巴菲特谈能源行业：长期煤炭使用量绝对会下降，但这种变化应该是缓慢的长期变化

近几个月来，关于能源的话题备受市场关注。

伴随着双碳政策的推行，煤炭作为传统能源似乎日渐式微，而新能源则成为人们口中的热门话题。

如果我们看美国过往的商业发展史，会发现，能源一直在经济发展中扮演着至关重要的角色，影响商业史的进程。

而关于能源这一话题，虽然巴菲特曾谦虚地说：“在与 Walter 和 Greg 共事的过程中，我从他们身上学到了一些东西，对能源行业有了更多的了解。与他们两人在能源行业的能力圈相比，我差远了。”

但是，从巴菲特进入20世纪后，大手笔买入能源类公司，就可以看出他对这一行业前景的重视。

巴菲特的伯克希尔主要通过控股伯克希尔·哈撒韦能源公司（BHE），来持有一些能源类公司。

自21年前伯克希尔收购BHE以来，该公司一直在快速发展，也是巴菲特掌舵伯克希尔56年中最成功的收购之一。

伯克希尔对BHE拥有91%的所有权，在今年的股东信中，巴菲特将其称为伯克希尔的四大掌上明珠之一，他表示，这是一个不同寻常的公用事业企业，在我们拥有21年的时间里，它的年收入从1.22亿美元增长到了34亿美元。

巴菲特喜欢BHE的原因，是该公司有能力进行大量投资，并获得稳定的回报。

实际上，这类公司作为公用事业，需要大量资金投入，原本不是巴菲特所最钟爱的行业。

但是随着伯克希尔管理的钱越来越多，巴菲特已经很难找到他所青睐的那种，不需要怎么增加投资，又能带来高回报的标的。

于是他把目光投向了这类虽然需要大量资金投入，但是能带来高回报的公司。

他说：“今天的我们非常愿意投入那些需要大量资金投入的行业。我们只期望在我们增加投资的这些行业会有合理的体面的回报。如果我们的期望是对的（我相信会的），伯克希尔将如虎添翼，在未来几十年中虽不能取得巨额收益，但是应该可以超过平均水平。”

巴菲特的能源扩张版图

1999年10月24日，巴菲特和沃尔特·斯科特、大卫·索科尔等人签约，一起收购中美能源控股公司。

沃尔特·斯科特是巴菲特多年好友，他在出席一场研讨会时，不经意问起巴菲特是否有兴趣投资中美能源公司。

巴菲特当时直觉这是一门好生意，回到奥马哈之后，他看了一下中美能源的相关资料，并与沃尔特及中美能源总裁大卫·索科尔短暂地见了两次面。

当场他就表示，只要价位合适，成交的可能性很高。

但当时购并电力能源事业牵涉到各种行政法规的问题，最终，巴菲特出资购买 11%固定收益的证券，加上部份普通股与可转换特别股的特殊组合，把伯克希尔对中美能源的表决权压在 10%以下，同时又能持有该公司 76%的权益，总计全部加起来的投资金额超过 20 亿美元。

巴菲特在当年的股东信中称：“虽然在能源事业有许多法规的限制，但我们极有可能在这个产业投入更多的资金，如果真的实行，这个数字铁定十分可观。”

在随后的的几年里，巴菲特确实在不断扩展他在能源行业的版图。

2006年，巴菲特斥巨资购买了太平洋电力公司，在那之前，美国能源公司之间已经历了一轮并购风波。

中美能源公司为此付出了51亿美元的现金，并承担该公司43亿美元债务。

愿意承担43亿美元的债务，巴菲特对能源行业的强烈兴趣可见一斑。

大卫·索科尔称：“我们将会是公司的最后一名股东。我们取得该公司没有任何别的目的，因为它值得长期投资。”

2013年5月，中美能源以56亿美元的价格现金收购美国内华达州NV能源。

2014年5月，中美能源控股公司已经更名为伯克希尔哈撒韦能源，从名称上，更像是伯克希尔的子公司。

在能源领域，虽然需要投入很多，但巴菲特认为，未来会收获可观的回报，所以他愿意不断长期投入。

正如他在今年股东信里所说的那样：“我们国家的电力设施需要进行大规模的改造，而它的最终成本将是惊人的。这项任务需要BHE未来几十年全部收入的投入。我们欢迎挑战，并相信增加的投资将得到合理的回报。”

我们将电费拉开这么大的差距 因为我们正在实现将风能转化为电能

几乎在每年的股东信中和股东大会上，巴菲特都提到BHE的业务，从中我们也可以看出巴菲特对于能源这一行业长期的理解和判断。

在2020年的致股东信中，也是BHE庆祝成立20周年的时候，巴菲特很骄傲地介绍了这家公司在价格上的一个优势。

他说：“伯克希尔2000年进入公用事业业务时，当时购买了BHE76％的股份，这家公司在爱荷华州的住宅用户会支付平均8.8美分/kWh。此后，住宅客户的价格每年仅上涨不到1％，我们已经承诺，到2028年，基准价格都将不会上涨。

相反，其他大型投资者拥有的爱荷华州公用事业正在出现这种情况：去年，它们向住宅客户收取的费用比BHE高出61％。最近，该公用事业公司也收到了加价幅度的通知，差距已经扩大到70％。”

巴菲特称：“我们将电费拉开这么大的差距，很大程度上是因为我们正在实现将风能转化为电能。”

巴菲特当时预计，到2021年，BHE的运营将通过其拥有和运营的风力涡轮机在爱荷华州产生约2520万兆瓦时的电力（MWh），该产量将完全满足其爱荷华州客户的年度需求，达到约2460万兆瓦时。

也就是说，在爱荷华州的公用事业将实现风能自给。

与此鲜明对比的是，爱荷华州其他公用事业公司的风力发电量不到其总发电量的10％。

巴菲特的能源公司不仅能做到自给自足，还能向其他公用事业出手多余的电力。

他说：“风是断断续续的，而我们在爱荷华州的风力发电机叶片只是部分时间转动。在某些时期，当空气静止时，我们会依靠非风力发电能力来确保所需的电力。在有风的时候，我们将风能提供给我们的多余电力出售给其他公用事业，通过所谓的‘电网’为它们提供服务。我们向他们出售的电力取代了对碳资源（例如煤炭或天然气）的需求。”

在能源行业 我们比任何人都处于更有利的地位

“在能源行业，我们比任何人都处于更有利的地位，理由是我们不必支付股息。我们可以做其他人做不到的事情。”

这是巴菲特在2020年股东会现场说的。

在2020年的股东信中，巴菲特称：“伯克希尔拥有BHE 91％的股份，现在与Walter Scott、Jr、和GregAbel合作。自从我们收购以来，BHE从未向伯克希尔·哈撒韦支付过股息，并且随着时间的流逝，该公司保留了280亿美元的利润。

在公用事业领域，这种模式很特殊，因为公用事业公司通常会支付巨额股息，有时甚至达到或超过利润的80％。我们的观点是：我们投资的越多，就越喜欢它。”

在今年的股东信里，他再次强调了这一点：

“BHE不支付其普通股股息，这在电力行业非常少见。在我们掌管它的21年里，一直采取这种斯巴达政策。与铁路不同，我们国家的电力设施需要进行大规模的改造，而它的最终成本将是惊人的。这项任务需要BHE未来几十年全部收入的投入。我们欢迎挑战，并相信增加的投资将得到合理的回报。”

BHE将成为提供更清洁的能源的领导者 长期来看，煤的使用量绝对会下降 但这是缓慢的长期变化

巴菲特在今年的股东信中介绍称，BHE投入180亿美元，用于改造和扩建现在整个西部地区传输电力的大部分老旧电网。于2006年开始了该项目，预计在2030年完成。

这显然是一个非常长时间的投资，但巴菲特认可这一项目的价值。

他说：“可再生能源的出现使我们的项目成为社会必需的事物。过去，长期盛行的以煤为基础的发电都位于人口密集的地区附近。但是，新的风能和太阳能发电的最佳选址通常位于偏远地区。当BHE在2006年评估情况时，必须对西方输电线路进行巨额投资已不是什么秘密。”

在巴菲特看来，这一决定是基于对美国政治、经济和司法系统的信任。

“在产生有意义的收入之前，需要投资数十亿美元。传输线必须跨越各州和其他司法管辖区的边界，每个州都有自己的规则和选区。

BHE还需要与数百个土地所有者打交道，并与产生可再生能源的供应商和将电力分配给客户的公用事业公司签订复杂的合同。

他们还必须面对竞争激烈的利益集团、旧秩序的捍卫者，以及渴望马上看到效果的不切实际的远见者。

惊喜和拖延都是一定存在的。但是，同样可以肯定的是，BHE具有管理人才，机构信念和财务能力，可以兑现其承诺。”

虽然西部传输项目还需要很多年才能完成，但巴菲特却说：“我们今天仍在寻找其他类似规模的项目来执行。”

“无论遇到什么障碍，BHE都将成为提供更清洁的能源的领导者。”

BHE是美国最大的可再生能源资产所有者之一，截至2020年底的投资额为340亿美元。该公司是风电资产的主要所有者。

BHE的10-K文件显示：“运营和建设中的发电能力包括38%的风能和太阳能、32%的天然气、24%的煤炭、5%的水电和地热以及1%的核能及其他发电能力。”

在巴菲特看来，长期煤炭使用量绝对会下降，在2017年的股东大会上，他就曾被问到，认为煤炭在经济中扮演什么样的角色？这些资源的使用会如何变化？

巴菲特当时回答，长期来看，煤的使用量绝对会下降。但是发电厂无法一天建成，所以这种变化应该是缓慢的长期变化。天然气用量正在回归，因为更加便宜。

本文选编自“聪明投资者”微信公众号；作者：慧羊羊；智通财经编辑：刘岩。

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