德银：若日本央行正常化+美联储放松政策 日元或升值60%

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德意志银行周一表示，如果日本央行全面实施政策正常化，且美联储启动宽松周期，日元兑美元汇率可能升至85日元兑1美元。这意味着日元将比目前的水平升值近60%。周一日元兑美元汇率约为136日元兑1美元。

德意志银行判断，目前日元比其“均衡公允价值”低30%左右，分析师认为这一水平约为1美元兑100日元。德意志银行分析师指出，还有其他因素对日元估值产生影响，但他们认为，如果日本央行的政策全面正常化，日元可能触及这一水平。日本央行仍将基准利率维持在接近零的水平，并采取了控制收益率曲线等非常规措施。

日元升值60%的前提之一是美联储会放松政策。但这不是目前市场定价的基线情景。最近市场对美联储的押注发生了变化，表明市场倾向于认为美国利率可能在更长时间内保持在较高水平。

日本央行的政策前景目前正处于变化之中，现任行长黑田东彦将在本周最后一次政策会议后移交领导权。东京瑞穗证券表示，即将上任的日本央行行长植田和男在今年第三季度之前不太可能改变政策。但随着全球通胀上升，日本央行面临越来越大的压力，要求其最终放弃长期以来的宽松货币政策。

德意志银行估计，10年期日本国债收益率的公允价值在1.5%至1.6%左右。如果日本央行暂停对收益率曲线的控制并逐步结束量化宽松，分析师预计收益率最终将稳定在这一水平，尽管在“全面”正常化的情况下，收益率可能会攀升至2%至2.5%之间。

去年12月，日本央行意外调整收益率曲线控制政策，这为可能的紧缩政策奠定了基础，日元因此得到了大幅提振。不过，自1月中旬触及峰值以来，日元汇率已有所回落，今年以来的跌幅约为3.6%，在10国集团(G10)货币中表现第二差。

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