四张图暗示美债收益率攀升将冲击东南亚债市

彭博社公布的一项分析数据显示，东南亚债券市场的困境可能还未结束。该数据显示，这些国家央行对紧缩性货币政策的最终立场可能会加剧通胀上升。

马来西亚、印尼、泰国和菲律宾的债券收益率今年都陆续出现了负值，而巴西和南非等国的债券则出现了大幅上涨。随着，各期限美债收益率攀升，以及美国10年期TIPS(通胀保值债券)收益率重回正区间，东南亚债券市场的一个关键支撑点可能将不复存在，尤其是流入东南亚地区的资金将受到抑制，这种困境可能将越来越严峻。

新加坡星展银行策略师Duncan Tan表示：“由于目前的水平还没有考虑到足够多的通货膨胀溢价，东南亚地区国债将面临新一轮抛售。”特别是在价格压力不断增加的情况下。

以下四张图表显示出，在对低实际收益率、缺乏利差交易以及通胀担忧加剧的环境中，东南亚政策制定者面临的压力将如何增加。

转鹰赌注

两年期收益率相对于政策基准收益率已有所扩大

短期债券收益率如今已高于基准政策标的债券收益率，这表明越来越多债券投资者认为加息是不可避免的。泰国两年期掉期合约今年迄今已上涨66个基点，位列东南亚地区最大涨幅，主要因油价上涨加剧了这个依赖进口的国家的通胀压力。泰国央行一直保持着宽松的立场，是该地区相对鸽派的央行。

"在这个关键时刻，东盟各大央行似乎仍倾向于忽略通胀担忧。"CIMB Bank Bhd财政和市场研究区域主管Michelle Chia表示。她补充称，CIMB预计一些央行今年将开始上调政策利率。

实际收益率

一些国家的实际收益率已经低于历史平均水平

泰国、印尼和马来西亚经通胀调整后的收益率已经收紧，目前低于3年期平均水平。美国10年期国债实际收益率近期飙升至0%以上，也降低了新兴市场债券的吸引力，因为风险较低的美国资产经通胀因素调整后的回报率现在为正值。

3.利差交易

随着美国融资成本飙升，东南亚利差交易的吸引力已经减弱

东南亚货币能够提供的利差已稳步下滑，政策基准收益率维持在创纪录低位，而美元融资成本因美联储将加大力度收紧货币政策的预期而飙升。因此美联储大幅加息可能刺激一些资本外流，或者抑制资本流入，因为投资者会寻求更好的投资渠道。

通胀目标区间

通货膨胀率高于或处于中央银行目标区间上部

除印尼外，东南亚地区的通胀率最近飙升至央行目标上限以上。野村证券统计数据显示，泰国的通胀率已升至13年来高点，与菲律宾一样，泰国是亚洲最容易受到大宗商品价格上涨影响的国家之一。

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