帅丰电器IPO:经营状况喜忧参半 集成灶行业崛起仍需时日

日前，证监会官网披露《浙江帅丰电器股份有限公司首次公开发行股票招股说明书》。

据招股书介绍，帅丰电器的核心产品是集成灶，并围绕集成灶产品研发推出集成水槽、水槽洗碗机、嵌入式烤箱/蒸箱、橱柜等配套厨房产品。本次，帅丰电器公开发行股票总数量不超过3520万股，且发行股票数量占公司发行后总股本的比例不低于25%。

同时，招股书透露，此次募集资金将用于：年新增40万台智能化高效节能集成灶产业化示范项目;高端厨房配套产品生产线项目;营销网络建设项目。

不过，产品结构和销售模式单一依旧困扰这帅丰电器，不仅如此，虽然有家居巨头居然之家入股，但目前来看，集成灶依旧难以打破传统烟灶对精装工程市场的垄断格局，这也让资本市场对帅丰上市前景打上一个大大的问号。

经营状况喜忧参半

从帅丰电器的招股书里可以看出，该公司的经营状况喜忧参半。

从2016年到2018年，帅丰电器分别实现营收4.07亿元、5.65亿元、6.31亿元。同时，在此期间，该公司归母扣非净利润也逐年上升，从5988.41万元增加至1.36亿元，翻了近一倍。

另外，帅丰电器集成灶产品不仅产能利用率高，产销率也很高。

报告期内，该公司集成灶的产能利用率分别为95.66%、93.29%、94.58%;产销率分别为98.22%、100.16%、99.70%。

但帅丰电器成绩不凡的同时自身还有一些问题需要解决。

比如，帅丰电器产品结构单一的风险较大。

招股书显示，报告期内，帅丰电器集成灶产品销售收入占公司营业收入的95%左右，存在产品结构单一的风险，受宏观经济形势和行业发展变化影响较大。如果该公司不能及时推出新产品，或新产品无法获得市场认可，可能会对其经营业绩造成不利影响。

同时，高举“创新大旗”的帅丰电器销售费用投入明显高于研发费用。

报告期内，帅丰电器的销售费用分别为0.76亿、0.62亿、0.97亿，而研发费用只有0.17亿、0.23亿、0.24亿，相差最少3倍左右。

帅丰电器存在的另一个问题是，销售渠道集中度较高。在2016年至2018年的两年里，经销代理方式销售商品是帅丰电器最主要的销售模式。

2016年底至2019年6月30日，经销模式收入占帅丰电器主营业务收入的比重分别是 94.99%、96.11%、87.21%和 90.97%。

截至2019年6月30日，帅丰电器经销商数量达到1196家。如果未来，该公司无法持续管理和维护经销渠道，同时未能及时、有效开拓其他销售渠道，则可能会对公司的经营业绩产生不利影响。

集成灶行业崛起仍需时日

据悉，集成灶产品具有吸油烟效果好、节能低耗环保、噪声低、节省空间、拆洗方便等优点。这使它满足了主流中小户型用户的刚性需求，加之开放式厨房的流行，老旧小区改造与“精装修”政策的出台也催生了对集成灶的大面积需求。

近年来，集成灶行业步入发展的“快车道”。中怡康统计数据显示，去年，集成灶市场零售规模为174.8万台，且最近三年，行业复合增长率高达39.29%。

相应地，集成灶企业的销售毛利率也处于相对较高水平，行业领先企业的毛利率往往在 45%-55%。如此丰厚的利润吸引了越来越多的参与者入场。

数据显示，2018年，集成灶品牌数量约300家。其中，线上市场共监测到173个品牌，较去年同期线上品牌数量增加45个，行业活力不断增强。引入注意的是，这些集成灶行业新的参与者大多为新设品牌，或非家电背景的企业跨界进入。此外，传统家电品牌，如海尔、美的、帅康、奥克斯等也陆续参与到集成灶的市场竞争中。

不仅如此，居然之家也看到了集成灶行业可能未来是风口行业，选择布局帅丰电器。

招股书披露了北京居然之家联合投资管理中心(有限合伙)出资1.08亿元认缴帅丰电器新增注册资本517.44万元，占增资后总股本的4.90%，成为新晋第四大股东。

由此，蓝鲸财经记者联系了居然之家相关负责人，该负责人不予表态。

帅丰电器与居然之家合作的方式是帅丰电器的部分经销商在居然之家开设门店，并通过居然之家门店销售帅丰电器的产品，经销商与居然之家系租赁关系。

2017年、2018年、2019年上半年，帅丰电器相关经销商在居然之家开设的门店总数量分别同比增加95.83%、10.64%和21.15%。截至2019年6月末，帅丰电器经销商在居然之家共开设门店63家。

虽然有居然之家加持，但随着越来越多的商品房以精装模式交房，打入精装工程市场才是厨电企业获得未来持续增长的关键，但现状并不乐观。

帅康招股书指出，由于传统烟灶发展历史较长，传统烟灶企业与地产开发商已经形成成熟的工程渠道合作模式以及稳固的合作关系。而且，由于集成灶普遍成本、售价高于传统烟灶产品等原因，集成灶企业尚未打破传统烟灶企业对“精装修”工程渠道的垄断。2018年，全装修占有率前二十的房地产企业，在厨电卫浴等主要部品方面，合作对象的前三位品牌平均份额占比66.8%。在烟灶方面，开发商主要与老板、方太、美的合作。

当然，从长远来看，市场或许会有转机。行业专家预测，未来，我国厨房电器制造行业将向健康、环保、集成化、智能化等方向发展，厨房电器产品品类将继续增加。不仅如此，基于集成灶产品相对于传统烟灶产品的性能优势，以及功能集成、节省空间等优点，集成灶产品在享有厨电行业的自然增长之外，还会加快对传统吸油烟机和燃气灶的替代速度，市场渗透率有望继续提升，从而进一步推动集成灶产品市场规模的增长。另外，未来将有更多品牌进入集成灶市场，这一方面将导致市场参与者增加，市场竞争加剧，可能会使得行业利润水平下降;另一方面，对于行业领先企业，凭借持续的技术研发和长期积累的品牌口碑，产品品质不断提升，可以在一定程度上继续保持较高的利润水平。

标签： 帅丰电器 集成灶