“木头姐”与ARK的“逆袭”之路

导读

1、凭借不断的公开发声和2020年突出的业绩，ARK及其首席投资官兼CEO Catherine Wood受到美国甚至全球投资者的广泛关注，ARK作为迅速发展的现象级公司，对于具有快速成长意愿的资产管理机构具有重要的启示与参考意义。

2、Catherine Wood，媒体称之为“木头姐”、“女版巴菲特”，现任ARK的首席执行官CEO兼首席投资官CIO，在职业生涯专注于成长股投资。

3、ARK共有ETF产品8只，截至8月31日ETF总规模502.02亿美元，代表性产品ARK Innovation ETF(简称ARKK)为公司的拳头产品，规模255.2亿美元，占据ARK ETF总规模的半壁江山。

4、ARKK收益表现：牛市型品种，在2017和2020年表现亮眼。

1)ARKK在2014到2016年表现平平，却在2017、2020年大幅超越基准。ARKK规模在2020年4月以来随着净值走高突破200亿美元。

5、ARKK持仓分析：坚持长期创新性投资、小盘股与美国股票为主。

1)持仓集中，医疗保健和信息技术行业一直是前2大重仓行业，权重占比在60%左右，这两个行业对基金收益的贡献一直较为显著。

2)ARKK的持股公司以美国公司为主，中概股的占比曾经高达9%。

3)ARKK持续重仓特斯拉，特斯拉也为ARKK贡献了不俗的收益。

6、Catherine Wood 与ARK的“逆袭”之道。

1)敢想敢说，首席投资官Catherine Wood的造誉。Wood作为资深的机构投资者，敢于大胆发出截然不同的声音，在这些过程中也在不断扩大自己的影响力。

2) 知行合一，投资理念的坚定执行。Wood是一位扎实的成长股投资者，持仓风格稳定不漂移：高成长、高风险、小市值。

3)不断进化，敢于重仓新兴资产。Wood和ARK的能力圈不断拓展， 2018年至今特斯拉一直是第一大重仓，也为基金带来了丰厚的收益。

风险提示：本报告结果均为公开资料整理，不代表投资建议。

1、Catherine Wood与ARK

海外资管行业尤其是基金行业在近几十年获得了持续的发展，海外基金与基金公司的成败经验值得国内基金管理人借鉴与参考，本系列立足于海外基金产品与海外基金或海外资管公司，试图挖掘隐藏在数据背后的发展路径与宝贵经验，希望给国内的基金管理人带来启发。

凭借Catherine Wood的不断公开发声和2020年突出的业绩，ARK受到美国甚至全球投资者的广泛关注，本文旨在对Catherine Wood、及其代表性基金ARKK进行详细的介绍，挖掘其背后的成功路径。ARK作为迅速发展的现象级公司，对于具有快速成长意愿的资产管理机构具有重要的启示与参考意义。

1.1Catherine Wood：执着的成长股旗手

Catherine Wood ，因为姓氏被称为“木头姐”，也因为2020年的突出业绩与犀利的观点，被人称为“女版巴菲特”，现任ARK的首席执行官CEO兼首席投资官CIO，之前的职业生涯她曾任助理经济学家、首席经济学家、对冲基金合伙人、首席投资官。在退休后，她于2014年创立了ARK。

在笔者看来，“女版巴菲特”只是赞誉了Wood的出色业绩，然而Wood的投资风格与巴菲特却大相径庭：她是一位坚定的成长股投资者。

Wood的职业生涯：坚定投资于成长股。

Wood在导师的帮助下进入了金融行业，随后一直在投资研究领域。值得一提的是Jennison Associates期间，她的投资哲学开始形成，并赚到了第一桶金：刚到公司时Wood覆盖的是“没人关注”的数据公司如路透社、Telerate，这段经历也让她意识到创新性公司可能会被严重低估，也让她感受到了创新的爆炸性增长。

Wood在Alliance Bernstein管理规模超过50亿美元，坚定投资于高增长、高风险、小市值的股票。当时Wood的老板，现摩根士丹利财富管理公司的首席投资官Lisa Shalett评价Wood：“Catherine有野心、不知疲倦，她能看清大的趋势并且非常有耐心，这在成长股投资者中非常可贵”。“肯定一些投资人不会喜欢Catherine的策略，当市场出现流动性危机或者利率发生快速上行时，所有持仓都会下跌，并没有给客户提供多样化和分散化”。

Wood在职业生涯一直关注于创新性的公司：她意识到创新正在模糊行业之间的界限，但传统的研究体系很不适合对创新性公司的研究，因此她在2014年退休，随后用自己的资金创立了ARK，专注于投资“颠覆性创新”。在最初的三年，ARK入不敷出，所有开销均由Wood个人负责。在2020年之前，ARK的业绩和规模一直比较一般，除了2017年显著跑赢外，其他年份表现均与大盘不相上下，但ARK在2020年大放异彩，代表产品ARKK在2020年收益高达152.39%。

Catherine Wood 在投资界风头正劲，却也毁誉参半，她从来都不缺粉丝和批评者。一方面，她是一位“旗手”式基金经理，被视为新的科技浪潮代言人(很多人将这轮科技浪潮等同于2000年的互联网泡沫)。Morning Star的副总裁John Rekenthaler评价ARK说：“ARK是一个例外：作为一家新公司，却战胜了传统投资、战胜了华尔街”。另一方面，Catherine Wood经常受到一些质疑，有人认为疫情后金融系统流动性十分宽裕，Wood善于自我宣传，恰好又有一些狂热的投资者追捧，因此ARK才有2020年优秀的业绩;有人认为她像上世纪90年代的明星基金经理，在科技泡沫膨胀时一路高歌猛进，在泡沫破灭后黯然离场。甚至有投资机构Tuttle Capital Management申请了一只专门做空ARKK的ETF——Tuttle Short ARKK ETF (SARK)。

1.2ARK 及其ETF产品布局

ARK(方舟投资)是一家总部位于纽约的资产管理公司。ARK通过跨市场和跨行业的研究，致力于发现引领和受益于跨行业创新(如机器人、储能、DNA测序、人工智能和区块链技术等)的公司。自2014年推出第一支基金以来，ARK的资管业务横跨北美、亚洲、澳大利亚和欧洲，为投资者提供包括ETF、机构和零售账户、美国和国际共同基金和UCITS基金等多样化的资管工具。

截至2021年8月31日，ARK目前共有ETF产品8只，ETF总规模502.02亿美元，其中6只为主动型权益ETF，规模共493.27亿美元，2只为被动型权益ETF，规模共8.75亿美元。代表性产品ARK Innovation ETF(简称ARKK)为公司的拳头产品，规模255.2亿美元，占据ARK ETF总规模的半壁江山。

除ARKK外，其他ETF产品细分主题明确，对于“颠覆性创新”的各个细分赛道都有所布局。

2、代表性产品ARKK的表现与规模

ARK INNOVATION ETF(ARKK)是ARK的代表性产品，是一只主动管理型ETF，成立于2014年10月31日，基金经理为Catherine Wood，基金管理费0.75%，最新规模为255.2亿美元。

2.1ARKK业绩表现

ARKK的长期收益优于美国市场三大股指，2020年4月至2021年初表现突出，走势远超基准。自2014年10月31日起至今年8月31日，ARKK净值年化收益率高达31.42%，年化波动率30.57%，收益风险比显著高于同期市场指数。

分年表现：牛市型品种，在2017和2020年表现亮眼。我们进一步以同样具备创新标签的纳斯达克指数为基准，考察ARKK的分年绝对和相对表现，可以看到2014到2016年期间ARKK表现平平，市场整体没有大的行情(收益在0~10%)，ARKK跑输基准;2017年纳斯达克上涨28.24%，ARKK的涨幅高达87.39%，大幅超越基准，2018、2019年均表现一般，2020年是ARKK大放异彩的一年，收益高达152.39%，接近基准收益的4倍。但2021年纳斯达克在收益不错(18.40%)的情况下，ARKK却录得负收益，跑输基准幅度达到成立以来最大。

分季度看，自2014年10月起至2021年8月的28个季度中，以纳斯达克指数为基准，ARKK有17个季度获得正超额收益，季度胜率60.71%，季度超额分布整体右偏，季度胜率一般，但赔率较高。

2.2ARKK规模：2020年4月迎来爆发

ARKK规模自成立至2016年规模均维持在400万至800万美元左右，在2017年至2019年期间出现明显增幅，规模增长至10亿美元以上的水平。2020年4月，随着净值走高，ARKK的规模激增至200亿左右，规模最高时超过280亿美元，截至2021年8月31日，规模为255.2亿美元。

3、代表性产品ARKK持仓分析

3.1集中度与持股数

持股集中，持股数量在50只左右，前十大重仓股占比约50%。我们根据每个季度前十大重仓股占股票市值比，计算了基金的持股集中度，ARKK历史集中度中枢48.36%，持股较为集中，从持股数来看，除去2014年Q4持股118只，较为分散以外，15年以来的持股数都在30只到60只之间，历史平均持股数49，持股相对集中。

3.2市值配置

市值配置：小盘占比为主，权重逐年上升。我们根据ARKK年末的持仓，将标普500指数成分股归为大盘股，标普中盘400成分股归为中盘股，其余股票归为小盘股。从ARKK的历史市值配置来看，整体风格符合Wood一贯的偏爱高成长和小市值股票的特征：偏向小盘，并且小盘股的占比逐年提升，权重占比由2014年的58%增至2021年的84%。中盘股占比极低，ARK除在2018年持有10%的中盘股以外，其余年份均在6%以下。目前大盘、中盘、小盘股票的权重占比分别为14.60%、1.62%、83.78%。

相对于权重占比，ARKK的小盘股数量占比更加呈现绝对优势。2021年最新的大盘、中盘、小盘占比分别为8.16%、2.04%、89.80%。

2021/8/31的持仓中大盘股仅4只，权重在1%的仅2只，分别为特斯拉(10.77%)和推特(2.18%)。

3.3行业配置

医疗保健和信息技术行业一直是前2大重仓行业，权重占比在60%左右。ARKK的行业配置十分集中，医疗保健和信息技术两个行业始终排在前2名，权重和一直在60%左右，其次是通信服务和可选消费，前4个行业的权重之和在90%左右。从行业配置来讲，新兴行业占比较高，传统的金融、房地产、原材料几乎一直没有持股。

医疗保健一直是主导每年收益的重要行业，2017年比特币贡献26pct。除2015年之外，医疗保健的贡献一直十分突出，“成也萧何败萧何”，医疗保健在14、17、18、19、20年均贡献了显著为正的收益，而16和20年却贡献了明显的负收益。值得一提的是，ARKK 2017年87.39%的亮眼收益中，比特币贡献26个百分点，高于其他任一行业贡献。

另外，权重较高的信息技术一直对ARKK影响明显，14、15年信息技术的权重在所有行业里最高，但却一直贡献负收益，在2016年之后，尽管信息技术的权重排名有所下降，但其贡献始终稳定为正且比较显著。

3.4地区配置

ARKK的持股公司以美国公司为主，中概股的占比曾经高达9%。ARKK历史上对美国公司持股占比一直在80%到90%左右，目前占比最高的三个地区是美国(90.73%)、加拿大(3.89%)、瑞士(2.74%)。历史上，中概股占比在美国以外的国家或地区平均占比最高，在2018年末曾达到9%，ARKK在目前持仓中(截至2021年8月31日)未持有任何中概股。

今年以来，ARKK持有的中概股比例在2月份达到最高，随后逐渐降低，在7月底开始占比为0。Wood先后清仓了百度、虎牙、贝壳、腾讯。从中概股占比和中国互联网50指数的走势对比来看，Wood很大程度上规避了中概股在7月来的较大跌幅。

3.5持仓证券分析

下表为ARKK的每年贡献最高的前十大股票列表。可以看到，特斯拉在2015年、2017年~2021年均进入贡献最高的前十大证券列表，并且在2019年和2020年贡献均为第一，其中2020年153%的收益中特斯拉贡献39.63pct，十分显著。

与以上行业分析相对应的是，比特币在2015、2016和2017年均贡献较为明显，进入贡献前10列表。

Catherine Wood与特斯拉的关系并不只是一般投资者与上市公司的关系。在ARK名不见经传时，她曾因大胆预测特斯拉而成功“出圈”，被投资人所关注。

2018年8月，特斯拉CEO Musk曾公开发推表示，考虑以420美元的价格将特斯拉私有化。随后Wood向Musk发出公开信，指出特斯拉未来5年的股价将涨到700到4000美元。在之后，Musk并没有进行私有化，并且表示Wood的这封公开信影响了他和董事会的最终决定。

2019年5月，特斯拉的股价在200美元左右，与五年前基本持平，市场对特斯拉情绪低迷，此时Wood和ARK大胆预测，特斯拉将推出价值1万亿美元的自动驾驶出租服务，其股价在2023年将实现20到30倍的涨幅，再次引发轰动。这在当时引起了包括揭露安然公司的Jim Chanos以及纽约大学教授Aswath Damodaran的批判和讽刺，他们认为ARK的预测缺少现金流预测，像是信口胡说的童话故事。但实际上，从2019年6月到2021年8月，特斯拉已经实现将近19倍的涨幅。

Wood知行合一，在投资中一直重仓特斯拉。按年度观察，特斯拉在2014年、2015年分别为前5、前3大重仓股，2016年、2017年为第二大重仓股，2018年至今一直为第一大重仓股。

4、Catherine Wood与ARK的“逆袭”之道

Catherine Wood现在有了大量的支持者、也不乏大批反对者，但毫无疑问，她带领ARK完成了中小资管公司的“逆袭”。

Catherine Wood与ARKK在2020年之前整体规模不大，基金规模最多也只在10亿左右美元，但2020年名声大噪，成为美国甚至全球投资界的热点之一，规模迎来了爆发式增长，截至2021年8月31日ARKK规模升超过250亿美元左右，ARK公司的总规模也超过500亿美元。

Catherine Wood与ARK实现了声誉与规模的双丰收，她的成功绝非偶然，我们通过对首席投资官Catherine Wood及其代表产品ARKK的深度解析，对其成功总结为以下几点：

敢想敢说，首席投资官Catherine Wood的造誉。Catherine Wood作为一名资深的机构投资者，仍然敢于大胆发出和市场尤其是其他机构截然不同的声音。在ARK做出大幅的亮眼业绩之前，Wood在2018年、2019年对特斯拉的大胆预测不光吸引了众多投资者的目光，也成功“出圈”，在大众眼中有了一定的知名度，为后来的业绩与规模爆发打下了基础。

知行合一，投资理念的坚定执行。从Catherine Wood的履历中，我们可以看出她是一位既有野心又有耐心的成长股投资专家，成长路径塑造并坚定了Wood的成长股投资信仰，她的投资也一直以高成长、高风险、小市值著称，即便被人诟病是牛市基金，在熊市大幅回撤，但她依然能坚持自己的风格。

她在ARK的代表产品ARKK聚焦于“颠覆性创新”，从持仓和持股上看，Catherine Wood一直在坚定执行这个理念，重仓行业一直是医疗保健和信息技术，均为最能够诞生突破性创新、有可能改变世界的行业。即便在ARK创建之后的几年内，业绩并不理想，甚至由Wood自掏腰包支持公司。但我们依然看到Wood重仓的行业并没有发生变化，风格没有发生漂移，仍然坚定投资理念，并在2020年迎来了业绩与规模的爆发。

不断进化，敢于重仓新兴资产。是否能够不断快速学习、不断拓展能力圈对于成长股投资来说非常重要，成长股投资者必须不断地根据行业的发展而调整自己的组合。ARK致力于投资“颠覆性创新”，因此进化的能力必须比传统的成长股管理人更强。

一方面，Wood自身作为出身科技股的投研人员，乐于接受各种新兴事物，工作十分勤奋，决策又十分大胆。另一方面，ARK的架构设置不同于传统投研机构，为了更好的进行创新投资做出了很多革新如建立开放的研究生态、按照创新主题组件行业交叉的研究团队(而非传统的按照行业来划分研究团队)等等。

在决策上，ARKK在2015年开始投资高风险的比特币，2017年贡献较为显著;对于看好的特斯拉，敢于在从2018年至今一直作为第一大重仓持有，这些“大胆的”决策均收获了丰厚的收益。

本文编选自“XYQuantResearch”，作者：兴证金工团队，智通财经编辑：王岳川。

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