呵护半年末流动性 央行连续三个交易日进行千亿级逆回购

据中国人民银行网站最新消息，为维护半年末流动性平稳，2022年6月30日央行进行800亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.10%，与此前持平。因当日有100亿元逆回购到期，实现净投放700亿元。

6月29日，中国人民银行即发布公告，为维护半年末流动性平稳，当日以利率招标方式开展了1000亿元7天逆回购操作。鉴于有100亿元逆回购到期，故央行逆回购口径实现净投放900亿元。

值得一提的是，从6月24日开始央行加大逆回购投放力度，6月24日至6月28日的三个工作日分别开展逆回购600亿元、1000亿元、1100亿元。

呵护半年末流动性

统计显示，央行已连续三个交易日进行千亿级的逆回购操作。相较于此前以100亿元逆回购为主的操作，本周以来共计向市场释放了2800亿元短期资金。有业内人士认为，央行此举主要是为了熨平季末市场对资金的季节性需求。展望下半年，市场资金仍将保持“合理充裕”。

“进入6月中下旬，市场流动性需求上升，金融机构跨季流动性需求增大。”中国银行研究院研究员梁斯表示，一般情况下，由于6月份为年中时点，考虑到税款缴付以及时点考核等因素影响，通常6月中下旬流动性需求会有所增大。央行会通过适度加大流动性投放规模帮助市场跨越时点因素的影响，因此近期逆回购投放规模有所提升属正常现象。但6月份通常也是财政支出大月，随着财政支出加大和地方债资金陆续拨付到位，也将对流动性提供支撑，市场流动性供求将整体保持稳定。

全国银行间同业拆借中心数据显示，DR007(银行间存款类金融机构以利率债为质押的7天期回购利率)自6月24日开始走高，6月23日至6月28日加权利率分别为1.6135%、1.7978%、1.9536%、1.9698%，截至6月29日17时，DR007加权利率为2.0565%。虽然不断走高，但仍处于当前7天逆回购利率(2.1%)之下。从Shibor(上海银行间同业拆放利率)来看，6月29日隔夜Shibor报1.372%，为月内最低，其5日均值和10日均值分别为1.424%、1.4247%，也处于较低水平。显示银行间流动性仍相对充裕。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，从近期货币市场主要利率表现看，尽管流动性扰动因素导致市场资金面有所收敛，但主要流动性指标仍围绕政策利率波动，市场对央行维持流动性合理充裕的预期稳定，因此扰动影响有限。

梁斯预计，7月份流动性整体将维持平稳，不存在明显影响流动性供求的因素，但财政存款的变动仍可能会对流动性带来一定扰动，尤其是缴税因素的影响。另外，7月15日将有1000亿元MLF(中期借贷便利)到期，预计到期将进行续作，不会对流动性产生明显影响。整体看，预计7月份的流动性投放将以小额操作为主。

千亿资金熨平资金面

时至6月末，央行在本周加大了公开市场操作的力度，这让近期市场资金面的上行趋势有所缓和。6月29日数据显示，7天上海银行间同业差放利率(shibor)小幅上行4.5个基点至2.025%，隔夜shibor利率则下降6.6个基点至1.372%。而7天银行间质押利率(DR007)亦小幅上行至2.15%。

“央行近期连续开展千亿逆回购操作，主要是为了熨平当前市场短期流动性的波动，属于正常调节。”中国银行研究院副院长周景彤研究员表示，6月末既是月末也是季末，每年都会出现短期流动性波动的情况。从目前的效果来看，市场利率波动幅度较小，基本保持平稳。

民生银行首席经济学家温彬还表示，除了季末时点压力外，6月份地方政府专项债基本发行完毕，税期走款亦迎来高峰，银行间资金边际收窄，亦导致了此前银行间市场资金紧张。因此，央行通过逆回购等短期政策工具箱市场补充流动性，有助于维稳半年末流动性和市场稳健宽松预期。

下半年流动性将保持合理充裕

展望下半年，市场人士普遍预期，下半年货币政策的基调仍有望维持“稳中偏松”，央行将通盘考虑国内经济增长、就业、通胀、汇率和国际形势等因素相机抉择。

民生证券固定收益首席分析师谭逸鸣认为，在稳增长、宽信用诉求之下，合理充裕的流动性的环境或将得以延续。金融机构需要稳定的负债端资金来源，因此货币政策总量宽松窗口仍未关闭，但内外均衡考虑之下，海外加息将对政策利率调降形成约束。

“考虑到8月、9月中期借贷便利(MLF)的到期量较大，银行间资金面将会逐步收敛，需要央行加强流动性投放予以对冲。”温彬表示，央行可通过降准置换到期MLF，释放长期资金，降低银行体系资金成本，不仅可以引导LPR利率下行，而且可以鼓励金融机构增加政府债券配置，降低地方政府融资和再融资成本，更好地发挥货币政策和财政政策的协调配合作用。

还有券商人士表示，银行间市场资金继续向宽，主要回购加权利率普遍下行;资金供给充沛，市场预期较为乐观。

此外，招商证券宏观分析师马瑞超亦认为，下半年流动性缺口至少5000亿元，理论上可再次开展0.25个基点的全面降准。若央行出于降低银行中长期资金成本的考虑，以降准释放的流动性置换MLF到期资金，则降准的概率将进一步提高。

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