央妈们缩债或致债券供应过剩，对美债收益率影响有多大？

作为政府债券最可靠的买家，四大发达经济体的央行明年可能削减多达2万亿美元的债券购买，这意味着许多国家政府的借贷成本可能大幅上升。

多年来，特别是自疫情爆发以来，各大央行有效地支持了政府支出，消化了的很大一部分政府债务以免冲击市场，并防止债券收益率过高。

但如果各央行退出疫情时期的刺激措施，高评级债券(尤其是在欧洲)可能会变成过剩。摩根大通预计，美国、英国、日本和欧元区的央行债券需求在今年减少1.7万亿美元后，到2022年将减少2万亿美元。

同时，摩根大通预计，到2022年底，美国、德国和英国的10年期国债收益率将分别上升75、45和55个基点，不过小摩没有具体说明供应对债券的影响。在全球范围内，摩根大通预计各大央行将带头减少约3万亿美元的债券购买，导致平均收益率上升20-25个基点。

伦敦皇家资产管理利率和现金主管Craig Inches称：“我不是说明年将是债券世界末日，但目前的情况是：通胀仍然居高不下、央行在加息方面落后于曲线以及债券存在大量净供应。”

美联储将在3月份结束每月购买1200亿美元国债的计划。英国央行8950亿英镑(1.18万亿美元)国债购买计划将于本月结束，而欧洲央行1.85万亿欧元(2.09万亿美元)的紧急抗疫购债计划(PEPP)预计将于明年3月结束。

不过为了弥补退出PEPP的影响，欧洲央行将暂时将现有的月度刺激计划增加一倍至400亿欧元，而美联储和英国央行将继续将到期债券的收益投入市场。

但总的来说，影响是负面的。英国可能是受影响最大的市场。荷兰国际集团估计，鉴于2021年英国央行购买近1700亿英镑债券，私人投资者2022年将不得不净吸收1100亿英镑英国国债，而今年仅为140亿英镑。

此外，一旦利率达到0.5%，英国央行计划停止将到期债务的收益进行再投资，这一利率水平有可能在2022年年中达到。而一旦利率达到1%，英国央行可能会考虑出售其持有的债券。

Inches称，英国政府的总借款计划意味着未来四年平均每年净发行1200亿英镑，为2011年以来最高水平。他预计，到2022年底，英国10年期国债收益率将从目前的约0.75%翻一番。

美国银行全球利率研究主管Ralf Preusser称，在欧元区，收益率利差可能上升20-30个基点。Preusser认为：“如果市场对明年完全结束资产购买计划的定价是正确的，利率冲击将变得更大，将有可能自欧洲主权(债务)危机以来首次需要消化大量正净发行债券。”

其中，法国看起来尤其脆弱，法国国债的收益率较德国国债达35个基点的溢价。但不到意大利国债与德国国债利差的四分之一，根据意大利联合信贷银行的数据，意大利国债的规模将是欧洲央行未购买国债规模最大的;该机构估计，意大利国债2022年的净发行量约为1200亿欧元。

法国巴黎银行G10欧洲利率策略主管Camille de Courcel表示："明年的净供应状况将发生巨大变化，因(央行)采购强劲减速，且总供应仍将保持相对高位。"

美国国债的供应可能会减少。荷兰国际集团分析师表示，美联储缩减购买国债的规模折合成年率达1万亿美元，不过这将少于美国国债净发行量减少1.5万亿美元的规模;这意味着“总体净供应将减少约5000亿美元”。

鉴于海外对美国国债的长期需求，这应该会抑制10年期国债的收益率走高，据媒体的一项调查预计，2022年底美国10年期国债的收益率将达到2.08%;大多数银行的预期为2.25%左右。

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