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在线教育中概股的“股价过山车”

2020-02-12 13:17:00 来源:蓝鲸财经

今日美股收盘,网易有道以21.5美元/股报收,大跌27.12%;51Talk以18.19美元/股报收,大跌15.4%;跟谁学则以37.23美元/股报收,大跌10.8%。一众在线教育中概股股价纷纷回落。

股价集体下跌,离不开前两个交易日在线教育中概股的高光时刻。

2月11日美股收盘,在线教育中概股迎来了又一轮普涨。其中尤以网易有道和51Talk最为引人注目。网易有道暴涨39.48%,以29.50美元/股报收;51Talk表现也很亮眼,当日以21.50美元/股报收,大涨21.06%。

近期,在线教育中概股成了A股、港股和美股教育板块中最为亮眼的一个群体。“停课不停学”,直接促成了在线教育上市公司的股价连环飙升。除了美国市场的这一批公司,港股教育板块中的新东方在线也迎来了连日的股价拉升。

问题在于,短期的股价暴涨能否带来长期的基本面向好?停课不停学,在线教育公司们,真的能在这一轮“2亿学生集体上线”的行业风暴中扶摇而起吗?

靠免费引来的用户,未来有多少愿意消费

蓝鲸教育选取在美教育中概股中最典型的六家在线教育公司,观察这一群体最近三个交易日的股价变化。

如图所示,三日以来网易有道和51Talk的股价可以说是都有了翻天覆地的变化。尤其是网易有道,三日间其股价直接涨了80%,离翻倍仅有3.26美元的距离。

遥想100天左右之前也就是有道上市之时,彼时总市值仅为14亿美元。截至2月11日,网易有道的总市值已达32.97亿美元。

除了网易有道和51Talk,一直不温不火的正保远程和股价一路滑向“深渊”的流利说,在这三天间都有了明显增长。至于跟谁学和尚德,三天之间累计股价增幅都在个位数,平时看来尚可,特定时期毫不起眼。

看完了这六家公司三天的股价,我们再来看一下自去年年底开始它们的股价变化趋势。

51Talk与跟谁学,2019年底至今股价整体呈上升态势;尚德机构与正保远程,股价始终处于一个上下波动的状态;有道股价虽有上升,但与51Talk和跟谁学相比并不明显,不温不火中于三天内迎来井喷式增长;而流利说的股价自去年12月20日暴涨85.51%之后,整体出现了持续下跌的态势。

短短三个月的时间远谈不上“基本面”,但的确可在一定程度上反映出价值投资的逻辑。归根结底,这一轮在线教育公司股价的上涨难以与其业务能力直接挂钩,更像是一种特殊时间节点的短期投资。

对于在线教育迎来爆发式增长的这一个特殊的寒假,各家券商也纷纷给出了对该板块的评估。

中信建投证券就表示,“此次疫情对于在线教育的快速普及起到很大刺激作用,主要地区普及率将从目前的不到20%快速提升到接近百分之百,有助于降低在线教育的获客成本。”

相比于中信建投的乐观,兴业证券给出的分析报告则较中立。一方面,“线下学习中心被迫停课,成为在线教育扩大市场影响力的契机,加速了在线教育模式的普及”;另一方面,“对小型教培公司的现金流带来挤压,将加速行业的整合”。

资本市场给出的反馈整体向好,但2亿学生集体上线之时,我们听到了很多不一样的声音:网络卡顿甚至挤爆、教师难以适应直播、学生专心度低、家长外出采购配套设备疲于奔命……线上课程的“狂欢”,背后充斥着产业链各方的酸甜苦辣。

正如21世纪教育研究院副院长熊丙奇近日公开表示的那样:在这一次免费营销大战中,有多少机构能坚持下去,尚待观察,而对在线教育机构的真正考验是,以免费引来的用户,有多少在疫情过后,会变为愿意买单消费在线教育的客户。

我们可以看到经营K12业务的有道和51Talk最近三天的股价涨幅,明显要高于做成人业务的流利说和正保远程。这一轮在线教育股的普涨,获益最大的还是主营K12业务的公司。

这一批公司股价普涨的最深层原因,可能是全国学生和家长对在线教育的认知得到了巨大提升。而认知的提升,直接带来的就是用户流量的增长。这一批上线的公益课,更是在加深在线教育于学生和家长中的印象,形成一种正向的“晕轮效应”。

但更重要的是,教育系统对在线教育的接受度大幅提高。例如2月10日武汉市中小学正式开学时,全市约90万学生集体登录教育云空中课堂,进行网络课程学习。虽然教育监管部门近年来一直大力推动教育信息化,但真正落实到学校,离普及还有很大距离。其中比较大的阻力,就是学校和教师对革新的抵触情绪。在特殊环境下,这种情绪被无限地削弱。

从长远看,在线教育对整个教育体制的渗透,已经由不可逆转的阶段向加速爆发的阶段迈进。

在线教育公司们到底是做公益还是圈用户

近日,蓝鲸教育对这一轮在线教育股普涨中的两位主角,和教育板块资深分析师进行深入沟通,了解他们对近期在线教育爆发背后逻辑的看法。

网易有道副总裁罗媛对我们指出,“一方面公益就是公益,大家会尽最大力量贡献自己的正价课产品。另一方面,大家作为商业机构也会加强获客,本身寒暑假都是在线教育机构的获客重要节点。但两者要分开看,公益和营销是平行的两条线。”

在她看来,全国2-3亿学生都在家学习,如此大规模的新平台、新形式授课,对平台技术的成熟度的确是很大的挑战。不论是老师还是学生,或多或少都遇到了硬件设备的问题,大家也都在适应中。由此可看出,互联网技术在支持教育的场景中还有很大的提升空间,“疫情当前,很多问题暴露出来。各家在产品技术上的投入和储备,关键时刻是个试金石”。

据罗媛透露,有道公益课的用户分布下沉比较明显,三至五线城市用户占比近七成。对教育资源相对稀缺的三四线城市用户来说,在线教育可发挥的空间更大。另外,截至2月10日,有道to B的智云业务已接到全国超2500所学校和机构的合作需求,目前有部分学校已正式线上开课。

51Talk CFO徐珉则对我们表示,“经历这一段时间用户对线上教育的认知和体验,教育消费者的消费习惯可能发生改变,这是最近在线教育股涨势不错的原因”。

但这些外在因素只能让在线教育公司站上一个新的台阶,趋势能否持续下去,还要看最终的成果。等到各家公司第一、第二季度的结果出来,包括整体销售额、现金收入、新用户增量等具体数据披露,应该会见分晓。“只有真正有实力的机构,才能留住大量的潜在用户、实现增长”。

至于在线教育公司们到底是做公益还是圈用户,他认为“最终还是要看效果,所捐赠的课程是否切实地帮助到了受疫情影响无法上学的广大学生”。

在他看来,疫情对教育行业还有一个很大的影响,就是线上线下的融合。

据其了解,之前很多线下公司一方面不了解线上公司,一方面对线上公司持有敌对态度、认为他们抢了线下的生源。这种心态对融合是不利的,疫情导致他们不得不与线上机构合作。“我并不是指单纯的线下转线上或者相反的情况,而是机构应该具备一个稳健的运营模式,即线上/线下公司要有跟线下/线上公司流畅合作的能力”。

2亿学生同时登陆后暴露的问题,在徐珉看来“本质上是因为教育不是靠单个能力支撑,也不是有了线上平台就能一蹴而就”。一个真正好的在线教育公司,需要长时间的积淀,公司的每个环节都要紧密结合、缺一不可:比如音视频技术、课程产品、教学质量等等。”

另有一位教育行业的资深分析师从二级市场的角度出发,表示这一轮在线教育股的大涨是以主题性投资为主,“股价的整体上涨趋势,可能会在疫情结束前1-2个月内提前结束,股价反映会先于疫情”。

他指出,教育部2月4日发布不要提前进行网上教学的要求之后,在线教育股随即出现大涨,背后的逻辑是“当大家都觉得事情会向这个方向发展的时候,股市有很大几率朝反方向演绎”,也就是“别人恐惧的时候我贪婪,别人贪婪的时候我恐惧”。

但与此同时,当在线教育公司都认为这一特定时期对行业有很大利好之时,“也会有很大几率朝反方向发展”。对此,他给出了直观的诠释:如果大量在线教育公司都去圈用户,竞争就会变得异常激烈,最后就会有很大几率因营销费用激增出现亏损。“品牌的供给远远超过孩子选择的空间,最后还是要靠营销获客”,如果公司的战略都集中到这一点上,那么最终营销费用必然不低。

在他看来,此次暴露的问题例如网络不稳定、交互存在障碍等等,“都很宝贵,可以让企业方更好地打磨产品”。另外,短期内监管层不会突然加大整治力度,“除非出现海淀黄庄那种极端的情况”。

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