兴业证券：外资vs公募 投资行为有何异同？

兴业证券发布研究报告称，去年11月以来，北上资金大幅回流，成为市场主导性的增量资金，对市场走势和风格轮动起到了重要推动。该行分别从五大维度透析北上资金和公募基金在投资行为上的异同，持仓集中度方面，近两年两类资金持仓均呈分散化和“市值下沉”的特征；板块偏好方面，北上资金对于主板的配置比例高于主动偏股基金；行业偏好方面，内外资均持有科技成长、消费医药类行业居前；市值占比方面，主动偏股基金在A股市场的市值占比相对更高；个股偏好方面，北上资金、主动偏股基金前30大重仓个股具有较高重合度。

兴业证券主要观点如下：

一、持仓集中度：掘金“小高新”近两年成为共识

【资料图】

北向资金持股呈分散化趋势。截至2022年12月31日，北上资金持仓Top10、Top30、Top50、Top100个股的市值占比分别已经回落至26.54%、44.03%、53.23%、66.13%。近两年公募基金仓位由集中到分散，从“核心资产”转向“小高新”。截至2022年Q3末，主动偏股基金重仓Top10、Top30、Top50、Top100个股的市值占比分别回落至21.75%、37.86%、47.11%、61.74%。

二、板块偏好：内外资共同加仓科创

北向资金增配创业板的步伐有所放缓，科创板获持续增仓。截至2022年12月31日，北上资金配置主板、创业板、科创板的比例分别为82.13%、16.07%、1.81%。从主动偏股基金板块分布变化来看，机构增配科创板进程提速。截至2022年Q3末，主动偏股基金重仓股中主板、创业板、科创板、北交所的比例分别达到71.12%、21.10%、7.67%、0.11%。其中，科创板从低配到超配是近两年最大的亮点。

三、行业偏好：均重仓消费、成长，但外资金融占比更高，内资更偏爱成长

外资偏好消费医药、科技成长、大金融类行业。截至2022年12月31日，北上资金的前五大重仓行业分别为食品饮料、电力设备、医药生物、银行以及家用电器。整体风格上看，外资对于消费医药、科技成长、大金融类行业均具有较强的偏好。公募同样偏好消费医药，同时更青睐科技成长。截至2022Q3，主动偏股基金的前五大重仓行业分别为电力设备、食品饮料、医药生物、电子和国防军工。风格上看，基金对于科技成长和消费医药类行业的持仓比例明显更高。

四、市值占比：公募市值占比整体较高，部分行业外资占优

北上资金市值占比近两年升势趋缓。截至2022年12月31日，北上资金持股占全A流通市值比例回落至3.59%。分行业来看，北上资金在家用电器、美容护理、电力设备、建筑材料、食品饮料等行业的市值占比较高。主动偏股基金市值占比2019年至2021年加速提升，不过2022年有所回落。随着2022年市场震荡加剧、发行回落，主动偏股基金持股占全A流通市值比例回落至5.78%（截至2022Q3）。分行业来看，主动偏股基金在社会服务、电力设备、美容护理、有色金属、电子等行业的市值占比较高。

五、个股偏好：Top30重仓个股具有较高重合度

北上资金、主动偏股基金前30大重仓个股具有较高重合度。从重合度上看，对比北上资金、主动偏股基金的前30大重仓股名单，共有14只个股重合。其中，贵州茅台、宁德时代、五粮液、隆基股份、迈瑞医疗等公司获两类资金共同重仓的市值居多。

总结：五大维度透析内外资投资行为异同

1）持仓集中度方面，近两年两类资金持仓均呈分散化和“市值下沉”的特征，不过北上资金仍更偏爱大市值个股，而公募基金挖掘“小高新”的积极性更高；

2）板块偏好方面，近两年北向资金、主动偏股基金一致增配科创板，不过北上资金对于主板的配置比例高于主动偏股基金，而创业板、科创板的仓位比例相对较低；

3）行业偏好方面，内外资均持有科技成长、消费医药类行业居前，不过北上资金各类行业的配置比例更为均衡，而主动偏股基金更加注重高景气方向，科技成长类行业配置比例更高；

4）市值占比方面，基于体量优势，主动偏股基金在A股市场的市值占比相对更高，分行业来看，北上资金仅在家用电器、商贸零售、银行、非银金融、公用事业五个行业的市值占比高于基金；

5）个股偏好方面，北上资金、主动偏股基金前30大重仓个股具有较高重合度，不过由于可投标的范围、板块偏好、行业偏好的不同，整体来看北上资金与主动偏股基金的个股偏好仍具较大差异。

风险提示：关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等

标签： 兴业证券