新三板精选层中签率远高于A股

新三板精选层筹备工作正在快马加鞭的推进，从本周开始，首批8只股票的打新就将正式开启了，艾融软件与颖泰生物将于今日申购。

这个100万元投资门槛的市场与A股有何不同?面对高新股中签率投资者应该如何参与?业内人士认为，精选层将带来新的投资机遇，但"新股不败"的投资逻辑将难以在新三板复制，投资者应理性参与打新。

精选层企业过会率接近100%

新三板挂牌委员自6月10日召开首场审议会议以来，截至6月25日已密集开会12次，就连端午节假期也不休息，6月25日当天，鹿得医疗、凯添燃气两家企业挂牌申请获得通过。

如此高频率的审核进度之下，精选层过会公司已经增至24家，仅从事汽车销售业务的德众股份一家公司被出具暂缓表决的审议结果，新三板精选层的直接过会率接近100%。

在这些过会企业当中，贝特瑞是其中唯一的深圳企业。据其公开发行说明书显示，贝特瑞以锂离子电池正负极材料为核心形成了完善的产品及产业链布局，其生产的新能源材料是制造新能源汽车动力电池、消费电子电池、储能电池的核心材料，该企业目前正在发行询价，将于6月7日进行申购。

一批批企业在精选层挂牌后，新三板将正式形成精选层、创新层和基础层的层级体系。根据监管安排，符合有关规定的精选层挂牌公司，可以直接"转板"，向证券交易所申请上市交易。

如今，新三板市场的挂牌企业数量已经超过8500家，精选层将集中其中的龙头优质公司。据中原证券的最新研究显示，目前申请挂牌精选层的54家企业已是形成了稳定高效盈利模式的公司，在2017年—2019年的营收增速中位数分别为23.1%、20.2%和9.2%;净利润增速中位数分别为24.1%、13.8%和22.2%。

"新三板是我国金融供给侧改革、建设多层次资本市场、提高直接融资比例的重要一环，新三板为中小企业、高科技成长企业提供了融资机会，随着其制度建设不断推进，相关投资机会值得留意。" 龙发嘉丰基金量化投资总监徐皓对记者表示。

"新股不败"或难复制

根据发行安排，本周将有7只新三板股票开启申购，符合条件的投资者可以参与打新了。

7月1日，精选层率先过会的艾融软件与颖泰生物两家公司将开启新股申购。同享科技、 球冠电缆、 佳先股份、方大股份、苏轴股份和 龙泰家居6只新股的申购也将于本周开启。

与A股市值配售的打新方式不同，精选层采取了迥然不同的新股发行制度安排，其网上申购具有三大特点，一是比例配售，申购越多获配越多，较大程度上实现"申者有其股";二是时间优先，申购时间靠前的，获配概率高;三是现金打新，投资者需全额缴付申购资金。

市场预期，精选层比例配售的规则设计将极大提高新股中签率，让更多投资分享新股红利。从首批股票的定价看，发行价均处于比较低的区间，颖泰生物5.45元，艾融软件25.18元，相比发行前市价分别为8.05元、34.28元，折价率很高。

但从中长期来看，随着精选层个股不断增多，打新可能并非稳赚不赔。

申万宏源分析师刘靖认为，精选层难以复制以往A股 "新股不败"的市场特征。首先，精选层设有100 万开户门槛比科创板还要高，精选层当前的开户人数在100万左右，市场流动性环境并不如A股。其次，大量老股不锁定，精选层规定，10%以下的公众持股，以及持股10%以下的董监高持有的非公众持股的25%，均不限售，这将使得大量公司的实际可流通股本比较高。另外，精选层新股定价市场化，首日没有涨跌幅限制，后面涨跌幅高达30%，这使得二级套利者需要承担更大的风险。

与此同时，投资者对于精选层打新收益的预期值也不宜太高。安信证券新三板首席分析师诸海滨分析认为，首批打新的整体收益率年化应在4%-8%之间。考虑到时间较紧，初期新成立可参与打新机构及投资人较少，收益率将在较高区间，但后续随着参与产品逐渐增多，收益率或逐渐下行。

公募成投资者参与市场重要途径

相比科创板，精选层的投资门槛还要更高，这无疑对参与者的专业性提出了更高的要求，以新三板精选层为投资方向的公募基金成为投资者参与市场的重要途径。

6月份以来，在首批6只可投新三板公募基金中，华夏成长精选6个月定开混合、富国积极成长一年定开混合、招商成长精选一年定开混合、万家鑫动力月月购一年滚动持有混合、汇添富创新增长一年定开混合5只基金结束募集，合计规模达88.45亿元。

目前，已有公募基金积极参与精选层企业的战略配售。富国基金出现在艾融软件战略配售的名单中，承诺认购金额3000万元，限售期安排6个月;在参与贝特瑞战略配售的10家机构名单中，富国基金和招商基金均认购3000万元。

对于公募基金在新三板的配置方向，华安证券分析师邹坤指出，精选层开板在即，预计短期内公募基金以打新为主，中期由于新三板企业与A股企业在体量、成长性和盈利能力等方面的差异，公募基金或将重点放在与A股相关性高、具有合适对标企业的精选层标的。长期看，位于行业景气度向上且在产业政策鼓励方向上的企业有望获得更多的资金关注。

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