财报透视｜重庆啤酒前三季度营收微降净利下滑，机构看好长期表现给予“跑赢行业”评级

近日，重庆啤酒股份有限公司（以下简称“重庆啤酒”或“公司”）发布2025年第三季度报告。报告显示，公司前三季度营业收入为130.59亿元，同比下降0.03%；归母净利润为12.41亿元，同比下降6.83%；扣非归母净利润为12.22亿元，同比下降6.40%；基本每股收益2.56元。第三季度业绩有所分化，营业收入同比增长0.4%，但归母净利润同比下降12.7%。报告期内，公司毛利率同比上升，但净利率有所下降，期间费用率略有增加。从业务结构看，高档啤酒收入增长，而主流和经济型啤酒收入小幅下滑。销售渠道方面，批发代理渠道收入微增，区域表现差异明显。此外，公司股东总户数小幅增加，但户均持股市值下降。中金公司等机构11月1日发布研报，给予重庆啤酒“跑赢行业”评级。

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具体来看，第三季度，公司营业收入为42.2亿元，同比上升0.4%；归母净利润为3.76亿元，同比下降12.7%；扣非归母净利润为3.67亿元，同比下降12.1%；EPS为0.7768元。

截至三季度末，公司总资产131.83亿元，较上年度末增长20.2%；归母净资产为20.03亿元，较上年度末增长69.0%。

报告期内，重庆啤酒基本每股收益为2.56元，加权平均净资产收益率为76.69%。

以10月30日收盘价计算，重庆啤酒目前市盈率（TTM）约为24.01倍，市净率（LF）约为16.00倍，市销率（TTM）约为1.77倍。

2025年前三季度，公司毛利率为50.17%，同比上升0.97个百分点；净利率为19.01%，较上年同期下降1.40个百分点。从单季度指标来看，2025年第三季度公司毛利率为50.87%，同比上升1.70个百分点，环比下降0.33个百分点；净利率为17.90%，较上年同期下降2.74个百分点，较上一季度上升0.35个百分点。

2025年三季度，公司期间费用为24.86亿元，较上年同期增加1.21亿元；期间费用率为19.04%，较上年同期上升0.93个百分点。其中，销售费用同比增长3.47%，管理费用同比增长10.79%，研发费用同比减少31.83%，财务费用同比增长59.52%。

筹码集中度方面，截至2025年三季度末，公司股东总户数为5.81万户，较上半年末增加了1250户，增幅2.20%；户均持股市值由上半年末的46.90万元下降至44.63万元，降幅为4.83%。

重庆啤酒在2025年三季报中介绍了其主要业务和经营情况。公司专注于啤酒的生产和销售，报告期内，啤酒销量达到266.81万千升，较上年同期增长0.42%。在产品档次方面，高档啤酒的主营业务收入为77.15亿元，同比增长1.18%；主流啤酒收入为46.85亿元，同比下降1.66%；经济型啤酒收入为3.14亿元，同比下降1.21%。整体主营业务收入略有增长，达到127.15亿元，同比增长0.05%。

在销售渠道方面，批发代理渠道的主营业务收入为126.87亿元，同比增长0.08%。按区域划分，西北区的收入增长2.23%，中区收入下降1.53%，南区收入微增0.18%。此外，公司在报告期内新增经销商229家，减少经销商248家，报告期末经销商总数为3072家，较2025年6月30日减少19家。

关于主要会计数据、财务指标发生变动的原因，重庆啤酒在财报中称，主要系2024年公司实施中期权益分派及本报告期内公司经营盈利的综合影响所致。

值得关注的是，11月1日，中金公司发布了关于重庆啤酒的评级研报。中金公司给予重庆啤酒“跑赢行业”评级，目标价不超过65元。其预测重庆啤酒2025年净利润为11.70亿元。

从机构关注度来看，近六个月累计共27家机构发布了重庆啤酒的研究报告，预测2025年最高目标价为66.00元，最低目标价为58.19元，平均为63.48元；预测2025年净利润最高为12.80亿元，最低为10.67亿元，均值为11.94亿元，较去年同比增长7.16%。

其中，评级方面，13家机构认为“买入”，7家机构认为“增持”，3家机构认为“推荐”，1家机构认为“优于大市”，1家机构认为“谨慎推荐”，1家机构认为“强烈推荐”，1家机构认为“跑赢行业”。

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