华西证券：汽车行业新势力交付向上 自主崛起加速

华西证券发布研究报告称，新势力、自主车企相继开启新品周期，智能化、产品力显著提升，供给侧持续改善；伴随行业竞争加剧，自主车企有望凭借本土供应链强化性价比优势，进一步获取合资品牌市场空间。中长期维度、新势力车型带来的增量+国内产业链份额提升共振驱动收入高增，叠加短期原材料、汇率、海运费等利润压制因素缓解，将具备较高的业绩弹性。该行建议关注：吉利汽车(00175)、比亚迪(01211)、理想汽车-W(02015)、蔚来-SW(09866)、小鹏汽车-W(09868)等。

(相关资料图)

华西证券主要观点如下：

23年4月重点新能源车企交付量发布，据各公司披露数据：

广汽埃安41,012辆，同比+301.6%，环比+2.5%；

理想25,681辆，同比+516.3%，环比+23.3%；

哪吒11,080辆，同比25.7%，环比+9.8%；

零跑8,726辆，同比-4.0%，环比+41.4%；

极氪8,101辆，同比+279.1%，环比+21.6%；

小鹏7,079辆，同比-21.4%，环比+1.1%；

蔚来6,658辆，同比+31.2%，环比-35.8%。

价格战热度减退 新势力加速向上

车市企稳修复，新势力销量向上。据乘联会数据统计，23年4月狭义乘用车零售数据预计为157.0万辆，同比+49.8%，环比-1.3%；其中新能源零售预计为50.0万辆，环比-8.4%；渗透率约为31.8%。主要新势力车企除蔚来受产品周期影响外，均实现销量环比上升。进入4月后，价格战热度逐步消退，整体车市呈现企稳修复趋势。23Q1全国GDP增速4.5%，高于市场预期；但经济恢复转化到大件消费品需要一定时间，因此我们认为车市向好的趋势有望逐步显现；持续看好电动智能变革所带来的自主崛起。

优质供给加速 新势力趋势向好

新品持续推出，驱动销量上行。4月上海车展各家新势力迎来新车的密集亮相，包括蔚来轿跑SUV EC7、小鹏G6、极氪X，哪吒GT，广汽埃安Hyper GT等；优质供给快速推出有望带来新势力交付量的长期向好。

理想：据公司公告，23年4月交付25,681辆，同比+516.3%，环比+23.3%；再创单月销量新高，首次占上月销2.5万辆。据李想表示，理想L7在首个完整的交付月份实现了交付过万。战略层面，在本次上海车展中，理想公布了包含智能和电能在内的“双能战略”。“智能”方面，理想AD Max 3.0的城市NOA导航辅助驾驶将于22Q2开启内测用户推送，并于年底前完成100个城市的推送；“纯电”方面，理想发布800V超充纯电解决方案，将开启纯电增程双轮驱动。在产品规划方面，理想将在2025年前形成“1款超级旗舰车型+5款增程电动车型+5款高压纯电车型”的产品布局，覆盖20万以上的市场。亮眼的交付数据也证明了理想平台化能力以及多车型战略的成功，也将帮助理想获得更好的规模效应，优化成本应对市场竞争。

蔚来：据公司公告，23年4月交付6,658辆，同比+31.2%，环比-35.8%，其中包括1,713 辆SUV 和 4,945 辆轿车。因蔚来主力SUV车型ES8、ES6、EC6均面临改款，近期交付量受到一定压制。随着年中改款车型的上市和交付，蔚来交付量有望迎来较大上升。

小鹏：据公司公告23年4月交付7,079辆，同比-21.4%，环比+1.1%。在本次上海车展中，小鹏旗下的纯电中型SUV G6正式亮相，预计将于23Q2末正式推出并开启交付，售价预计为20-30万元区间。

极氪：据公司公告，23年4月交付8,101辆，同比+279.1%，环比+21.6%；其中极氪 009 平均订单金额 52.7 万元，极氪 001 平均订单金额 33.6 万元。新车型方面，定位紧凑型SUV的第三款车型极氪X正式发布。车身尺寸为4,450*1,836*1,572mm，轴距2,750mm，ME版五座后驱 18.98 万起；YOU版四座/五座后驱 20.98 万起，新车预计于6月开启交付。极氪X亮点在于简约、时尚、年轻的设计，极致的操控以及同级稀缺的豪华配置，有望成为紧凑SUV市场新细分品类的创新者。

哪吒：据公司公告，23年4月交付11,080辆，同比+25.7%，环比+9.8%；其中哪吒V系列交付4,727台，哪吒 U系列交付3,821台，哪吒S交付2,237台（环比+1%），亮相上海车展的20万元级纯电跑车哪吒GT交付295台。在智能化方面，哪吒与地平线签署战略合作协议，首款搭载征程 5芯片的合作车型将于 2024 年量产落地。

零跑：据公司公告，23年4月8,726辆，同比-4.0%，环比+41.4%；其中C（C01与C11）系列车型占比超过 83%，23款新车型降价上市后效果逐步显现。

品牌溢价弱化 自主车企崛起

产品力加速提升，自主崛起有望。此次上海车展，自主品牌搭载全新技术和设计的产品悉数亮相。从展台人气看，大幅领先合资与外资车企。产品方面，整体电动化智能化渗透率大幅提升。我们认为 在产品力加持下，23年或为自主崛起的关键之年。头部车企有望凭借高性价比产品重塑行业格局；坚定看好在电动智能的大趋势下，优质自主的全面崛起。

投资建议

新品周期驱动需求，性价比塑造空间。新势力、自主车企相继开启新品周期，智能化、产品力显著提升，供给侧持续改善；伴随行业竞争加剧，自主车企有望凭借本土供应链强化性价比优势，进一步获取合资品牌市场空间。推荐【长安汽车、长城汽车、吉利汽车H、比亚迪】，受益标的【理想汽车-W、蔚来-SW、小鹏汽车-W、赛力斯】。

智能电动重塑零部件产业秩序，坚定看多零部件。中长期维度、新势力车型带来的增量+国内产业链份额提升共振驱动收入高增，叠加短期原材料、汇率、海运费等利润压制因素缓解，将具备较高的业绩弹性。推荐：

1、智能电动增量：1）智能化主线：优选智能驾驶-【伯特利、经纬恒润-W、德赛西威】+智能座舱-【上声电子、光峰科技、继峰股份】；2）轻量化【文灿股份、多利科技】，受益标的【旭升股份】；

2、新势力产业链：优选【拓普集团、新泉股份、双环传动、上声电子、爱柯迪、文灿股份、上海沿浦】。

风险提示：新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期。

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