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华尔街高呼加息之际,这个暗示经济衰退的指标不容忽视

美联储正在为启动一轮加息周期奠定基础。债券市场警告显示,这轮加息周期可能会受到不同寻常的限制,这将使其中一方最终将妥协。如果鲍威尔开始发出一系列大幅或长期加息的信号,以抑制正处于40年来最高水平的通胀,市场确实需要进行重大调整。或者,通胀可能在2022年迅速消散,从而降低美联储采取行动的必要性,并证明低收益率是合理的。

因为高通胀的风险越来越大,且政策制定者的沟通方式出现强硬转变,投资者和经济学家都上调了美联储2022年大幅加息的可能性。期货价格显示,2022年将有三次25个基点的加息。上周五,摩根大通经济学家将他们的预测调整与上述预期一致。

美联储转鹰正值美国经济增长预期乐观之际:根据媒体调查的中值估计,美国经济今年将增长5.5%,明年将再增长3.9%,仍远高于疫情前的趋势。

但上周五公布的11月份通胀数据显示,美国消费者价格指数(CPI)同比上涨6.8%,有鉴于此,美联储似乎别无选择,只能在资产购买计划结束后迅速开始加息。

债券市场的另一个关键指标——盈亏平衡通胀率(衡量投资者对消费者价格的预期指标之一)表明美联储将把很难降低通胀率至其2%的目标。5年期盈亏平衡通胀率上周五达到2.80%,上个月创下历史新高,这表明美国未来几年的通胀率将高于决策者设定的2%的目标。这样的结果将使投资者实际上对普通美国国债减少投资。

如果美联储像目前预测的那样在2022年年中上调隔夜联邦基金利率,那么在美联储开始收紧周期之际,美国国债收益率曲线(即短期和长期利率之间的利差)似乎将达到一代人以来最平坦的水平。两年期和十年期美国国债的利差约为83个基点,其6月份期货利差为55个基点。

这种趋平的形势和长期收益率水平都表明,投资者认为美联储在不得不暂停刺激措施之前,无法采取太多行动,更甚至在经济复苏受到威胁时,实施逆转政策。美国国债收益率曲线上的收益率远低于美联储对长期政策利率2.5%的预期,甚至低于美联储对2024年利率1.8%的预期。

MacroPolicy Perspectives LLC总裁Julia Coronado表示,收益率曲线将是美联储考虑的一个因素,"这是经济的领先指标。其并不是意味着所有东西都对,但你也不会想要完全忽略它。”

但除非通胀或长期利率大幅变化,否则收益率曲线表明,美联储在2022年的一系列加息可能导致一种倒挂,即短期收益率高于长期收益率,这是经济衰退的信号之一。

Pimco前首席执行官、安联保险首席经济顾问Mohamed El-Erian等人认为,问题在于美联储没有在通胀达到当前水平之前就开始收紧刺激措施。El-Erian最近在接受采访时表示:“如果起步晚了,到某个时候,局势的发展就会迫使你比通常希望的速度更快。如果你收紧得比平时快,就有可能破坏什么东西(经济)。”

自上世纪90年代末以来(当时收益率明显高于今天),加息之初的收益率曲线还从未显示出如此之少的紧缩迹象。

纽约梅隆银行市场策略主管Daniel Tenengauzer表示:“美国国债的期限结构已经将宽松政策纳入定价,甚至在紧缩周期已经开始之前。注意的是,三年期和两年期1个月远期利率之间的利差已经变为负数。”

两年期和十年期国债收益率曲线上一次出现倒挂是在2019年年中,当时美联储已经转向提供更大的宽松政策。对于政策制定者来说,在下一个政策周期早期出现逆转可能是一个危险信号。

由于此前疫情使得仍有数百万美国人失业,政策制定者采取了一种缓慢的方式。现在,向紧缩政策的快速转变可能存在一种考验。

Bianco Research总裁Jim Bianco表示:“正常情况下,美联储会提高利率,直到出现问题。趋平的收益率曲线表明,不需要太大的努力就能打破紧缩政策——或许只要加息到1%,我们就会开始看到破坏。”

标签: 美联储 加息

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