上海最大民办大学将在港上市，欲进军美国市场

耗时近整整一年，上海建桥教育集团有限公司(上海建桥学院主体)终过聆讯，将于2020年1月16日在港上市。

今年1月中旬，其第一次递交招股书;8月下旬因失效再次递交，12月末闯关成功。独家保荐人为麦格理。

此次IPO，上海建桥学院拟以每股6.05—7.03港元，发售1亿股，其中9000万股用于国际发售。按中位数计算，募资净额为6.33亿港元。34.8%(2.2亿港元)用于收购，收购标准为1亿元营收，5000名学生，优先长三角学校;35%(2.2亿港元)用于校园建设投资;20.2%(1.28亿港元)用于偿还贷款;剩下的补充营运资金。并引入三家基石投资者：国企厦门国贸教育，认购1.57亿港元;A股上市公司梦百合家具旗下梦百合投资，认购3170万港元;几何拓力，认购2800万港元。

上海建桥学院是上海最大的民办大学，是长三角第四大的大学。

沙利文根据2018/2019学年全日制收生人数计算，同时，在2015-2018年的长三角五大民办大学中增长最快。截止2018年，上海有大学及院校64所，占全国的2.4%。其中民办大学20所，学生总数11.35万。

年收入超4亿元，净利润超1亿元

上海建桥学院成立于2000年6月，前身是上海建桥职业技术学院，主要提供专科层次的高等职业教育;2005年转型为提供本科教育和高等职业教育的高校，并更为现名，提供的本科课程共有54门，专科课程13门。同时，旗下的珠宝学院有学生1000名，是中国最大的珠宝学院。

从平均学费来看，上海建桥学院从2016年的16614元上涨到2018年的20533元，涨幅为24%;对应平均寄宿费从2016年的2301元涨到3004元，涨幅为31%。

之所以能年年涨学费，是因为2015年以后，上海民办高等教育院校不再受政府定价所限。2019/2020学年开始，其每名学生每学年学费由2.3万调高到3万。

51.8%新录取的全日制学生来自上海以外地区。

学生方面，从2015/2016学年的14299人扩招到2019/2020年的19857人，增幅为39%。从学生构成情况来看，上海建桥学院在逐步提高本科学生人数。5年前，本科生占比79.9%、专科生占比16%，剩下的是526名专升本;如今本科生占比82%，专科生占比下降3个点至13%，剩下的是911名专升本。

教师中，有841名全职教师，405名兼职老师。师生比为1:15.9，低于政策要求的1:18。

此前，该学院承载量只有18008人，但是2幢新宿舍楼投入使用增加了4000名额。也相应地把利用率从98.9%降至90.2%。

营收增长率由22%下滑为19%，净利润增长率由254%腰斩至137%。

2016-2018年，上海建桥学院营收为2.92亿元、3.57亿元、4.25亿元;毛利为1.25亿元、1.63亿元、2.22亿元;净利润为0.13亿元、0.46亿元、1.09亿元。

值得一提的是，这个业绩并没有计算25%和6%的企业所得税和增值税。但签订合约安排后，这笔税是需要缴纳的，相应导致2016年纯利将减少39.5%，2017年将减少26.1%，2018年将减少21.3%，2019年上半年将减少24.6%。目前，为鼓励地方经济发展，上海临港企业服务局同意继续提供政府补助。综合以后，只多缴纳2.25%增值税和2%的所得税。

今年上半年，营收2.54亿元，同比增长18%;净利润0.8亿元，同比增长60%。所以，从上面数据可看出，上海建桥学院的各项业绩增速都在下滑。这也是单一学院不可避免的。

三率方面，2016年毛利率为42.8%、2017年微增至45.8%、2018年增至52.5%;2016年纯利率仅为4.4%、2017年增长近三倍至12.9%、2018年再翻倍至25.6%。资产回报率一直不高，尽管由2016年的0.4%增长至2018年的3.9%，但一直持续在个位数，且不超过5%。

“少帅”掌舵，进军海外

就上海民办高等教育行业的经费总收入而言，由2014年的20亿元显著增加至2018年的31亿元，复合年增长率为11.2%，且预期将持续增加、并于2023年达到47亿元，复合年增长率为8.8%。

总收生人数中，上海民办高等教育由2014年的9.22万名增加至2018年的11.35万名，复合年增长率为5.3%，并预期将由2018年的11.35万名增加至2023年的12.47万名，复合年增长率为1.9%。

上海五大民办高等教育院校市场份额为50.5%，占据半壁江山。位居第一的上海建桥学院市场份额为15.7%，高于第二名的13.3%。从前五来看，第一名和第二名又占据一半的市场份额。

以2018/2019学年总全日制收生人数计量，上海建桥学院在整个长江三角洲位列第四。比第一名少5100名学生，但复合增长率最高。

除了上市计划，上海建桥学院也计划于2020年成立California Gench College(位于美国加利福尼亚州的高等教育院校)，初步投资总额约49万美元(其中已耗资约4.47万美元)。预期此项投资不会对整体成本架构及财务业绩造成任何重大不利影响，基于︰

(i)大部分产生自成立California Gench College的成本将予资本化，因而将不会于其整段成立期间影响整体盈利能力;

(ii) California Gench College的初始估计收生人数预期为约60名学生，而经过六年的营运及发展后，California Gench College将进入一个更成熟的阶段，收生人数将按年增加，直至总收生人数达300名学生;

(iii)总投资额，仅占2018年度销售成本约1.7%。

要注意的是，该项海外投资的操盘人为32岁的周乔琪(上海建桥学院创办人周星增之子)，毕业于复旦大学信息与计算科学管理学士学位。后又取得美国加利福尼亚州洛杉矶南加州大学数理金融学理学硕士学位及工商管理硕士学位。毕业以后曾在上海天天基金销售有限公司任职1年研究员，在联裕资产管理有限公司担任副总裁2年。

目前的股权架构中，上海建桥学院由15名股东组成的建桥集团全资拥有。其中建桥集团本身持有52.11%，又通过全资投资公司建桥投资持有剩下的47.89%。所以，真正的第一大股东为周星增。周星增曾在贵州大学当了5年教师，又在温州大学当了3年的财会教研办公室主任，以及担任6年天正集团十一分公司总经理。

在上市前夕，建桥集团进行了多项业务的剥离。投资版图中，涉及教育行业的有四家公司：上海建桥教育服务有限公司、上海建桥培训有限公司、上海浦东新区民办建桥好好艺术幼儿园、上海华东大学科技园发展有限公司。

事实上，上海建桥学院手里拥有的现金和现金等价物有3.5亿元。但总借款高达10.7亿元，其中一年要还的有2亿元、2年内要偿还的有1.78亿元、2-5年要偿还的高达5.25亿元。在扩大入学学生规模的同时，债务也增加不少。所以在今年10月末，其再次向中国农业银行贷款1亿元，年利息为4.35%。

最后，对于司法部送审稿影响，学院表示不会产生重大影响，并已于2018年12月向上海教委提交登记为营利性民办学校。收购方面，司法部送审稿规定的第十二条，实施统一学校管理模式的社会组织不得通过并购、特许经营或「合约安排」等方法控制非营利性民办学校。可能导致无法通过并购、特许经营或「合约安排」等方式收购由其他人士持有的非营利性学校，收购范围亦可能受到限制。

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