粤开证券：北交所开启资本市场新局面 建议关注专精特新概念标的

粤开证券发布研究报告称，从2021年9月2日宣布设立北交所，到9月3日北交所公司完成工商注册，9月25日完成第一次全网测试，10月30日发布北交所发行上市、再融资、持续监管三件规章以及相关十一件规范性文件，北交所筹建速度可谓迅速。

报告提到，11月12日，北交所官网发布北京证券交易所开市工作准备就绪，定于11月15日开市，10家已完成公开发行等程序的企业将直接在北交所上市，71家存量精选层公司平移至北交所上市的相关流程已履行完毕，届时81家公司将成为北交所首批上市公司。从81家北交所首发企业所处行业分布来看，半数以上处于工业和信息技术行业。据悉，北交所首发企业分布以工业和信息技术行业居多，部分企业处于细分领域龙头地位，与工信部披露的“专精特新”名单企业行业分布特点相似。

粤开证券主要观点如下：

三维度对比北交所、科创板、创业板：制度、企业与开市表现预测

北京证券交易所未来将与沪深交易所、区域性股权市场坚持错位发展与互联互通，发挥好转板上市功能。北交所与科创板及创业板上市都采取注册制，同时上市企业定位都是创新型企业。该行从制度、企业和开市表现预测三个方面，将北交所、科创板、创业板进行对比。

制度：北交所上市门槛相对较低，规模有望迅速扩张。北交所上市标准平移精选层的四套“财务+市值”的条件，以市值为核心，围绕盈利能力、成长性、市场认可度、研发能力等设定了四套进入条件，企业符合其中之一即可，且各项要求均低于科创板上市条件。相较于A股其他板块，北交所上市门槛较低，审批时间较短，凸显服务创新型中小企业的市场定位，未来市场容量有望快速扩张。交易制度方面，北交所交易规则整体延续精选层以连续竞价为核心的交易制度，涨跌幅限制为30%，投资者适当性要求与科创板相同。

企业：北交所首发企业具备较强的盈利能力，研发强度较高且整体呈现上升趋势。由于81家企业中部分没有披露三季报(新三板创新层企业不强制披露三季报)，该行以已披露三季报的69家精选层企业，作为北交所首批上市企业代表进行分析，与科创板和创业板进行对比。北交所企业具备较强的盈利能力，三季报整体业绩增速明显高于创业板和主板，但低于科创板;研发强度较高且整体呈现上升趋势，对研发重视程度不断提升。

开市表现预测：北交所开市走势大概率更加平稳。相对于科创板和创业板，北交所81家首发企业之前均有过二级市场交易，目前价格已经可以部分反映其市场估值;且81家企业之前均在新三板市场有过直接融资，这也是其整体发展较快的原因之一;结合北交所设立消息官宣之后精选层新股表现，该行认为北交所开市后，新股大概率将迎来平稳上涨，整体走势相对于科创板和创业板开市更加平稳。

2021年以来新三板市场总结：北交所横空出世，热度明显回升

2021年是新三板深化改革进程当中的重要一年，北交所横空出世，改革力度超市场预期。在政策利好催化之下，改革成效不断显现，该行主要从指数涨跌情况、成交规模、融资情况、转板预期这四个维度进行分析。

主要指数连续上涨，整体热度明显回升。新三板主要指数今年以来涨幅远超主板。三板做市指数在9月之前表现一直优于上证指数和沪深300指数，在北交所消息公布之后，三板主要指数迎来普涨，虽然在10月中下旬后有所回调，但目前涨幅仍大幅领先主板。

成交规模显著放大，9月成交额创历史新高。截止2021年11月9日，三板成指成交额1,237.08亿元，较2020年全年成交额增长93%，三板做市和创新成指成交分别增长8%和9%。特别是在2021年9月份，三板成指单月成交额超过380亿元，创下历史新高。

定增融资预案数量明显增加。自北交所设立消息公布以来，新三板定增市场热度明显提升，9月和10月公布定增预案的企业数量分别为54家和99家，11月仅前9天公布定增预案的企业数量就达到72家，均创下近几年以来新高。预计随着企业定增预案逐步实施，以及精选层发行提速，2021年新三板直接融资额有望快速增长。

转板延续火热态势，转板企业科创属性较强。2021年新三板转板延续火热态势，截止11月9日，2021一共有112家新三板企业实现成功转板，已大幅超过2020年全年数量，其中转板至创业板、科创板、主板的企业分别有52、41、19家。

投资建议

1)关注北交所专精特新概念标的。根据工信部披露的专精特新小巨人培育企业名单，其中377家为新三板企业，包括16家北交所企业，同时还有超过4000家未上市挂牌企业，北京证券交易所设立的目标之一就是培育一批专精特新中小企业，预计后续将有更多专精特新企业挂牌新三板，登陆北交所，专精特新企业具备核心业务相对集中、盈利水平横向领先、现金流健康和研发驱动力较强等优势，建议持续关注新三板专精特新概念标的。

2)关注北交所高增长低估值企业投资机会。该行统计2021年前三季度归母净利润同比增速大于30%且市盈率在30倍以下的企业共有11家，随着北交所正式开市，这部分企业有望在流动性提升助力之下，迎来估值修复行情。

3)关注转板预期较高的优质新三板企业。根据历史回测，2020年以来成功转板上市的新三板企业，在上市后一月平均转板收益率超过200%。北京证券交易所设立后，新三板法律地位将显著提升，将迎来更多增量资金。同时创新层和基础层企业作为北京证券交易所的后备力量，随着未来北京证券交易所的发展壮大，也将受到更多关注。

风险提示：政策推进不及预期、外围环境超预期走弱。

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