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高盛:美联储加息后 新兴市场垃圾债发行量将飙升

高盛表示,在美国首次加息后,新兴市场垃圾债券的发行量将大幅增加。高盛全球外汇、利率和新兴市场策略研究联席主管Kamakshya Trivedi指出,尽管今年迄今的债券销售量仅为2021年同期的四分之一,但美联储3月加息的预期可能会导致波动性下降,这将借款人带回市场。他预计,在垃圾级债券的推动下,新兴市场主权债券发行量今年将增至1300亿美元。

Trivedi表示:"通常情况下,一旦首次加息结束,市场对加息的路径和轨迹有了更清楚的了解,且市场已经消化了这方面的预期,波动性就会稳定下来,这可能会推动发行量增加。”

因为在多年流动性充裕之后,交易员急于消化更为激进的政策收紧,新兴市场债券(尤其是高收益债券)的销售量受到影响。但由于有近1万亿美元的欧元和美元计价的新兴市场债券将在2023年底或更早之前被偿还,债券发行人可能别无选择,只能在今年晚些时候进入市场,并支付更高的价格。

由于对俄乌冲突、债务水平和高通胀的担忧,大多数非投资级新兴市场发行人今年都避开了一级债券市场,平均收益率徘徊在8%左右,为2020年7月以来的最高水平。

Trivedi指出,要想超过去年新兴市场1220亿美元的主权债券发行量还有一定的差距,但拉美、亚洲、中东和非洲都存在“相当有意义的融资需求”。

发展中国家的资产价格往往会在加息前夕下跌,反映出较高的借贷成本;但在加息开始后会回升,得益于其较低的估值吸引买家。

媒体的一项指数显示,2004年6月美联储开始加息,之后的两年里共加息425个基点,但新兴市场美元债务在这两年里出现反弹,额外的风险溢价下降逾一半。同样,在2015年12月之后的两年加息期间,新兴市场债券的风险溢价收窄。

有些新兴市场国家已经开始发行债券了。 评级为B的土耳其周三在市场上出售伊斯兰债券,此前该国货币企稳,额外风险溢价跌破500个基点,这是近三个月来最有利的水平。 土耳其上一次发行欧洲债券是在去年9月份。

非洲市场也开始出现活跃迹象,尼日利亚政府支持的工业银行(Bank of Industry)发行欧元债券,尼日利亚电信公司Axian Group首次发行美元债券。 据一位知情人士透露,评级为垃圾级的约旦资本银行(Capital Bank of Jordan)也在寻求发行债券。

标签: 新兴市场 发展中国家 主权债券

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