利率阵痛来袭 高风险企业贷款违约率远超高收益债券

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在美联储实施数十年来最激进的紧缩政策之后，高风险公司的贷款违约水平远远高于高收益债券。摩根士丹利的一项分析显示，美国贷款借款人的一年期违约率已飙升至4%，较高收益债券2.7%的违约率高出1.3个百分点，这是30年来贷款违约率首次以如此大的幅度领先于高收益债券。

贝莱德宏观信贷研究主管Amanda Lynam表示：“更高的借贷成本立即对贷款借款人产生了影响，但高收益债券市场还需要一段时间才会受到影响。”

随着美国政策制定者正推高借贷成本以对抗粘性通胀，贷款借款人不得不面对浮动利率债务的利息成本随着央行加息而上升。杠杆贷款市场也倾向于吸引规模较小、评级较低的发行人，以及私募股权支持的公司。根据PitchBook LCD的数据，截至6月30日，这类公司在杠杆贷款市场的占比约为60%。

以Vishwas Patkar为首的摩根士丹利策略师表示，在寻求对所投资公司进行债务重组的私募股权公司中，不良资产交换已成为一种更受欢迎的工具。策略师们在8月11日的一份报告中写道，这种情况以及贷款契约的恶化导致了违约率的上升。

目前，市场的焦点转向了美联储，官员们围绕利率应该在高位维持多久的争论日益升温。经济学家们对美国经济实现软着陆的可能性越来越乐观，这有助于缓解人们对更大规模违约浪潮的担忧。

穆迪投资者服务公目前预测，全球投机级违约率将在明年3月份达到4.7%的峰值，低于此前预期的5.1%;到明年7月，违约率可能会降至4.3%。不过，该机构称，经济温和放缓将拖累评级较低公司的债务再融资能力和维持现金流的能力。

在Amanda Lynam看来，垃圾债券投资者仍面临潜在风险，因为到期的债券将迫使借款人以更高的成本重返市场。她表示：“目前，高收益借款人基本上可以保持耐心。他们已经做了很多再融资，在2020和2021年做了很多积极的流动性筹集。所以他们现在仍然可以保持耐心，但距离到期墙越来越近只是时间问题。”

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