。

公司主要客户情况:

2017年度、2018年度和2019年度,公司前五大客户销售收入占当期销售收入的比例分别为45.44%、43.02%和58.22%,不存在单一客户销售比例超过50%或严重依赖少数客户的情况。2019年度,公司前五大客户、销售额、占比为松下、113,954.18万元、25.96%,三星SDI、72,249.02万元、16.46%,LG化学、29,337.54万元、6.68%,宁德时代、23,219.17万元、5.29%,力神、16,841.79万元、3.84%。

公司与主要竞争对手的比较:

「打新分析」新三板精选层挂牌公司分析——贝特瑞公司

资料来源:wind

六、公司资金使用安排:

募集资金投向:

「打新分析」新三板精选层挂牌公司分析——贝特瑞公司

(1)惠州市贝特瑞年产4万吨锂电负极材料项目:项目计划总投资64,446.85万元,其中土地购置费49.88万元,建筑工程费11,950.88万元,设备购置及安装费31,011.92万元,基本预备费2,150.63万元,铺底流动资金19,283.55万元。本项目主要包括厂房建设,生产设备、辅助设备、实验检测设备以及环保设备等设备投入,公用工程、安装工程以及电力设施建设等内容。

(2)年产3万吨锂离子动力电池正极材料项目(二期):本项目为年产3万吨锂离子动力电池正极材料项目(二期),属于“年产3万吨锂离子动力电池正极材料项目”的二期工程建设项目,项目总投资为80,001.33万元,其中设备购置及安装费用为54,244.00万元,基本预备费为2,712.20万元,铺底流动资金为23,045.13万元。

(3)补充流动资金项目:公司拟使用本次发行募集资金中的55,551.82万元补充流动资金,该部分资金将全部用于公司主营业务新增的流动资金需求。

七、公司主要风险:

主要投资风险:

(1)应收账款、应收票据大幅增长及坏账风险

2017年至2019年各年末,公司的应收账款账面余额分别为115,400.00万元、150,174.03万元和149,926.34万元,应收票据账面余额分别为18,458.26万元、28,372.35万元和13,136.57万元,2019年末应收款项融资余额28,853.44万元,三者合计占当期营业收入的比例分别为45.11%、44.54%和43.72%,三者合计占各期末资产总额的比例分别为22.74%、23.59%和23.11%。2017年至2019年各年末,应收账款和应收票据账面余额大幅增长,主要系随着公司业务规模的扩张而相应增长。尽管公司的主要客户多数为行业前列的大型知名企业,总体上信用状况普遍良好,但是仍存在部分客户付款周期较长,甚至出现了沃特玛、国能、比克、德朗能、肇庆遨优、江西远东以及芜湖天弋等部分客户因外部环境变化、自身经营管理等方面原因导致偿付能力下降,未能按时履行货款支付义务或个别客户给付的应收票据不能兑付等情况,且出现了与公司业务规模下降或终止合作的情况。

公司已于各期末对应收款项按照会计政策和会计估计计提了坏账准备,特别针对风险客户按照其应收账款的可收回性进行了单独认定并计提坏账准备,对风险客户采取诉讼、追加担保等多方面措施追索相关债权。2017年至2019年各年末,公司对上述应收款项计提的坏账准备余额合计分别为7,629.67万元、12,603.42万元和27,255.43万元。如果未来公司应收账款、应收票据余额继续增加或者新增其他风险客户,将可能导致公司现金流量受到负面影响、坏账准备相应增加,进而对公司业务或经营业绩产生较大的不利影响;如果公司债权追索措施效果不如预期,将可能导致坏账准备继续增加或形成实际坏账,导致公司经营业绩受到较大的不利影响或产生实际的资产损失。

(2)汇率波动风险

2017年至2019年,公司境外销售产生的主营业务收入分别为61,619.17万元、103,802.04万元和175,796.04万元,占公司主营业务收入的比重分别为21.05%、26.79%和41.47%,境外销售收入金额较大、占比较高且逐步提升,主要来源于向松下、三星SDI、LG化学等境外知名客户销售产品。同时,公司还存在采购境外原材料、进口设备等情形。公司境外销售与采购业务主要以美元计价结算,公司相关境外销售与采购业务容易受到外币汇率波动的影响。此外,2017年至2019年各年,公司的汇兑损益分别为1,294.61万元、-28.38万元和-1,300.18万元,呈现较大的波动。如果未来汇率发生大幅波动,可能导致公司出现较大的汇兑损失,甚至可能影响公司的销售与采购业务,进而对公司经营业绩造成较大的不利影响。

(3)诉讼风险

因下游客户沃特玛、国能、肇庆遨优、江西远东、芜湖天弋、德朗能等客户未能按期向公司支付货款,公司对该等客户提起了诉讼。截至公开发行意向书签署日,相关诉讼处于立案审查、审理中和执行等不同阶段(详见公开发行意向书“第十节 其他重要事项”之“三、诉讼、仲裁事项”的相关内容)。由于相关风险客户经营情况、涉诉情况存在差异,沃特玛处于破产程序中,国能诉讼处于判决执行过程中,肇庆遨优诉讼保全措施轮次较为靠后,江西远东已达成调解,芜湖天弋已实施诉讼保全措施,德朗能诉讼已立案;因此,若法院做出的判决或者相关判决的执行情况不及预期,则将对公司的经营业绩造成不利影响或导致公司产生实际的财产损失。

(4)重大突发公共卫生事件的风险

2020年3月11日,世界卫生组织宣布2019新型冠状病毒构成“全球大流行”。受该等重大突发公共卫生事件的影响,2020年2月初至2020年3月上旬,我国各地物流阻断、人员流动受阻,公司正常的采购、生产、销售均受到一定的负面影响,公司在相关期间内物资调运受阻、人员无法按时返岗、生产线部分停产、销售发货部分受阻;截至2020年3月,公司的日常运营已经基本恢复正常,但公司下游的新能源汽车、消费电子等行业需求仍出现了一定程度下降,公司境内销售业务受到了一定影响。2020年3月以来,欧美等国外区域的疫情开始蔓延并进入爆发期,公司个别客户部分工厂出现暂停发货的情况,目前虽已恢复发货,但境外下游需求也出现了一定程度下降,公司境外销售业务亦受到了一定影响。由于前述疫情影响,公司2020年1-5月经营业绩较去年同期有一定程度下滑。如果2019新型冠状病毒持续蔓延或以更大规模爆发,则全球经济增长将受到抑制或产生衰退,公司下游的新能源汽车、消费电子等行业需求恢复将受到较大的不利影响,公司部分客户可能因生产经营活动中断或下游需求未恢复而减少或取消对公司的订单或出现资金紧张的状况;同时,疫情相关的防控工作可能会扰乱公司正常的生产经营秩序,如果发生群体性感染则可能导致公司停工停产;进而对公司的经营业绩造成重大的不利影响。

企业金融部 新三板工作组

2020年7月

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