广发策略：大盘价值股绝对收益区间复盘

一、从相对到绝对收益—大盘价值股绝对收益区间复盘

2005年以来，大盘价值股从底部反转并开始取得显著绝对收益的重要时点共有5个：05年6月、08年10月、12年12月、16年1月、19年1月。

(1)最大的共性特征为“稳增长”政策开始加码，信用扩张开始见到成效;

(2)其次典型特征为赔率处在非常便宜的位置;

(3)国内货币政策往往较为宽松，但40%的几率处在中美货币政策“劈叉”阶段。

二、2005年6月起信用扩张+政策支撑带来大盘价值股绝对收益

固定资产投资增速强势反弹带动社融增速反转，信用大幅扩张改善大盘价值股胜率环境。

三、2008年10月“四万亿计划”驱动信用大幅扩张，利好大盘价值

大盘价值股的典型指数沪深300和上证50在“否极泰来”方法论下均指向非常便宜。国内外货币均极度宽松：中国央行连续降息降准，美联储持续降息。

四、2012年12月经济企稳+信用扩张支撑大盘价值股反转

经济企稳复苏步伐加快，地产/基建景气预期改善。2012年四季度以来经济企稳复苏的迹象逐步明晰，量价由此前的下跌转为企稳回升，PMI指标也开始上升。

五、2016年1月企业盈利修复支撑大盘价值股绝对收益

经济回暖背景下企业盈利快速大幅反转是2012年12月后大盘价值股得到显著反弹的核心原因，这也使得16年1月成为唯一一次大盘价值股尚未达到赔率非常吸引，仅因为胜率大幅反转遍迎来强绝对收益机会的阶段。

六、2019年1月DDM三要素全面改善下A股全面反转

中美货币政策均边际放松+信用持续改善+基本面改善+赔率非常便宜是2019年1月后大盘价值股得到显著反弹的核心原因。

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