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一鸣股份冲A,走出浙江进行全国性布局

2020-03-16 09:44:54 来源:国际金融报

“一天一杯奶,强壮中国人。”

当年的愿景,如今已成为现实。牛奶已经成为许多中国消费者饮食清单中的必备品之一,越来越多的中国乳企也选择踏上IPO的资本道路。

据《国际金融报》记者不完全统计,目前正在排队IPO的乳企有6家,包括一鸣股份、品渥食品、均瑶大健康、李子园以及撤单后再次回归的熊猫乳品等。

近日,浙江一鸣食品股份有限公司(简称“一鸣股份”)更新了申报稿,努力冲刺A股市场,试图募资9.27亿元,用于扩产、加速开设“一鸣真鲜奶吧”店,走出浙江进行全国性布局。

与其他乳企主要通过商超、线上渠道售卖产品不同,一鸣股份拥有自己的门店。《国际金融报》记者发现,这样的经营模式使得一鸣股份可以通过加盟快速开拓市场,但同时也有着明显的地域限制。

“养鸡大王”的家族乳企

2005年,一鸣股份由朱明春创办于浙江省温州市。

此前,朱明春更为外人所了解的是,他在1980年代开始从事鸡禽养殖业务,发明与推广了“浅笼高密度饲养技术”,曾被《人民日报》称为“全国养鸡大王”。1989年他被评为全国劳模。进入二十一世纪,朱明春选择再次创业,转型进军乳制品行业。

目前,一鸣食品经过整合收购实控人控制的相关资产,涵盖了冷链物流、奶牛养殖、线下加盟店等多项产业。具体来看,2016年3月,公司收购控股股东明春投资子公司精至物流的部分资产;2016年9月收购实际控制人控制的泰顺一鸣100%股权;2016年9月和12月收购了控股股东、实际控制人所投资的加盟奶吧门店。

公司的生鲜乳原材料系由子公司泰顺一鸣及合作奶源供应商所提供。截至2018年底,公司自有牧场于2011年所引进的澳大利亚良种高产奶牛已繁育至约1900头。

截至招股书披露,一鸣股份共有8名股东,分别是明春投资、李美香、朱立科、朱立群、李红艳,以及心悦投资、鸣牛投资、诚悦投资三家员工持股平台。其中,公司控股股东为明春投资,持有本公司16190.8万股股份,持股比例为47.62%。

公司实际控制人为朱明春、李美香、朱立科、朱立群、李红艳五名家族成员。其中,朱明春与李美香系夫妻关系,朱立科与朱立群系朱明春与李美香之子,李红艳系朱立科之配偶。

综上所述,朱明春一家五人合计控制公司93.38%股权。

公司主要从事新鲜乳品与烘焙食品的研发、生产、销售及连锁经营业务,并主要通过“一鸣真鲜奶吧”连锁门店进行销售。公司产品以“新鲜、健康、营养”为定位,乳品保质期通常在15天以内,烘焙食品保质期通常在4天以内。

截至2019年6月30日,公司在浙江、江苏、福建及上海等华东地区共建立了1524家奶吧门店。

2016年-2018年以及2019年上半年,一鸣股份实现的营业收入分别为12.54亿元、15.16亿元、17.55亿元、9.19亿元,归母净利润分别为1.49亿元、1.2亿元、1.57亿元、0.84亿元。

记者计算发现,公司的收入年均复合增长率为18.29%,但归母净利润的年均复合增长率仅有2.72%,甚至公司2017年的归母净利润还同比下降了19.79%,净利率也从2016年的11.88%下降至2018年的8.95%。

依赖低毛利加盟模式

目前,一鸣真鲜奶吧的销售主要通过加盟与直营相结合的运营模式。截至2019年6月末,公司共有奶吧门店1524家,其中加盟门店1222家,直营门店302家,加盟与直营比例约为4:1左右。

数据显示,2016年至2019年上半年,一鸣股份的加盟店门店数量由891家迅速增至1222家,加盟店每年新增约100多家,而直营门店则由176家增至2019年上半年的302家,直营店的增速远低于加盟店。

记者发现,“一鸣真鲜奶吧”加盟店数量的激增,很大程度上或是因为加盟门槛不高。

招股说明书显示,2016年-2018年和2019年上半年,公司的单店加盟费分别为4.63万元、4.62万元、4.67万元、4.58万元。

这意味着,只需要一次性支付不到5万元的加盟费,加盟商就可以获得3年“一鸣真鲜奶吧”的特许经营权。此外,公司还提到,公司收取的单店加盟费均略低于合同约定的不含税金额,因部分加盟店属于新地区或者新业态门店,公司会酌情予以加盟费减免,以支持加盟门店的市场开拓。

与公司经营模式较为相似的元祖股份加盟费约为33.25万元/3年(数据来源于元祖股份招股说明书),相比来看,一鸣食品的加盟模式较为“激进”。

正因为加盟店数量的激增,公司的主营业务收入主要来源于门店渠道的加盟门店收入。2016年-2018年和2019年上半年,公司来自加盟门店的收入分别为6.34亿元、7.61亿元、8.23亿元、4.39亿元,占主营业务收入的比重分别为55.38%、55.02%、51.72%、52.19%。

虽然一鸣股份通过加盟模式令门店遍地开花,也让公司的收入大幅增长,但无论是乳品、烘焙食品还是其他食品,加盟模式的毛利率却远远低于其他渠道的毛利率。

招股书中,公司将销售渠道分为直营门店、加盟门店、直销渠道、经销渠道。以2019年上半年为例,加盟门店的乳品毛利率和烘焙食品毛利率分别为32.05%、30.61%,远低于直营门店的60.46%、59.12%,也低于直营渠道和经销渠道。对此,公司解释称,加盟商与公司主要采取买断式销售采购,未实行促销和返利政策,公司对加盟商的产品定价毛利率低于经销和直销渠道。

区域性较强

据悉,一鸣股份采用“中央工厂+连锁门店”经营模式,先在生产基地规模化、标准化生产,后依靠自建冷链物流体系、奶吧门店将产品销往市场。

但由于公司目前生产基地仍主要在浙江温州,受限于新鲜、短保食品的销售半径,公司来源于浙江市场的收入占比始终处于较高水平,业务地区局限性十分强。

一鸣股份表示,公司连锁经营门店“一鸣真鲜奶吧”创立于浙江省温州市,已广泛覆盖浙江省各主要城市。公司从2006年开始逐步向浙江市场以外的区域扩展,目前已进入江苏、上海和福建等地。

2016年-2018年和2019年上半年,公司来源于浙江市场的收入占总收入的比重分别为92.33%、90.84%、89.75%、87.79%。因此,公司目前依然存在着营业收入主要来源于浙江地区的市场集中风险。截至2019年上半年,浙江省共有门店1317家,江苏省门店178家,上海门店12家,福建门店17家,浙江省门店占总门店数的86.4%,集中度较高。

为解决区域市场较集中的问题,一鸣股份本次IPO募资主要是用于扩产和加速开设门店。

本次IPO,公司试图募资9.27亿元,用于江苏一鸣食品生产基地项目、营销网络直营奶吧建设项目、年产30000吨烘焙制品新建项目、研发中心及信息化建设项目。其中,江苏一鸣食品生产基地项目计划在江苏常州建设食品生产基地,包括9.49吨含乳饮品和植物蛋白饮品项目与2.41万吨烘焙食品项目。

公司认为,常州地区位于江苏南部,距离南京、苏州、上海、杭州等长三角主要城市的距离短于温州地区,将有效改善公司现有产能布局。随着后续这一生产基地的建设并投入使用,公司将会进一步加大江苏及周边地区的市场覆盖。

而营销网络直营奶吧建设项目,公司计划在3年的建设期内,在浙江、江苏、上海及福建等华东地区完成540家直营奶吧门店的建设投资。如此看来,即便完成了募投项目的建设,一鸣股份的业务范围仍然集中在长三角地区。

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