天天观焦点：“X-day”迫近之际投资者着手“末日对冲” VIX看涨期权未平仓合约升至五年来新高

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美国债务上限问题仍处于僵局之中，“X-day”的逐渐迫近意味着美国正有可能走向债务违约。在华尔街，交易员们正在预测可能出现的黑天鹅事件，并已经开始进行“末日对冲”。在期权市场，波动率指数(VIX)看涨期权的未平仓合约达到5年来的最高水平。防范股市下跌约10%(即一个标准差)的成本是一年来最高的。对尾部风险(即导致股市暴跌30%的黑天鹅事件)对冲产品的需求已升至3月银行业动荡高峰时的水平。

无论如何，防范股市大规模下跌的措施目前仍是很廉价的，因此投资者们正在采取预防措施以应对不可想象的情况发生。这些“末日对冲”发生在市场边缘，而市场普遍平静，VIX甚至跌破一年平均水平。不过，有资深人士警告称，这可能是“暴风雨前的平静”，就像2011年一样，当时几乎没有人注意到债务上限僵局，直到来到违约的边缘。摩根大通(JPM.US)已经设立了一个“作战室”，专门研究突发事件。

RBC Capital Markets衍生品策略主管Amy Wu Silverman表示：“对防范市场低迷和尾部风险的需求有所上升。”“看看VIX在2011年债务上限问题时的表现，感觉与今年非常接近。由于当时发生的事情，我们看到了如今对VIX看涨期权的需求。”

美国两党达成协议避免债务违约正变得越来越紧迫。拜登与众议院议长麦卡锡在周二会晤以讨论债务上限问题，但并未取得任何实质性进展。双方将于周五再次会面。美国财长耶伦警告，美国政府可能最早在6月1日就会违约，如果国会不采取行动，美国可能会看到金融市场出现混乱。

早在2011年，美国两党陷入类似的债务上限僵局，并在违约前的几个小时才达成协议，这导致美国政府的信用评级被罕见地下调，标普500指数在10天内下跌了16%，而VIX攀升至48。

对VIX看涨期权的需求预示着6月的动荡，无论是由于债务上限问题还是其他因素。从经济衰退前景到银行体系动荡、再到对美联储放宽货币政策的希望落空，其他一系列风险也在给市场带来压力。Fulcrum Asset Management合伙人Stephen Crewe表示：“还有其他因素，比如糟糕的通胀数据、强劲的就业数据等。人们真的不明白，在坏消息不断的情况下，股市为什么会走得这么好，所以他们一直在寻求保护措施。”

此外，以快速入市和快速出市著称的量化投资者一直在买入股票，原因是一季度业绩强劲、波动较低。他们可能会在突如其来的抛售中变成卖家，并放大跌势。法国巴黎银行的策略师Maxwell Grinacoff称，股市的迅速逆转对末日论者来说是件好事。他表示，波动性目前有所降低，在今年晚些时候可能会有所表现。

另一个投资者准备应对市场动荡的迹象在于，衡量VIX期权隐含波动率的指标VVIX因需求强劲在周三飙升至99，与此同时，VIX则跌破一年平均水平。Susquehanna衍生品策略联席主管Chris Murphy表示，这种差异之所以引人注目，是因为这些指标的同时变动可能表明，针对债务上限动荡的保险需求上升。他表示：“随着债务上限问题的出现，对VIX期权的需求增加。尽管股市波动性总体下降，但防范更极端尾部事件的需求依然存在。”

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