西南医药：CXO快速回调释放风险，新冠口服药成为疫情防控补充

投资要点

行情回顾：本周医药生物指数下跌1.35%，跑赢沪深300指数0.01个百分点，行业涨跌幅排名第15。21年初以来至今，医药行业下跌10.71%，跑输沪深300指数3.63个百分点，行业涨跌幅排名第23。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为32.45倍，相对全部A股溢价率为103%(+1pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为51%(+0pp)，相对沪深300溢价率为164%(+5pp)。医药子行业来看，本周3个子行业板块上涨，4个子行业板块下跌。化学制剂为涨幅最大的子行业，上涨约2.7%。医疗服务跌幅最大，下跌约7.1%。化学原料药是年初至今涨幅最高的子行业，上涨约12.7%。

快速回调释放风险，新冠口服药成为疫情防控补充。本周CXO快速回调释放风险，其中三线CRO如美迪西和昭衍新药回调超过20%，龙头药明康德跌幅8.4%。目前从在手订单、合同负债、产能紧张等指标表明CXO行业景气度仍在，未来业绩确定性强，CXO明年整体平均估值在60-70倍。本周，默沙东新冠药物Molnupiravir在英国获批，辉瑞口服抗新冠药Paxlovid疗效显著，使高危非住院新冠患者的住院和死亡风险减少89%。短期配置上，一方面建议关注新冠特效药受益产业链(如相关药企和CXO品种），另一方面关注医保谈判受益公司。长期来看，重点配置“穿越医保”+“疫情脱敏”品种，逻辑参阅我们医药行业2022年投资策略。

本周稳健组合：药明康德(603259.SH)、迈瑞医疗(300760.SZ)、恒瑞医药(600276.SH)、通策医疗(600763.SH)、片仔癀(600436.SH)、云南白药(000538.SZ)。本周弹性组合：我武生物(300357.SZ)、楚天科技(300358.SZ)、健麾信息(605186.SH)、派林生物(000403.SZ)、贝达药业(300558.SZ)、海思科(002653.SZ)。本周港股组合：药明生物(2269)、康希诺生物-B(6185)、君实生物(1877)、锦欣生殖(1951)、启明医疗-B(2500)、海吉亚(6078)。本周科创板组合：泽璟制药-U(688266.SH)、百克生物(688276.SH)、欧林生物(688319.SH)、爱博医疗(688050.SH)、佰仁医疗(688198.SH)、南微医学(688029.SH)。

风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。

本文选编自“向阳论医谈药”，作者：西南医药杜向阳；智通财经编辑：陈筱亦。

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