汇丰晋信沪港深重新定义核心资产
鼠年伊始,不少基金公司在今年的策略报告中都不约而同的看好港股在未来的表现。经历了2019年的动荡和年初疫情的影响,港股估值区间处于历史低位,A股与H股折溢价指数价差持续扩大,港股的投资价值在持续上升。
对于有意投资港股的基民来说,沪港深主题基金是一个不错的选择,因此,新年第一期基金50鉴,就带大家深度剖析一只沪港深股票基金——汇丰晋信沪港深。
抓住盈利和估值两个核心点
2016年10月深港通启动在即,不少基金公司都积极布局相关产品,港资银行背景的汇丰晋信也发行了旗下第一只沪港深基金——汇丰晋信沪港深(002332),由当时已加入8年的国际业务部主管程彧挂帅并管理至今。
程彧曾任毕马威会计师事务所助理审计经理、摩根士丹利房地产基金投资经理。2008年加入汇丰晋信主管国际业务,先后任职国际业务部副总监及国际业务部总监。汇丰晋信沪港深是其掌舵的第一只产品。
程彧研究港股多年,自沪港通时代就参与相关投研工作,对港股市场环境比较熟悉。港股市场整体环境比A股复杂,一方面,港股市场存在许多A股稀缺的行业和优秀投资标的,另一方面,港股市场也有许多所谓的“老千股”, 同时没有涨跌幅限制,还有诸多国际资本多空博弈,风险与机会并存。
尽管如此,在程彧看来,港股市场的投资策略相比A股却更加单纯。“港股是一个国际机构投资者主导的市场,更注重基本面,尤其是公司的盈利,而对于A股的各种主题概念并不敏感,只要能够对上市公司的财务状况做出相对准确的判断,就能够基本把握其投资价值。”他在接受采访时表示。
作为偏价值型的基金经理,程彧遵循PB-ROE投资框架,他认为,只要抓住盈利和估值两个核心点,就能筛选出盈利能力强且估值相对低的优质投资标的。程彧和其团队会仔细研究企业ROE的来源以及这种来源是否可持续、公司的竞争力优势如何,并通过研究来发掘有价值的投资标的。
从汇丰晋信沪港深这只产品成立以来的持仓看,其长期重仓(2年以上)的腾讯控股、立讯精密、中国平安等个股均有长期稳定的高ROE。例如腾讯控股自2017年以来各报告期年化ROE均在30%左右;中国平安的ROE水平近三年也维持在20%上下,在基金运行期间3只个股合计占净值比例长期维持在15%~20%的区间。此外,友邦保险和金风科技这样近一年内持续重仓的个股也都能够提供稳定的ROE。这些优质个股构成了其投资组合的中游砥柱。
自下而上选择中国核心资产
除了坚持价值核心的投资策略,程彧的另一个特点是投资较分散,以汇丰晋信沪港深为例,历次披露的十大重仓股占基金净值比基本维持在50%±5%的水平,持股集中度较低,涉及的行业也较多。这或许与他自下而上的选股方法和其对中国核心资产的定义有关。
除了港股特市场独有的互联网、科技龙头公司,程彧一直看好中国核心资产。
不同于一些投资者将核心资产理解为白马消费股,程彧认为,核心资产并不是从行业和概念的角度进行界定的。在他看来,在中国经济转型过程中,具有可持续的较高ROE并且在行业中有一定代表性的公司都可被划分为核心资产。在这样的定义下,程彧并不排斥在多个行业,包括传统金融业和制造业中的发掘一些优秀的公司。
基于这样的投资理念,自担任基金经理以来,程彧所覆盖的行业相当多元,除了比较热门的大消费、互联网、通讯电子板块,在医药、地产、银行、保险、光伏风电等诸多行业均有过涉猎。
2019年四季度末,汇丰晋信沪港深重仓股包括腾讯控股、美团点评等互联网龙头;立讯精密、ASM Pacific、中兴通讯等电子半导体行业优质个股;白马消费股贵州茅台;金风科技、信义光能等新能源股以及友邦保险、建设银行传统金融股等。
风格不漂移,积极切换走出低谷
2016年底完成建仓后,程彧管理的汇丰晋信沪港深在2017年取得30.75%的回报,当年小幅跑赢业绩基准4.68%取得不错的开局。
但进入2018年,在诸多利空因素的叠加影响下,A股和港股市场均经历较大幅度的下跌,汇丰晋信沪港深的业绩在2018年也出现-31.52%的大幅回撤,全年业绩也跑输业绩基准10%。
程彧在2019年通过积极的调整,保留依然具有长期投资价值的优质公司,替换掉基本面改变、盈利能力下降的行业和个股,如民航股等。随着2019年股市整体回暖,基金业绩逐步走出谷底并取得一定超额收益。
数据显示,截至2020年2月11日,汇丰晋信沪港深成立以来年化回报11.29%,同期业绩比较基准为5.71%。其近三年回报率在12只具有可比业绩的主动型沪港深股票基金中排名第七。
一个值得注意的细节是,相比2018年末,2019年中报显示的行业配置反而更加分散,也就是说,程彧取得业绩上的回暖并不是依靠重仓科技、消费、医药等个别热点板块取得的,其基本的投资理念和风格并未改变,这是十分可贵的。
关注AH股溢价变化
除了研究和筛选优质个股,程彧也会通过AH股的溢价变化获取更高的持仓性价比。以其对中国平安的持仓为例,2018年末,汇丰晋信沪港深重仓了中国平安H股,而到了2019年1季度和2季度末,中国平安A股出现在该基金的十大重仓股名单中,而19年3季度末,中国平安H股又回到其重仓名单中。
下图或许可以解释以上操作的原因,2019年初中国平安A股相对H股出现折价,而此后则AH股溢价率逐渐回升又回到5%-10%区间内。通过对AH股溢价率跟踪和判断,基金获得了相对更高的持股性价比。
看好港股长期表现
2019年以来,无论是在接受采访、定期的基金经理信札还是基金季报中,程彧都对港股的长期表现表示看好。
“目前港股处于较好的投资时期,恒生指数的估值接近过去十年的底部,同时港股的风险溢价接近过去十年的顶部,这种情况较为罕见,历史上每次出现基本上都伴随了一波比较大的涨幅。因此我们认为目前港股已经处于较为有吸引力的阶段,我们也会考虑积极布局港股市场。” 程彧在2019年底接受采访时表示。
从持仓数据看,汇丰晋信沪港深的股票仓位总体维持在85%~90%的水平,2017年-2018年,港股和A股的配置大部分时间变化不大,维持在港股70%,A股30%左右的水平。
2019年一季度末港股和A股配置比例一度持平, 此后又逐步向偏向港股,2019年三季度末港股配置占比股票市值比达到77.43%,为基金成立以来最高,2019年四季度末,港股的配置比例也在74.21%。
2019年3月和8月,程彧又掌舵了两只新成立的港股主题基金,汇丰晋信港股通精选和汇丰晋信港股通双核策略混合,目前在管基金总管理规模17.10亿元。
疫情之下低估值和业绩稳定是关注重点
对于疫情影响下的港股市场,程彧认为,近期港股市场的调整反映了市场对于新型冠状病毒引发的肺炎疫情的担忧。
从策略来说,由于上市公司业绩可能面临较大挑战,因此后续市场可能会更加偏好两类资产:一类是低估值的,安全边际较高的,隐含风险回报较高的防御型公司;另一类是业绩受疫情影响小的,增长确定性较高的公司。待市场情绪走出低点之后,这两类公司或许会有比较显著的超额收益。
从行业来看,当前市场环境下,除了低估值防御性板块以外,他依然维持年初的观点,看好服务消费、5G、新能源、创新药等板块,程彧在2月初表示。
说明:本文数据均来自于Wind、Choice和基金定期报告,数据截止日2020年2月11日。
标签: 汇丰
您可能也感兴趣:
为您推荐
聆达股份董事长王正育辞职 王妙琪接任
和远气体常务副总经理李欣弈辞职 第三季度净利润为1627万元
伊利股份发行20亿元短期融资券 期限为71天
排行
精彩推送
- 贱金属陷入供应恐慌 镍价创下10年新高达24000美元/吨
- 择时之道:风格轮动的本质与风格择时策略
- 美国工资通胀正严重打击银行业 华尔街抢人大战未完待续
- 美股逢七必跌?小心美国加快升息缩表
- 兴业证券:美联储收紧,新兴市场风暴将至?
- 野村证券:随着新冠疫情转向地方性流行病 服务需求将会激增
- 2月继续加息?英国通胀创30年新高之际 贝利暗示物价还要涨
- 中汽协:12月商用车产销38万辆和36.4万辆 环比增长7.7%和10.5%
- 广发香港:历史上稳增长右侧,行业如何表现?
- 微软(MSFT.US)重金揽下动视暴雪遭抨击!世行行长:这不是好的...
- 国家能源局:我国光伏发电并网装机容量突破3亿千瓦 连续7年...
- 劳动力短缺日趋严峻 全球零售巨头加速布局自动化仓储市场
- 美国通胀“吓坏”投资者 金价涨至1840美元
- 木头姐坚定看多成长股 甩锅价值股为“泡沫之源”
- 贡献1/5CPI的食品价格创10年最大涨幅!新西兰加息步伐或加快
- 拜登4亿N95免费口罩下周开发 对口罩供应信心满满
- 高风险债券销售火爆 美国杠杆贷款价格指数飙升至07年以来最高水平
- 小盘股指数惊现“死亡交叉”?是生物科技股作得妖!
- SEC主席:加密货币交易所将面临更多审查
- 奥密克戎变体影响有限,国际能源署预计石油市场将出现过剩
- 国家税务总局:坚决依法打击偷逃成品油消费税违法犯罪行为
- Marathon Asset CEO:美联储可能会加息8次以抑制通胀 2024...
- 小摩:坚定看好股市 中小型股或有强劲增长机会
- 网传“出台《互联网企业上市及投融资操作规范》”属不实信息
- 美股技术面出现关键信号 逢低买入时机已到?
- 油价破百不是梦!IEA:全球原油供不应求
- 央行:将LPR发布时间由每月20日上午9:30调整为9:15
- 2021年12月底香港综合利率为0.21厘 较11月底上升2基点
- 3年来首为正!欧洲央行放鹰预期升温 10年期德债升至0.008%
- 世界黄金协会:印度买家“学会与病毒共存” 黄金需求有望从o...
- 碳排放价格高企触发CCM 英国不计划干预
- 欧洲央行管委维勒鲁瓦:预计欧洲通胀“高烧”今年会退
- 2021年国家财政补贴规模户用光伏项目装机容量为2159.62万千瓦
- 中金海外:美债时隔一年后再度发出波动信号
- 敦和资管:电力市场改革的投资机会探讨
- 资产定价之锚起舞,美股科技股泡沫破灭之声四起!
- 工信部:将研究建立锂电溯源体系及有关公共服务平台
- 风水轮流转!2022年开局美股银行股、科技股上演冰火两重天
- 上海印发《新时期促进上海市集成电路产业和软件产业高质量发...
- 油价再迎强催化!伊拉克-土耳其输油管道爆炸,布油直逼90美元关口
- 市场高通胀交易触顶 资金纷纷撤出TIPS
- 轻纺城副总经理张伟夫辞职 第三季度净利润为4749万元
- 聆达股份董事长王正育辞职 王妙琪接任
- 和远气体常务副总经理李欣弈辞职 第三季度净利润为1627万元
- 伊利股份发行20亿元短期融资券 期限为71天
- 森霸传感股东盈贝投资减持491万股 价格区间为15.9277-20.7256元/股
- 美联储政策“急转弯” 新兴市场货币涨势或被影响
- 科技股厄运连连!“木头姐”ARKK基金周二跌至18个月最低点
- Canalys:2021年全球个人电脑出货量超3.4亿台 同比增长15%
- 布油、WTI原油双双创下七年新高,100美元已上目标清单?
- 原材料价格走高等因素导致支出增加,美国房屋建筑商信心四个...
- 科技股不香了?10年期美债收益率创新冠疫情后新高,纳指受重创
- 美国雇主预计今年薪资平均增长3.4%,通货膨胀不是唯一影响因素
- Canalys:2021年Q4苹果(AAPL.US)占全球智能手机出货量22% 超...
- 禁止种“韭菜”?英国财政部出手严管加密货币广告
- 德国1月ZEW经济景气指数跃升至51.7 创去年7月以来新高
- 世界钢协预测2022年钢铁需求将增长2.2%至18.964亿吨
- 全球基金经理在投什么?股票和大宗商品
- 就业市场强劲但工资增速不及通胀,会阻止英国央行加息吗?
- 不单是加息了!英国央行2月恐要开始缩表
- 科技美股失宠钱去哪?投资者转向这些板块
- 2021年11月香港商品整体出口货量及进口货量同比分别上升14.6%及10.3%
- 电费飙升抑制消费者支出 欧元区经济难复苏
- 海运业有望再度迎来一个丰收年 恐拉高通胀
- 李迅雷:美联储缩表将殃及新兴市场
- 中国信通院:2021年国内手机出货量3.51亿部 同比增长13.9%
- IDC:中国大数据市场规模有望在2025年超250亿美元 隐私保...
- 市场押注美联储3月加息 “小长假”后美债收益率全线上涨
- 敦和资管海外观察:股债双熊
- 撑不住了!能源成本飙升 金属生产商呼吁欧盟采取行动
- 英国能源价格上涨将“摧毁”低收入家庭 影响堪比“经济衰退”
- 日本央行按兵不动 黯淡通胀前景为宽松政策开路
- 德国推翻此前2030年仅1500万辆纯电车目标 改为也包括混合动力车
- 蒙特利尔银行:市场信心充足、低成本融资环境将推动并购热潮持续
- 拉扯不断!美国主要航空公司再次警告5G可能对航空造成严重破坏
- 福奇:omicron是否让新冠病毒进入终局仍然未知 定义为地方传...
- 无惧奥密克戎威胁 航空燃料关键指标飙升至疫情前水平
- 中汽协:2021年汽车产销双双超过2600万辆 汽车制造业工业增...
- 中东地缘政治紧张局势加剧 布油触及逾三年新高涨至86美元上方
- 涨势仍未止!澳洲锂矿商Allkem称碳酸锂价格下半年还要涨80%
- 调查显示:加拿大2/3企业高管预计未来2年通胀涨幅超3% 市场...
- “大宗商品牛市旗手”高盛不改初心 坚定维持十年看涨观点
- 能源转型和抑制通胀只能二选一?达里奥称目前不宜过快放弃化...
- 市场越发激进:美联储3月要加息50个基点?对各大资产影响几何?
- 中证协修订发布公司债券受托管理三项自律规则
- 经济复苏带动钻石需求增长 全球最大钻石生产商上调原钻价格约8%
- 国际劳工组织:全球就业市场复苏因疫情受阻 就业混乱将持续...
- 市场押注欧央行最早9月加息 瑞银不认同
- 风力不足发电量下降 英国电价创1个月新高
- 2021年中国粗钢产量同比降低3%至10.3亿吨 钢铁生产如期减量
- 避险情绪支撑金价小幅走高 多空博弈之下盯住1830
- 马来西亚正评估央行数字货币推行必要性
- 发改委:2022年1月17日24时起国内成品油价格按机制上调
- 发改委:猪粮比价进入过度下跌三级预警区间
- 美元在“好消息”中意外下跌 对冲基金坚定看涨不动摇
- 沙特能源部长:一直对油价感到满意 不担心上涨
- 镍价迎来“开门红”并一举创下10年新高 需求激增助力升势
- IDC:预计2021年中国关系型数据库软件市场规模为27.5亿美元
- 中汽协:2021年12月乘用车销量达242.2万辆 同比增长2%
- 阴雪天气侵蚀光伏产能 全球“气荒”再推日本电价高企
今日要闻
- 华熙生物拟使用不超7亿元闲置募集资金进行现金管理 可循环滚动使用
- 节能国祯独董刘纪鹏辞职 不再担任公司任何职务
- 北京:到2025年基本消除重污染天气 重点领域“低碳”布局
- 《北京市法治政府建设实施意见(2021-2025年)》印发 营商环境法治化再加速
- 海航集团航空主业板块实控权正式移交辽宁方大 未来仍有多重考验
- 国家邮政局:我国快递业务量首次突破千亿级别 日均服务用户近7亿人次
- 海象新材2021年前三季度净利减少47.83%至7693.42万元
- 克明食品2021年前三季度净利7575.56万元 同比下滑73.75%
- 合生创展完成3亿元美元优先票据发行
- 平安不动产拟发行不超20亿公司债券 每张面值100元