高盛：美联储加息后 新兴市场垃圾债发行量将飙升

高盛表示，在美国首次加息后，新兴市场垃圾债券的发行量将大幅增加。高盛全球外汇、利率和新兴市场策略研究联席主管Kamakshya Trivedi指出，尽管今年迄今的债券销售量仅为2021年同期的四分之一，但美联储3月加息的预期可能会导致波动性下降，这将借款人带回市场。他预计，在垃圾级债券的推动下，新兴市场主权债券发行量今年将增至1300亿美元。

Trivedi表示："通常情况下，一旦首次加息结束，市场对加息的路径和轨迹有了更清楚的了解，且市场已经消化了这方面的预期，波动性就会稳定下来，这可能会推动发行量增加。”

因为在多年流动性充裕之后，交易员急于消化更为激进的政策收紧，新兴市场债券(尤其是高收益债券)的销售量受到影响。但由于有近1万亿美元的欧元和美元计价的新兴市场债券将在2023年底或更早之前被偿还，债券发行人可能别无选择，只能在今年晚些时候进入市场，并支付更高的价格。

由于对俄乌冲突、债务水平和高通胀的担忧，大多数非投资级新兴市场发行人今年都避开了一级债券市场，平均收益率徘徊在8%左右，为2020年7月以来的最高水平。

Trivedi指出，要想超过去年新兴市场1220亿美元的主权债券发行量还有一定的差距，但拉美、亚洲、中东和非洲都存在“相当有意义的融资需求”。

发展中国家的资产价格往往会在加息前夕下跌，反映出较高的借贷成本;但在加息开始后会回升，得益于其较低的估值吸引买家。

媒体的一项指数显示，2004年6月美联储开始加息，之后的两年里共加息425个基点，但新兴市场美元债务在这两年里出现反弹，额外的风险溢价下降逾一半。同样，在2015年12月之后的两年加息期间，新兴市场债券的风险溢价收窄。

有些新兴市场国家已经开始发行债券了。 评级为B的土耳其周三在市场上出售伊斯兰债券，此前该国货币企稳，额外风险溢价跌破500个基点，这是近三个月来最有利的水平。 土耳其上一次发行欧洲债券是在去年9月份。

非洲市场也开始出现活跃迹象，尼日利亚政府支持的工业银行(Bank of Industry)发行欧元债券，尼日利亚电信公司Axian Group首次发行美元债券。 据一位知情人士透露，评级为垃圾级的约旦资本银行(Capital Bank of Jordan)也在寻求发行债券。

标签： 新兴市场 发展中国家 主权债券