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中信建投:美国有望于2024年上半年结束去库存 开启新的一轮补库存

中信建投发布研究报告称,从历史经验来看,美国有望于2024年上半年结束去库存,开启新的一轮补库存。考虑到美国通胀及货币政策的变化,美国库存上行空间仍需观察。目前美国绝大多数行业库存增速已连续数月下降,但不同行业有所分化。设备、汽车处于补库存阶段。木材、计算机、电子元器件等产品处于深度去库存阶段。

▍中信建投主要观点如下:


(资料图)

参考中国库存周期使用的指标与美国库存结构特征,美国库存指标选取销售总额与库存总额、库销比作为参考。

销售额变化是库存变化的领先指标。从历史来看,美国销售总额变化大约领先库存总额变化平均在半年至1年,目前尚未观察到拐点。库存销售比可用于评估库存水平与销售水平之间的关系,目前库销比仍处于相对较高的位置。

对于美国的库存波动,本文仅划分为补库存和去库存两个阶段。

1994年以来,美国经历了7轮完整的库存起伏,目前处在第八轮的去库存阶段。判断美国有望于2024年上半年结束去库存,开启新的一轮补库存,原因有如下两点。

首先,美国去库的平均时长仅为21个月,因此,美国有望在2024年上半年结束去库进程。其次,从订单驱动库存的角度来看,目前制造业新订单处于低位,且正在筑底。以新订单平均领先库存10个月见底来判断,美国也将于明年二季度开启补库进程。目前考虑到美国通胀及货币政策的变化,美国库存上行空间仍需观察。

目前美国绝大多数行业库存增速已连续数月下降,但不同行业有所分化。

设备、汽车处于补库存阶段。从过去一年的趋势上来看,批发商耐用品库存中的机械设备和用品库存增速24.25%,过去一年呈现着上行趋势。与此同时,美国制造商机械制品在去库存。这一情况符合制造业回流美国的趋势。从其制造业分项中来看能源设备、装卸运转设备库存增速较高。

另一个行业汽车需求也较高,从零售商到批发商到制造业库存均保持较高增速。木材、计算机、电子元器件等产品处于深度去库存阶段。建筑相关产业链目前库存增速处于历史分位数的低点。制造商中的电子元器件、批发商中的电脑及电脑外围设备和软件库存下行,库存增速历史分位数为零;计算机及电子产品整体库存处于低位,历史分位数为0.7%。

风险提示:

海外经济衰退超预期,海外通胀韧性较强。

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