中信建投：换电渗透率提升 换电站迎来广阔空间

换电成为解决补能焦虑的重要手段，政策支持不断加码

国内新能源汽车产销量及渗透率快速增长：2021年全年，国内新能源汽车销量为352.1万辆，同比增长157.5%，其中，新能源乘用车销量333.4万辆，同比增长167.5%；新能源商用车销量18.6万辆，同比增长54.0%。

电池换电模式是通过专用装置或人工辅助快速更换动力电池为电动车辆提供电能补给的一种形式，电池可从电动汽车上拆卸下来，用户可以根据自身需求选择充电服务或换电池服务。基于效率与成本的考虑，未来充电、换电模式将有各自的应用场景和客户基础，换电模式将成为充电模式的重要补充。

2019年以来，随着政策支持方向转为充换电结合的补能方式，支持换电模式发展的相关政策及行业标准陆续发布，政策支持力度持续加码。

换电效率、成本优势持续体现

换电模式下新能源车补能效率优势明显。从补能时间来看，换电模式下补能时间仅需3-5分钟（蔚来二代换电站电池更换需3.5分钟），明显快于快充（15-30min）和慢充（6-8h）。

换电模式下，用户在购买新能源车时可选择租用电池来替代购买电池，从而减少初始购置成本。此外，换电模式下，新能源车用户可以根据不同场景调整所需的电池版本，灵活控制电池使用费用，结合租用电池模式下避免的电池折旧损失，换电模式成本优势十分明显。

车电分离提高电池再利用率并降低风险。换电模式有利于推动电池梯次利用和回收。换电模式下能对电池进行均衡管理、科学充放电，且能有效评估梯次利用电池的剩余容量及剩余使用寿命。同时，换电模式是在恒温恒湿条件下进行恒定功率充电，能够有效避免大功率快充、波动性功率充电给动力电池性能带来的影响。

换电需求迎来爆发，换电站设备首先受益

随着换电模式的政策支持导向逐渐明确以及换电模式被消费者认可，多个企业发布了换电站建设规划。到2025年，蔚来汽车(NIO.US)、吉利汽车(00175)、奥动新能源、中石化(00386.SZ)、国家电投分别计划建设换电站4000、5000、10000、5000、4000座，协鑫能科(002015.SZ)计划建设换电站5000-6000座，合计达到33500座。

2021-2025年，国内换电站累计需求预计将达到2.85万座，其中2025年换电站新增需求达到1.23万座，对应当年新增设备投资额达357.57亿，有望带动核心零部件需求快速增长。

推荐标的：瀚川智能(688022.SH)；山东威达(002026.SZ)；博众精工(688097.SH)

风险提示：新能源车销量预期；换电站建设不及预期等；政策支持力度低于预期。

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