“周岁”成绩全景展示科创板行稳致远

2018年11月5日，在上海证券交易所设立科创板并试点注册制被官宣。深受鼓舞的资本市场在兴奋之余，立即衔枚疾进、全力落实，仅用259天就完成了筹备的全流程——2019年7月22日，科创板开市，资本市场也迎来发展新篇章。

“周岁”成绩全景展示科创板行稳致远

一年以来，科创板和注册制建设取得了阶段性进展，获得了一些落地成效。

一是对新经济企业的包容性，带来了科创板的引领性和示范性;二是关键制度创新形成共识，试点注册制开启资本市场新纪元;三是科创板注册制改革推动了资本市场法治建设;四是市场运行总体平稳，交易秩序良好。

用注册制建设、发展、监管和规范的科创板，通过关键制度改革，将市场化、法治化理念在科创板先行先试。经过一年的实践检验，制度经受住了市场的考验，形成了可复制、可推广的经验，改革向纵深迈进。

01、建立了较为齐备的规则制度体系

建立了涵盖发行上市审核、发行承销、交易组织、持续监管等业务条线的全链条规则体系。

02、设立了多元包容的发行上市条件

针对科创企业的特征，以市值为核心设置了5套上市标准，允许未盈利企业、红筹企业、特殊股权结构企业上市，与纽交所、纳斯达克全球精选市场、港交所趋同。

03、落实了以信息披露为核心的发行上市审核制度

审核理念上，坚持以信息披露为核心，坚持审核公开透明，坚持压严压实中介机构责任，初步形成了比较明确的上市预期。审核方式上，采取问询式、全公开、分行业、电子化方式审核，努力“问出一家真公司”，把好科创板上市公司质量“入口关”。

04、构建了市场化的发行承销机制

新股发行定价由市场化方式决定，提高网下发行数量占比和持有市值门槛，提升了报价的专业性。参照网下投资者报价平均值定价，促进了买卖双方的充分博弈。试行保荐跟投制度，要求保荐机构子公司以发行价购买一定比例股份并锁定一段时间，将保荐机构利益和公众投资者利益捆绑，形成利益约束和声誉约束，促进了合理定价。

05、创新了交易机制和投资者适当性制度

设立了投资者适当性管理制度，适度放开涨跌幅限制，上市首日纳入融资融券标的，优化临时停牌措施，引入有效申报价格范围和市价订单限价保护等交易机制。

06、维护了科创板市场平稳运行

发布《科创板股票异常交易实时监控细则》，向市场明确异常交易行为的监管尺度。科创板开市后，上交所密切关注交易运行情况，针对异常交易行为，及时采取书面警示等自律监管措施，维护科创板市场的交易秩序。

07、压实了中介机构责任

在科创板、注册制业务规则中，对中介机构的职责予以明确，提高执业质量，履行好资本市场“看门人”职责。

08、优化了上市公司持续监管

严格执行退市制度，简化退市环节，构建更加合理有效的退市指标体系。根据科创企业实际需要，推出更灵活的股权激励制度，通过扩大激励对象范围、增加股份比例、设置更具弹性的价格机制、优化实施程序，形成有国际竞争力的股权激励制度安排。优化并购重组审核实施注册制，进一步简化审核程序，提高审核效率。

09、建立了覆盖全流程的廉政监督体系

上交所有关部门负责人表示，接下来，科创板会坚守定位，在证监会的领导下从以下四个方面继续发挥资本市场全面改革“试验田”的作用：

01、继续加大市场的吸引力和竞争力

对标最佳国际实践，加大支持鼓励具有科创属性的新经济企业登陆科创板，并通过登陆科创板做优做强，发挥好资本市场对提升科技创新能力和实体竞争力的支持功能，更好服务高质量发展。

02、细化完善证券交易制度

加快引入做市商机制、大单交易安排、证券借贷合约等创新交易制度，持续丰富配套产品，进一步优化融资融券制度，探索推出证券借贷合约，健全市场的自发平衡机制，改善科创板市场流动性，增强市场稳定性。

03、加快建立长期投资者制度

以规则指引的形式明确长期投资者的权力和义务，把新股定价权交给遵循长期投资策略的机构投资者，优化升级市场化约束机制，实现把好上市公司质量入口关、把选择权交给市场的目标。

04、加大投资者保护力度

积极落实新《证券法》规定的自律监管职责和履职要求，与相关司法部门紧密合作细化落实各项投资者保护机制工作，为集体诉讼、支持诉讼、先行赔付、责令购回等制度的具体实施提供有效支持，对违法违规行为“零容忍”，切实保护投资者尤其是中小投资者的合法权益。

一个“板”服务一个“圈”一线监管躬身入局

今年以来，科创板加速拥抱硬科技企业，受理渐入高峰期。事实上，为引入更多科创企业，交易所层面近年来也在不断努力。科创板改革启动后，上交所在以往积累的基础上，在所内集结专门的团队，在所外联合集成电路、生物医药、新一代信息技术等领域专业机构、科研院所形成了“科创资本圈”。以一个“板”服务一个生态“圈”。

一是躬身入局，定制服务。上交所积极推进科创板建设，服务科技创新战略和经济高质量发展。去年以来，致力于建立、完善高效的市场服务体系，服务力度显著提高，通过实地走访、接待、座谈、培训等多种形式持续服务拟上市企业，推动优质企业在上交所上市。2019年全年全所市场服务人员走访和接待服务企业、政府、渠道5000余家次。针对重点企业，组建专业团队开展针对性服务，推动一批地方优质企业在上交所上市。

今年以来，保持服务温度，推动企业克服疫情困难尽快申报，通过远程方式了解、评估疫情对拟上市企业的影响，实现精准服务。摸排直接参与抗疫的科创企业，形成抗疫企业重点支持名单，推动即报即审即发，目前已有圣湘生物、之江生物等抗疫企业成功申报。

二是深耕基地建设，网格立体布局。立足交易所长远发展，主动对接国家区域发展战略，以科创板为抓手，完善本所市场服务空间布局和服务体系。截至目前，上交所设立资本市场服务基地46家，形成了辐射全国的服务网络。2019年以来，各资本市场服务基地累计开展各类上市政策培训班、座谈会、论坛等活动500余次，上交所服务的影响力、渗透力大幅增强。

三是推出首批“企业培育中心”。随着科创板运行将满一周年，上交所拟推出科创板企业培育中心。科创板企业培育中心是上交所针对科创企业的重要服务产品和服务机制之一，拉长上交所对科创企业的对接周期，从“上市”扩围到“市前”，依托本所资本市场服务基地，与当地相关机构深化联系，嵌入地方发展战略，推进企业上市服务前移，从“接待企业来上市”向“培育可以上市的企业”进行转变，培养、服务优秀科创种子企业，支持创新驱动发展战略，更好地服务实体经济发展。2020年下半年，考虑在上海等科创资源丰富地区设立首批科创板企业培育中心，导入各类服务手段和服务方式，以企业思维、合规导向进行市场服务，培育、凝聚和服务“科创之星”，帮助科创企业增加快速发展动能，深化资本市场认识，用好用活科创板，为科创企业腾飞插上资本市场的翅膀。

此外，上交所始终致力于与市场各相关主体和渠道主动对接，培育激发科创生产力，推动更多优势企业和潜力企业申报科创板。

一是深化与政府机构的常态化合作。走访接待各地各级政府，积极与各地证监局建立长效工作联动机制。

二是与重点国家部委和央企集团建立稳定合作关系，形成日常交流机制，传导科创板支持政策。

三是与中介、投资机构紧密联系，积极开展交流活动，去年以来多次召开投资机构春、秋季交流会、重点机构投后项目对接活动等。

四是拓展行业渠道，对接集成电路、生物医药等领域投资机构与研究机构，加深对新兴领域企业业务模式的理解，更有针对性地解答企业上市中遇到的行业特殊问题，有效推动优质科创企业顺利上市。

多维度增加制度供给促进投融资平衡

对于二级市场而言，投融资无疑需要达成平衡。在强化科创企业储备的同时，上交所也十分注意投资端的培养。

从制度供给角度看，科创板目前亟待解决的短板问题，也是国际最佳实践中反映出的有效经验，就是要鼓励引导更多长期投资者参与科创板。中长期资金是市场中长期价格的“稳定器”，对于减少市场非理性波动周期，提高上市公司质量，支撑常态化市场融资功能等方面具有重要作用。

目前A股市场上的长期投资比例远远不足。首先是中长期资金不足，其次是中长期资金未进行长期投资，没有在资金来源、投资策略、持仓周期、绩效考核等方面体现出长期性特征。

科创板作为基础制度改革的试验田，希望引入真正的中长期资金进行长期投资，因此，上交所进行了如下一些尝试：

01、推动改善投资者结构

科创板制定了投资者适当性制度，有利于把短钱汇聚成长钱，促进个人投资者通过基金成为中长期投资者。

02、让机构投资者更好发挥作用

在网下询价阶段，通过利益均衡约束机制促进机构投资者更合理定价。

03、优化大股东减持“批发+零售”机制

科创板上市公司股东今后可以采用向中长期资金网下询价、配售等新的减持方式，并为长期投资者留下业务接口。

下一步，上交所将配合证监会积极研究推出鼓励、吸引中长期投资者的制度。条件具备后，拟通过自愿安排或承诺等方式，对真正采取长期策略的机构投资者建立公开备案名单，使其在发行询价、定价、配售过程中发挥更大作用，获得更多的机会，并自愿承担长期投资的相应责任，推动市场流动性、波动性、平稳度与市场功能相匹配。

另外，为增强科创板市场流动性，上交所拟从以下几个方面入手，不断完善制度供给：一是适时推出做市商制度。二是加强机构投资者建设。三是研究推动交易机制改革。此外，上交所将持续推进科创板改革创新，完善市场多空平衡机制，减少市场冲击，提升市场稳定性。

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