降息周期、“去美元化”等担忧席卷而来 美元贬值预期升温

智通财经APP了解到，一些专业的机构投资者预计，美元将从去年创下的20年高点加剧贬值，主要因为投资者预计美联储宽松周期将压制美元相对于其他主要货币的走势。根据最新的MLIV Pulse最新调查，在331名受访机构投资者中，约有87%群体预计美联储会将利率下调至3%或更低，其中一些投资者的预期比这一数字更激进，约40%群体认为美联储将在今年开启宽松周期。这些预期与市场定价形成鲜明对比，市场定价认为两年后的隐含政策利率在3.05%左右。

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美元微笑理论”的创立者——Eurizon SLJ Capital Ltd.的首席执行官Stephen Jen，在4月初曾发布报告称，随着美国通胀率逐渐降温，美联储可能不久后将开启降息周期，因此Stephen Jen预计美元将继续走弱，未来一年半内美元可能在当前基础上再贬值10%至15%。

投资者预计下一个宽松周期结束时的联邦基金利率

相应的，多数专业的机构投资者选择看空美元，看空美元和看多美元的差距高达17个百分点。许多人明确表示，他们看跌美元是因为市场定价的利率路径太激进。有趣的是，第二受欢迎的回答是，银行业的压力将主要局限于美国，这进一步意味着，美联储的利率路径将被迫比全球央行同行更加宽松。

市场错误定价的美联储转向将损害美元——我们的问题是:哪个因素对美元最不利?

乍一看可能有些奇怪，但历史上确实有过美联储大幅降息而其他央行没有效仿的先例。在本世纪初的科技泡沫破裂期间，以及雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒闭前的一年，美国的货币政策与全球其他国家截然不同。就后者而言，美联储在2007年8月至2008年4月期间降息325个基点，而欧洲央行在2008年7月出乎意料地加息25个基点——而在雷曼兄弟倒闭前的这段时期，美元非常疲弱。

但对美元的悲观情绪并非纯粹是美国利率和经济问题的产物。令人惊讶的是，相当多的投资者认为，日元或欧元、英镑升值将是美元相对贬值的主要原因。

首先，日本央行新任行长植田和男迄今尽最大努力表现得尽可能乏味，让那些押注日本将结束超宽松政策的人感到希望渺茫，因此超宽松政策已导致日元小幅走软。但是，在利率市场压力最小的情况下，植田和男有一个取消收益率曲线控制的便利窗口，如果他选择采取行动，这可能会导致日元大幅升值——有证据表明，即使是日本央行很小的政策变化，也会对日元产生巨大的影响。

全球资管巨头瑞银全球财富管理(UBS Global Wealth Management)突然间转为看多日元，将日元上调至该机构的“最受欢迎”名单行列，押注日本央行将考虑在未来几个月调整其超宽松的货币政策立场。该机构的全球资产配置主管Adrian Zuercher接受媒体采访时表示，预计未来几个月日元兑美元汇率将升值大约10%，而且强调从技术线水平上来说，可能会远远超过这一水平。

此外，相比于美联储，市场预期英国与欧央行仍有充裕的加息空间，这也使得近期英镑与欧元走势较为亮眼。英镑兑美元如今升至去年6月以来的最高水平，交易员们押注英国经济的韧性可能给予英国央行继续加息的空间。欧元近期同样表现强势，创下2月初以来的最高水平。有分析师预计欧元兑美元9月前将达到1.12，预计英镑兑美元近几个月有可能反弹至1.27美元附近。

此外，投资者正在认真考虑全球更广泛地从美元转向其他货币的风险，即“去美元化”(De-dollarization)风险。多数受访者预计，10年内美元在全球外汇储备中的比重将不到一半。

美元在全球外汇储备中的占比何时将降至一半以下?预计6-10年的比例占多数

另一方面，美元依然看涨，尤其是在零售服务领域。绝大多数美元爱好者认为，美联储的利率路径实际上被过分低估了，这证实了正确的汇率方向最终将归结为确定政策决定。

有趣的是，债务上限这一崩溃的风险几乎没有被提及。然而，很少有人会否认，当今的政治环境极其恶劣，风险与多年来一样高。2011年的美国债务危机是判断市场对一场严重事故可能做出的反应的最佳模板，当时，美国国债收益率意外地大幅下跌，但由于避险情绪主导了投资者的想法，美元在此期间出现了反弹。

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