曹德云：新修订的股权投资办法等将陆续出台

近日，中国保险资产管理业协会(以下简称“保险资管协会”)保险机构投资者专委会召开资产配置主题工作会议。

保险资管协会执行副会长兼秘书长曹德云指出，当前保险资管行业主要面临三方面问题，首先，市场环境不稳定，短期内股市和债市都将面临震荡行情;其次，信用风险上升，企业受疫情冲击经营困难，进而影响其偿债能力;最后，资产配置难度大，债券配置空间收窄，优质项目和资产稀缺，投资收益难以提升，也要关注利差损风险及流动性风险。

在曹德云看来，疫情是短期冲击，我国经济发展长期向好趋势并未改变。就保险资管行业而言要化危为机，从长计议。从股票市场看，无论与历史还是与国际比较，市场估值仍较低，存在结构性配置机会;从债券市场看，长期债券发行规模的扩大值得关注;从项目投资看，目前至少有15个省推出共计20多万亿的投资计划规模，投资计划新消费、新技术、新基建、医养健等领域投资仍有机会;从政策走向看，最近监管部门就保险资金参与金融衍生品交易的三项政策征求意见，新修订的股权投资办法、保险资管产品“1+3”规则等也将陆续出台。所以，保险机构投资者要坚持长期价值理念，辩证长远地看待当前形势和趋势，做好保险资产配置，维护保险资产安全运行。

泰康人寿投资管理部副总经理李斯就近期保险资产配置情况以及市场应对建议作了主题分享。在疫情对保险业的影响方面，李斯认为保险负债端业务映射到资产端主要存在两大问题。一是对于依赖长期期缴型业务的大型公司而言，主要面临现金大幅流入时的资产配置压力;二是对于中小公司而言，主要面临收益率下行压力，以及流动性问题和现金流压力。

从资产配置角度，李斯提出了应对当前市场的几点建议。一是从资产负债管理角度看，应结合负债特征厘定资产配置策略。通过构建差异化的投资组合进行多元化、分散化投资，从而将利率风险控制在可控水平。二是从资产配置品种角度看，一方面，在固定收益上以现金流入的节奏做好债券投资，充分利用国债期货等衍生金融工具拉长资产久期;另一方面，在非标信用产品上，利用短久期+高信用溢价的组合提升收益率。三是从权益投资的角度看，通过寻找优质的企业、优质的投资经理、优质的投管人，进而获取Alpha，降低组合波动。四是从另类投资角度看，适度关注中等收益、中等风险的投资品种机会，获取稳定的分红回报。

针对非标市场投资策略，泰康资管董事总经理、金融产品投资部总经理朱培军表示，在配置节奏方面，一季度和二季度前期将是比较好的配置时点，建议尽可能加大配置，后期待收益率达到低点时则相对减缓配置节奏。在收益率方面，考虑到四季度利率可能有所修复，因此在当前时点，对于绝对收益率低于4.5%的非标金融产品，建议留有安全边际，守住收益率底线，同时控制配置期限，避免在收益率低点配置大量长期限的非标金融产品，导致未来可能会承担利率风险。

在期限和信用方面，全年整体建议尽量缩短非标金融产品的配置期限，不建议配置太长期限的非标金融产品，待利率修复回升之后再做大力配置;在行业配置方面，房地产行业因其兼具期限偏短(一般3年以内)和相对收益率较高的特点，在2020年的非标市场能带来超额收益，同时不动产债权投资计划相比房地产贷款额度紧张的信托计划而言，在非标市场上更有竞争力;如果拟拉长配置期限，建议优先选择大型央企和国企。(蓝鲸保险 李丹萍 lianping@lanjinger.com)

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