YCC调整引发更多猜疑！市场开始押注日央行最短8个月内结束负利率

日本央行放松对基准10年期国债收益率的控制，正开始动摇市场对短期借贷成本的前景，掉期交易员押注，日本央行将最短在8个月内就会结束负利率政策。

这标志着日本市场的投资者发生了深刻变化，自2016年初以来，日本市场一直受到负利率政策的影响。当时，前央行行长黑田东彦加大了对自1999年以来断断续续实施的零利率政策的支持。

在多年被日本央行打得措手不及之后，投资者如今并不相信新任行长植田和男及其董事会的言论。关于负利率终结的争论已从明年7月提前到3月。隔夜指数掉期表明，到2024年9月底，短期政策利率可能会升至0.1%上方。

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尽管日本央行表示，其允许10年期国债收益率升至1%的决定旨在使收益率曲线控制(YCC)更加灵活，但管理好这一过程可能会迫使其进行购债，从而削弱流动性并扭曲市场。在一些投资者看来，这种矛盾削弱了日本央行的措辞，他们认为，随着日本通胀开始抬头，政策制定者面临着加息的压力。

负利率政策的结束可能会支持陷入困境的日元，并减轻商业银行的财务负担，因为商业银行在将多余资金存放在日本央行时，必须向日本央行支付利息。这还将对日本长期国债收益率的上升起到补充作用，因为这增加了该国大型机构投资者出售美国国债等资产，并将带动更多资金回流国内的动力。

星展银行驻新加坡固定收益策略师Eugene Leow表示：“随着10年期国债收益率的控制放松，市场参与者正逐渐将注意力转移到短期利率上。一旦YCC被取消，对短期利率的关注将是一个自然的过程，这可能会在2024年发生。”

虽然植田和男此前表示，7月28日的调整并不是为了结束YCC，日本央行副行长内田真一也指出，日本央行距离提高负利率还很远。但Leow表示，市场持怀疑态度，并清楚地看到政策正朝着正常化方向发展。

上周，日本10年期国债收益率攀升至0.655%，创2014年以来的最高水平，日本央行被迫两次通过计划外债券购买进行干预，以遏制收益率上升的速度。日本寿险公司通常持有的30年期国债利率上周则达到近七个月高位的1.63%。

投资者继续对冲10年期国债收益率的进一步上涨，该期限的隔夜指数掉期目前为0.76%，这比基准债券的收益率高出约15个基点，但仍低于日本央行新的1%的有效上限。

自从植田和男调整收益率以来，投资者也一直在推高商业银行的股价，因为他们预期贷款利润率将随着利率上升而扩大。该行业的一项股指自调整前一天以来上涨了约4%，相比之下，东证指数则小幅下跌。

在线贷款机构乐天银行表示，鉴于其账面上的许多贷款和其他资产都是可调整利率，短期利率上升将给其业务带来立竿见影的好处。

首席执行官Hiroyuki Nagai表示：“因此，对我们来说，负利率政策的结束意味着利润的大幅增长。”并补充道，他认为公司的业务比竞争对手处于更有利好的地位。

华侨银行驻新加坡的利率策略师Frances Cheung表示：“我们认为，日本央行有可能在今年年底或明年初将政策利率从-0.1%上调至零。考虑到通胀背景，负利率政策可能不再合适。”

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