实际收益率进一步下跌，债券市场发出喜忧参半的声音

债券持有人越来越愿意在美国债券市场负收益率的情况下购买债券。

随着本周通胀预期上升以及名义利率下降，美国政府债券的实际收益率在周三最新消费者物价指数(CPI)发布之前进一步跌至零以下。30年期通胀保值证券的利率(衡量未来30年的实际收益率)跌至负0.60%左右的历史低点。

这种下滑通常表明，债券市场对经济增长持有非常悲观的看法，认为经济放缓将使利率在未来几年保持在低位。但随着美国从疫情最严重的经济影响中恢复过来，美国债券市场的走势却与该理论背道而驰。

策略师表示，实际收益率下滑也反映了其他因素，如交易员重新配置投资组合，以及担心高通胀将持续存在等。

Pacific Investment management Co.短期投资组合管理和融资负责人Jerome Schneider表示，实际收益率的螺旋式下降实际上与通胀预期上升有关。"归根结底，如果你认为实际收益率具有吸引力，那就意味着你认为长期通胀将长期维持在相当高的水平。"

Schneider预计，消费价格上涨将在明年第一季度开始放缓，并表示：“随着通胀在美联储更能接受的范围内上升，实际利率将不再是负的。”

但到目前为止，债券市场正面临着更大的通胀风险。10年期美国通货膨胀保值债券(TIPS)的收益率已跌至负1.2%左右。这扩大了这些债券与普通10年期美国国债收益率之间的差距。盈亏平衡率已从1月初的2%左右升至2.64%左右。

法国兴业银行美国利率策略主管Subadra Rajappa表示，这样的负实际收益率并不是美国独有的情况。他指出，英国10年期实际利率已触及历史低点。澳大利亚10年期实际收益率在10月底短暂转为正值后，于周三下跌8个基点，至负0.4%。

CIBC私人财富管理公司固定收益主管Gary Pzegeo认为，通胀保值债券收益率下跌背后有多种因素，他表示，很难确定收益率下跌的主要因素。

自上周以来，由于交易员平仓，传统的美国国债收益率也有了下跌的趋势，同时市场猜测，如果鲍威尔未能连任，美联储可能采取更为温和的措施。

如果通胀超过市场目前的预期，对TIPS的押注可能会有回报。如果发生这种情况，即使是在当前负收益率的情况下购买债券，也能获利。

但RBC Capital Markets首席美国经济学家Tom Porcelli表示，债券买家发出的信号是模糊的，与他对经济增长和通胀的预期不一致。

Porcelli表示：“从今年一直到2022年，经济增长相当强劲。毫无疑问，通胀将会放缓。”

标签： 美国国债市场 债券