上个十年：复星医药高速扩张，投资收益上百亿

近日，刚因全球调运物资驰援抗疫吸引公众目光的复星国际(00656.HK)发布公告，宣布公司董事及行政职位变更。公司执行董事汪群斌升任为公司联席董事长，不再担任公司CEO一职;原公司联席总裁陈启宇与徐晓亮升任公司联席CEO。

据了解，陈启宇与徐晓亮二人都在复星工作多年，属于复星内部脱颖而出的新生代管理层代表，长期扎根产业。升任联席CEO后，他们二人将全面接手这家全球化企业的经营和管理工作。

新生代的全面上位，即使在疫情期间也吸引了市场极大的关注。今年一月，郭广昌曾表示，未来十年，复星希望可以成为拥有万亿市值和万亿销售额的公司。此前，他曾发表观点称，企业穿越周期的本质，就是摆脱路径依赖和人的依赖的过程，这样才能重启增长引擎，穿越下一个产业周期。

此轮复星核心管理层的调整无疑是在为未来十年的“双万亿”目标努力，这次身为复星医药董事长的陈启宇走到台前，已经默默耕耘了二十多年的医药板块将为复星集团的未来带来怎样的机会?

上个十年：复星医药高速扩张，投资收益上百亿

据了解，陈启宇于1994年加入复星集团，复星医药则于1994年创办，原CEO汪群斌担任复星医药总裁、董事长。曾与汪群斌一起参与PCR试剂研发的陈启宇可以说是一路陪伴复星医药成长的的人。2007年开始陈启宇担任医药总裁，2010年开始担任医药董事长。

在这20多年的时间里，复星医药凭借在资本运作上的强劲实力不断拓展事业版图。截止2019年第一季度，复星医药旗下重要的子公司达到33家，注册资本22.53亿元;合营联营公司20家，业务版图横跨药品制造与研发、医疗诊断与医疗器械、医疗服务。

其中最值得称道的是，复星在2013年以5.0357亿元货币资金投资国药控股有限公司(简称“国药控股”)，占49%股权;国药集团以医药流通业务的存量资产出资，占51%股权。这也是中国医药商业领域第一家央企和民营企业联合成立的混合所有制企业。

十几年间，国药控股的销售规模实现了跨越式增长，从最初的80亿元增长至2018年的3445.26亿，翻了43倍;净利润由1亿增长到2018年的58.36亿。复星医药也因此获利颇丰，在2010-2019年第一季度，复星医药获得累计投资收益91.65亿元。

这两年，复星医药也没有停下投资的脚步，反而将触角向全球伸展。2017年，复星医药以6300万欧元的对价并购了法国药品分销商Tridem Pharma ，以强化在非洲的销售网络，目前覆盖了30多个非洲国家，在当地拥有800-900名医药代表。

同年，复星医药以72亿元买下印度制药公司Gland Pharma以拓宽海外医药版图，创下公司最大一笔海外并购案，也是2017年金额排名第二的药企收购案。

另外今年7月，复星医药宣布以5.23亿美元的价格向新风天域转让其持有的HHH(主要资产即为“和睦家”医院和诊所)1036万份份额及 HHH 管理事务合伙人 Healthy Harmony GP的4.32股股份。此前，和睦家在收购后多年来都处于亏损状态。这笔交易预计将为复星医药贡献收益约16.47亿元人民币(扣除企业所得税前、未经审计)。

精准的投资眼光和强大的资金实力让复星医药在上个十年飞速成长，但现在中国医药市场正快速切换以创新药为主导的赛道，研发壁垒的不断提高，研发投入的不断扩大，复星医药还能这么顺利么?

未来十年：生物医药或成复星最强增长引擎

近年来，随着治疗方式的升级带来药物的更新换代，主赛道从化学药逐步转为生物药。全球生物药市场发展迅速，在2017年已经达到2402亿美元， 2013-2017年 CAGR达 7.4%。

事实上，面对主赛道的切换，复星医药早有布局。在陈启宇担任复星医药董事长的同一年，复星医药旗下生物药企复宏汉霖成立了。

据悉复宏汉霖以生物类似药作为管线切入点，逐步建立一体化全球研发平台。在整整投入研发十年后，2019年，复宏汉霖成功商业化第一个国产生物类似药汉利康(利妥昔单抗生物类似药)，并于同年在港交所上市。

目前复宏汉霖旗下除了已上市的汉利康之外，还自主开发20种以上候选生物药以及多种肿瘤免疫疗法管线，构建了相对完整的创新生物药梯队。其中HLX02和HLX03已提交新药上市申请且均已纳入优先审评，2个候选单抗(HLX01类风湿性关节炎适应症，HLX04)正在进行III期临床，3种免疫联合疗法也已开展III期临床，2种免疫联合疗法分别准备开展不同适应症的II期和III期。

民生证券研报显示，预计到2021年HLX01、HLX02、HLX03和HLX04将分别贡献7.26亿元、11.52亿元、1.34亿元和6.71亿元，复宏汉霖到2021年的生物类似药销售收入有望达到26.84亿元，而且2020-2024年每年都会有新产品或者新的适应症获批上市，为其提供持续增量。

除了生物药企，复星医药还在前沿领域—细胞疗法大笔下注，投资成立合营公司复星凯特。就在2020 年2 月24 日，复星凯特CAR-T 产品益基利仑赛注射液(拟定)(代号FKC876，即抗人CD19 CAR-T 细胞注射液)获CDE 药品上市注册审评受理。

FKC876 作为国内首个报产CAR-T 产品，有可能成为第一个在国内上市的CAR-T 产品，复星凯特也因此有望奠定在细胞治疗领域的龙头地位。据了解，截至2020 年1月，复星凯特现阶段针对该产品累计研发投入约为人民币4.74 亿元。

据民生证券预计，FKC876 的国内定价可能会在20-25 万元人民币。按照2015 年NHL 发病人数为8.82 万人，预计可为复星凯特贡献收入达17-21 亿元人民币。

在下个十年，药企的竞争更多的是比拼创新研发能力，但同样的，国内医药市场也将迎来高速发展。陈启宇曾在采访中表示，在未来五到十年，中国医药产业整合度会不断提高，将诞生一个创新药的公司集群。10年之内，中国医药企业市值增速有望比肩国外巨头。

在未来高速发展的医药市场中，复星医药能否延续此前的辉煌为复星双万亿的目标提供增长引擎，蓝鲸产经将持续关注。

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