大买家离场观望 日本国债收益率逆势走陡

买方的退出和日本央行的鸽派言论引发日本国债收益率曲线急剧趋陡，与全球趋势相反。

日本基准10年期国债收益率与30年期国债收益率之差已扩大至三年高点，在两周多一点的时间内攀升约10个基点。 这一趋陡走势与美国国债和德国国债曲线的趋平走势形成鲜明对比。

受近期全球股市和债市动荡的影响，主导超长期债券购买的大型机构纷纷离场观望，这一趋势看来将继续下去。

摩根士丹利三菱日联证券策略师Koichi Sugisaki表示:“曲线趋陡，收益率甚至升至有吸引力的水平，表明日本国内投资者没有买进。” “货币紧缩言论引发的全球资产抛售，损害了这些投资者的投资组合，降低了他们的冒险能力和逢低买入的意愿。”

尽管全球央行接连转“鹰”，日本央行仍坚持超宽松政策。日本央行将10年期国债收益率限制在目标区间的上方，目前看来，它愿意允许较长期国债收益率走高，从而使收益率曲线趋陡。

日本央行行长黑田东彦周二表示，过低的超长期国债收益率可能会对养老基金产生负面影响。

买入被低估股票

法国巴黎银行策略师Ikawa Yusuke表示，日本较长期国债收益率几乎刚达到可能吸引日本大型寿险公司购买的水平。 对于30年期日本国债来说，这一水平为 0.90%，大约是周二的交易价格。

“他们可能会考虑卖出国内债券，以获利买进被低估的日本股票，” Ikawa表示。 “日本国债收益率面临上行风险，因为股票和债券从2021年底开始大幅下跌，投资者不得不保持谨慎。”

日本基准股指东证指数已从去年9月的高点下跌了约10%。

缺乏资金

策略师Sugisaki表示，由于业务前景低迷和早些时候购债速度加快，寿险公司甚至可能没有足够的资金来利用收益率上升的机会。

日本证券商协会的数据显示，10 月至 12 月季度超长期日本国债的净购买量为 1.9 万亿日元(164 亿美元)，而从4月开始的上半财年的净购买量为 3 万亿日元。

Sugisaki表示，对政策突然转向的恐惧也可能使日本保险公司望而却步。上周，欧洲央行行长拉加德不排除今年加息的可能性，这促使交易员加大了欧洲央行今年加息的押注。

尽管黑田东彦强调在其任内不会退出超宽松货币政策，但随着他的任期将于明年4月结束，人们纷纷猜测日本央行的未来政策走向。 AllianceBernstein日本固定收益投资组合经理Yusuke Hashimoto表示，政治压力可能会导致日本央行在 3 月会议上暗示政策正常化，从而给收益率带来上行风险。

对冲交易

对冲交易也是日本债券的一个潜在压力来源。法国巴黎银行的Ikawa表示，因政策正常化前景而抛售美国或欧洲债券的交易员通常会买入日本国债以对冲头寸。

"海外债券收益率已大幅上升，投资者无法继续做空美国或欧洲债券，"他表示。 “他们可能会获利了结，同时也会撤掉被用作对冲的日本国债多头头寸。”

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