2万亿美元债务面临违约？高通胀侵蚀下，全球这个市场岌岌可危

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英国投资市场一个通常枯燥而平静的角落正在动荡，突显出受通胀影响的企业债务未来可能遇到的麻烦。英国最大的供水公司泰晤士水务公司正与政府官员就其超过140亿英镑(178亿美元)债务的处理方案进行谈判。该公司的负担变得如此沉重，在很大程度上是因为它发行了与通胀挂钩的债券，这类债券占其优先债务的一半以上，而通胀又在英国一直居高不下。

随着各大央行上调利率以抑制通胀，企业至少在两个方面面临着直接的冲击:它们为浮动利率债务支付了更多的利息，而且与通胀挂钩的债务规模越来越大。全球在资本市场上发售的这类未偿债券超过1.8万亿美元，其中大部分是杠杆贷款，还有公司浮动利率票据和通胀挂钩证券。

其中大部分债务的前景正在恶化，惠誉评级将今年美国杠杆贷款的违约率预测从1月份的2.5%上调至4.5%，理由之一是通胀的不确定性。法国巴黎银行分析师本周建议客户出售评级为B-的美国杠杆贷款，因为一些公司的利息支出高得不可持续。

Landesbank Baden-Wuerttemberg信贷策略师Michael Koehler表示，依赖浮动利率债务的公司将受到长期利率较高环境的“严重影响”。不过，他预计大多数其他公司将相对毫发无损。

如今，泰晤士水务公司的困境已经将公众的目光转移到了英国的公用事业上。据行业监管机构Ofwat称，英格兰和威尔士水务公司发行的606亿英镑(800亿美元)债务中，有一半以上与通货膨胀挂钩。在全球与通胀挂钩的公司证券中，英国公司占了近三分之一。在这一领域，只有巴西的企业是规模更大的借款人。

对公用事业公司的打击本可以通过使用衍生品来抵御不断上升的通货膨胀来缓解，但有几家公司没有这样做。许多私人股本公司也因选择不做对冲安排而受到打击。在过去10年的大部分时间里，对冲安排本可以以极低的成本为企业提供保护。

诚然，全球企业债券市场的大部分都是固定利率债券，只有当再融资的时机到来时，这些债券发行人才会变得痛苦。不过，那些拥有高水平浮动利率和通胀指数化债务的公司可能最终最需要救助，它们可能会发现自己没有多少解决问题的选择。

Generali Investments信贷策略师Elisa Belgacem表示："在利率上升的背景下，我们认为民间信贷和贷款比公共信贷更容易受到冲击，因为他们的融资条件往往是浮动利率，而且他们的融资选择更少。"

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