时代变了？美联储未来或不再提供前瞻性指引

美联储官员即将召开1月会议，他们依旧相信美国今年的通胀率将低于他们预测的3%，并且已经表示，他们可能需要以比预期更快的速度加息。

智通财经APP曾报道，本月，许多美联储官员纷纷提出最早将于3月份加息，以及今年可能需要加息4次、甚至5次的观点。就在几周前，他们还预测2022年或许只需要有三次加息，这一转变将在当地时间1月25日至26日的政策会议上引起争论。

这也突显出随着疫情持续，他们在提供指导方面面临的最大挑战之一是：当动荡的经济数据导致他们不断修改展望时，如何谈论未来的政策指引。

华盛顿货币政策分析公司LH Meyer/Monetary Policy Analytics分析师Derek Tang表示，“当美联储面临低通胀和反通胀压力时，前瞻性指引是一种权宜之计”。

过去20年里，央行行长们放弃了刻意发出混淆观点的做法，转而明确向市场展示自己对政策走向的预期。美联储前主席伯南克介绍了预测和现在著名的“点阵图”(dot plot)，所有美联储官员实际上都在这里显示他们对利率前景的预期。

这样做的目的是为了限制投资者的猜测，因为过度猜测往往会导致不必要的市场波动。此后经济进入了“大稳健”(Great Moderation)时期，这是一段低通胀和长期扩张的时期，在此期间，他们更容易在两到三次会议上发出自己将采取什么行动的信号。

去年9月份的点阵图显示，今年仅有一次加息。到去年12月，对今年加息的预计已经上升到3次。周四，美联储理事Christopher Waller表示，美联储可能会采取多达五次的加息，“如果今年上半年通胀一直居高不下，我们将不得不采取更多措施。”

不过他表示如果通胀压力如预期那样缓解，或许不需要加息五次。

其他美联储官员已经开始释放将要在2022年加息四次的信号。费城联储主席Patrick Harker表示，“如果通胀得不到控制，我可能会相信会出现第四次加息。”

圣路易斯联储主席James Bullard是2022年的另一位有投票权的成员，他表示可能会加息四次。

被提名为下一届美联储副主席的美联储理事布雷纳德(Lael Brainard)对美国国会议员们表示，她对通胀将在今年年底降至2.5%的预测持谨慎态度。“我们只需要看看今年的数据需要什么，”她在谈到加息时表示。

目前美联储的指导方针明确地将加息与实现最大就业联系在一起。据会议纪要显示，12月份失业率降至3.9%，与会官员当时认为劳动力市场已接近完全复苏。

但随着美联储准备在 3 月加息，前瞻性指引可能会在本月被取消。

未来的政策指引相当有限？

曾帮助政策制定者制定政策的前美联储高级经济学家William English表示，“我的猜测是，未来这种指导将非常有限。”

其他国家的央行官员也对过于展望未来持怀疑态度，他们认为不能对未来看得太远。

英国央行行长安德鲁•贝利(Andrew Bailey)在11月时表示，在一个更加不确定的世界里，做出艰难的利率承诺是危险的。

对美联储来说，这项任务甚至更为复杂，因为它将同时使用两种政策工具：利率和资产负债表。

美联储主席鲍威尔本周表示，缩表可能将在今年晚些时候开始进行。但官员们并不真正知道这将如何影响整体金融状况，缩表与加息有相同的效果，这可能意味着他们不得不以更少的幅度加息。

华盛顿银行政策研究所首席经济学家Bill Nelson表示，美联储指引的部分问题在于，它从未针对当前情况制定。2020年8月，美联储重新调整了向市场发出的信号，称在通胀超过2%的目标、经济处于充分就业状态之前，它不会加息，这实质上是将通胀倾向嵌入了政策中。这是为一个通胀过低的时代设计的，但现在他们面临着相反的问题。

Nelson认为，如果美联储官员无法控制通胀，他们就必须减缓经济增长：“他们说他们有工具，但实际上只有一个工具，那就是推高失业率。但没人想谈论这个。”

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