“失效+续表”：成赴港IPO优质企业的主动选择

智通财经APP获悉，今年上半年开始，港股遭遇“三连击”，在印花税提升、美债收益率飙升、内地公募发行降温情况下，港股市场呈疲软态势。行情的巨幅震荡，让众多赴港上市企业纷纷“就地暂停”其上市进程。随着安居客、滴答、美光等受关注度颇高的企业在港交所招股书“失效”，以及康耐特、环龙控股等企业的“续表”，关于招股书“失效”、“续表”的争议成为香港IPO市场焦点。

据统计，截至10月22日，在今年4月22日前交表的104家企业中，有66家招股书“失效”，其中21家完成“续表”，35家完成上市。相比完成上市，招股书“失效”、“续表”变得更为常见。招股书会在什么情况下“失效”、是否代表IPO失败？TOP企业都集体“按兵不动”是啥原因？

香港联交所IPO申请流程

港股IPO流程一般分为递表、聆讯、路演、招股、公开发售结果、暗盘交易及挂牌上市等步骤，其中递表至聆讯一般将经过漫长的3~6个月的等待，如果申请企业在6个月期内未能通过聆讯上市，招股书就会程序性进入“失效”。

拟发行人在“失效”后的3个月内，可以通过更新资料（主要是最新财务数据），延续原申请，既往审核结果将依然持续有效，后续联交所将继续招股书审核及聆讯过程，并不会影响企业IPO的后续进度。

所以，招股书暂时“失效”是属于港股IPO市场的一种正常技术安排，并不代表企业IPO终止或失败，像近期登陆港交所的华南职业教育(06913)、中国通才教育(02175)等都是多次递表后成功上市。

近期部分招股书失效赛道头部企业

当然，今年如此多的企业“失效”，在往年看来有点不可思议，尤其还包括不少赛道头部企业。比如中国最大的在线房产平台安居客、中国第三大镜框OEM及ODM制造商（于私企中为最大）美光国际、中国最大的顺风车平台滴答；另外，笔者留意到，中国中免、小电科技等也即将“失效”。

如果有一两家头部企业失效，可能是“马失前蹄”，但一下这么多家一起失效，显然是大环境下企业的主动选择，背后原因值得深究。

今年以来，港股科技股、医药股的股价均持续萎靡，跌得让人有点怀疑人生。企业在考虑上市前，肯定会选择规避市场剧烈波动，以免影响自己的IPO估值。如非资金枯竭，强行上市恐怕并非明智选择。网易云音乐等甚至都已通过聆讯，但在正式发行前主动暂缓IPO。

我们从港交所的规则中，或能一窥各大“失效”企业的考量。通过主动让招股书失效再“续表”的操作，可让申请企业多出6~9个月的转圜空间，静待行情企稳，选择更好的时间窗口。毕竟对于大部分优质企业而言，上市不是最终目的，而是获得更大发展空间的途径。

当然，今年监管趋严，加之越来越多新经济公司赴港上市，美股上市公司回港二次上市等，这在一定程度上也造成港股“堵塞”，大大增加了港交所的工作量，影响了招股书审核速度。

进入第四个季度，利好是监管趋于明朗，资本市场信心也正逐步修复，这段时间港股市场开始出现回暖迹象，上文提到的很多企业预计会加快上市进度以完成逆境质变，港股IPO市场的繁荣依然可期，找回自己在全球资本市场的“扛把子”地位。

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