重点聚焦!美股“入牛”后下一步怎么走？华尔街大行意见不一

标普500指数进入牛市后，华尔街大行顶级策略师对未来走势意见不一。高盛策略师David Kostin预计，随着其他行业赶上科技股的强劲涨势，股价将继续上涨。与此同时，华尔街知名空头、摩根士丹利策略师Michael Wilson则以1940年代的熊市为例看跌美股——当时标普500指数上涨了24%，然后又跌至新低。

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高盛持乐观态度，称随着科技股以外的行业迎头赶上，标普500指数将继续攀升。Kostin在6月9日的报告中表示，将标普500的年终预期从4000点上调，预计该指数将在2023年底收于4500点。

高盛集团策略师写道，这一涨势预计将扩大到科技股以外，因为“之前大幅涨幅大幅收窄之后，市场将对科技股进行更广泛的估值重估。事实上自1980年以来，该指数已经出现了九次类似调整，随后其他股票出现追赶，最终使标准普尔500指数受益。

高盛呼吁标准普尔500指数获得更高回报，这与美国银行分析师Savita Subramanian的预测相吻合。作为美国银行“大空头”策略师之一，Subramanian一改此前看空美股的说法，称困扰美股的熊市已经正式结束，未来还有继续反弹的空间。

Subramanian的分析显示，自1950年代以来的数据显示，在92%的时间里，标普500指数在实现超过20%的反弹后，在12个月内延续了上涨势头。

标普500指数上周进入技术性牛市，此前该指数较去年10月低点上涨了20%，因投资者押注在美联储暂停加息之际美国经济增长具有弹性，该预期是推动科技行业上涨的关键因素。目前的焦点是美联储本周的政策会议，在加息一年多后，美联储预计最终会暂停加息。

然而，Wilson写道：“越来越多的人宣布熊市正式结束;但由于我们对2023年的盈利预测，我们不同意。”

Wilson表示，随着流动性收紧，暂停加息可能标志着本轮涨势“以讽刺的转折”结束。这位策略师预计，标普500指数成份股今年的收益将下降16%，2024年才将大幅回升。

相比之下，由于卖方分析师迅速提高了对美国和欧洲企业的盈利预期，预计2023年仅将下降2.4%。花旗的一个指数显示，由于上一财季的业绩表现好于预期，过去两个月盈利预期上调的速度超过了盈利预期下调的速度。

尽管如此，Seeking Alpha专栏作家Logan Kane也表示，问题在于牛市只集中在少数几只股票上，而引领牛市的股票的估值过高。在经济指标发出警告信号、股票估值过高的情况下，本轮反弹具有从宽松货币时代延续下来的后期牛市的特征。此外，有一些基本面迹象表明，牛市可能很快就会失去动力。

Kane表示，从历史上看，当收益率曲线倒挂时，股市通常会飙升。这是因为投资者往往目光短浅，认为美联储的转向是盈利的关键。然而，这往往以糟糕的结果收场，因为收益率曲线倒挂往往预示着未来的经济痛苦。债券投资者看到的是12个多月后经济的痛苦，而股市多头往往对市场情绪和当前情况的变化做出更多反应。

无独有偶，摩根大通策略师建立的模型也显示，美国股票和债券之间日益扩大的差距表明，如果债券对通胀波动的定价被证明是正确的，那么股市将面临20%的下行风险。Nikolaos Panigirtzoglou和Mika Inkinen等小摩策略师在报告中写道：“债市仍在消化宏观经济不确定性持续上升的预期，即使过去三个月出现了一些温和下滑。相比之下，股市看起来‘完美定价’，从疫情以来宏观经济波动的加剧来看，标普指数目前高于公允价值估值。”

数据显示，平均而言，在收益率曲线完全倒挂后的6个月内，股市往往会上涨13%。然而，平均一年之后股市才会达到最后的低点。Kane表示，以史为鉴，股市可能会从目前的水平下跌35%至2800点，最终在2024年的某个时候触底。

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