全球观焦点：欧洲央行9月到底加不加息？20多家大行给出答案

在欧洲央行公布利率决议后，经济学家目前认为，欧洲央行更有可能再加息两次，将该史上最紧缩的加息周期延续到9月份。

最新的经济预测显示，受强劲的劳动力市场和强劲的工资增长支撑，欧元区20国物价压力的缓解速度比此前预测的要慢。高盛、裕信银行和法巴银行等银行在欧洲央行周四宣布加息25个基点以及该央行行长拉加德表示还有更多的理由将通货膨胀率拉回2%后调整了预期。

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不过，包括摩根士丹利和北欧联合银行在内的多数银行仍认为，欧洲央行只会在7月份再加息一次，这突显出过去加息的影响已渗透到经济、经济增长乏力，以及官员们可能不愿将利率推得太高。

以下是各大银行分析师对欧洲央行利率路径的最新预测：

目前，各大银行对欧洲央行未来加息路径的预测主要分为两个阵营：再加息一次和再加息两次。其中，像摩根士丹利、巴克莱等认为欧洲央行只需7月再加息一次将利率峰值推至3.75%，即便如此，这些大行的分析师仍认为欧元区利率峰值仍存在偏向上行的风险；而高盛、花旗等则认为欧洲央行的鹰派措辞可能会使其再加息两次，以寻求更快将通胀降至目标之内。

鸽派：再加息一次25个基点，峰值利率达3.75%

摩根士丹利

分析师称：“拉加德在回答未来加息问题时没有提到9月份。我们认为，这可能反映了欧洲央行货币政策委员会内部不愿将9月决定纳入公开讨论。”

美国银行

分析师称：“9月份可能会是一个‘即时’会议，符合我们对3.75%的终端利率的看法，其中升至4%的风险很大(即9月份的再一次加息)。但我们认为欧洲央行目前的预测在9月份无法维持，因此我们没有改变我们的预测。”

荷兰银行

分析师称：“我们坚持认为，欧洲央行只会进一步再加息一次，将存款利率提高到3.75%。这是因为欧洲央行可能会对经济增长和通胀双双下滑感到意外。”

北欧联合银行

分析师称：“如果欧洲央行现在已经准备好在7月份再次加息，那么它可能很容易在9月份再次加息，除非最新预测显示通胀前景明显改善。”

贝伦贝格银行

分析师称：“如果核心通胀率在未来几个月继续略微下降，正如我们预期的那样，以及如果实体经济数据更符合我们对2023年仅增长0.3%的预测，欧洲央行可能会在7月份的最后一次加息后，在9月份保持不变。”

巴克莱

分析师称：“我们对欧洲央行7月份加息25个基点的基准预测保持不变，存款利率峰值将达到3.75%。正如我们在预测中指出的那样，我们认为欧洲央行将在7月会议后保持进一步加息的可能性，因此9月会议仍将‘有可能’。为了实现这一目标，在7月的会议上讨论可能的暂停加息可能会很合适。通胀、经济活动和信贷发展都将纳入最终决定得到考虑。”

德意志银行

分析师称：“考虑到这些信号，3.75%的利率峰值现在似乎是7月份几乎确定的结果，并且是峰值利率的潜在最低水平。与之前一样，我们认为峰值利率的上行风险依然明显。在我们看来，9月份达4%的峰值利率仍有很大可能。这取决于数据。欧洲央行管理委员会可能不相信，到9月召开会议时，潜在通胀的大幅放缓已得到证实。我们仍然认为，如果核心通胀仍然保持粘性，而美联储在改变紧缩倾向方面行动缓慢，那么欧洲央行在第四季度的利率可能会超过4%。”

荷兰合作银行

分析师称：“尽管欧洲央行仍在平衡通胀动态、通胀前景和其政策传导的力度，但我们仍然倾向于更为谨慎的预期，即3.75%的利率峰值，然后暂停加息，直到2024年。”

德国商业银行

分析师称：“9月中旬再次加息的可能性不大。相反，欧洲央行可能会将存款利率长期维持在3.75%。与市场不同，我们预计2024年不会降息，因为在2024年的过程中，核心通胀将不会进一步放缓至2%，这一点应该会变得很明显。”

Targobank

分析师称：“7月份加息的可能性仍然存在。只有在未来几周欧元区经济数据继续弱于预期的情况下，才有可能暂停加息。关键字是:‘数据依赖’。”

巴伐利亚银行

分析师称：“通胀动态放缓，以及更高利率对贷款和实体经济(衰退)的急剧传导，表明欧洲央行可能在9月份结束加息周期，届时欧洲央行将发布新的经济预测。”

瑞士嘉盛银行

分析师称：“我们仍然预计，7月份将最后一次加息，达到3.75%的水平，之后至少六个月，利率将保持在这一高水平。然而，我们仍然担心，在此期间，核心通胀率没有充分下降，因此我们对政策利率预测的风险显然是偏向上行的。”

国民西敏寺银行

分析师称：“加息还没有结束……但越来越多的迹象表明，它很快就会结束。拉加德坚持认为还有更多的事情要做，但会议的总体基调表明，尽管有限地上调了通胀预测，但可能没有太多事情要完成。”

桑坦德银行

分析师称：“考虑到劳动力市场的强劲，大多数通胀指标都有所下降，我们维持长期以来的观点不变，即7月27日加息25个基点可能是这个周期的最后一次加息，尽管存在紧缩周期可能持续更长时间的风险，像英国央行或美联储一样。”

忠利保险

分析师称：“欧洲央行9月份公布的经济增长预期将需要大幅下调。与此同时，我们预计融资环境收紧对经济的传导作用将增强。我们仍然预计欧洲央行将以3.75%的存款利率峰值停止紧缩周期，此后将保持不变。”

鹰派：再加息两次25个基点，峰值利率达4%

高盛

分析师称：“最新的通胀预测表明，要在7月结束加息周期，将面临更高的障碍，欧洲央行的沟通没有试图为暂停紧缩周期奠定基础。欧元区更高的终端利率也与其他G10经济体更强劲的通胀动态相一致，最近这些经济体也在加息。”

花旗

分析师称：“在我们看来，鹰派的预测清楚地表明，欧洲央行还没有结束加息行动。从今天的角度来看，比市场所反映的、在预测中所暗示的加息幅度还要大。”

裕信银行

分析师称：“到2025年，总体通胀，还有尤其是核心通胀的上行路径提供了一个令人惊讶的明确迹象，即欧洲央行的紧缩工作不太可能在下个月就结束。在我们看来，只有金融市场大幅震荡或增长前景迅速恶化才能改变这一点。因此，尽管拉加德‘提前宣布’了7月份的加息，对9月份的会议没有任何表态，但风险的平衡显然倾向于9月份进一步加息，使峰值利率达到4%。”

法国巴黎银行

分析师称：“尽管我们仍然认为欧洲央行对经济增长过于乐观，我们对通胀的预期看法也较为温和，但我们认为，在7月会议后，欧洲央行的新基准情境在短期内还没有面临足够的挑战，不足以让它暂停加息。因此，3.75%似乎是峰值利率的下限，我们预计欧洲央行将在7月份加息后，在9月份再次加息。我们仍然预计此后会有一段时间维持高利率水平，第一次降息不太可能在2024年年中之前到来。”

荷兰国际集团

分析师称：“在核心通胀显示出明显的转折点迹象之前，欧洲央行不会改变其紧缩立场。我们不会在7月的会议上看到这一点，可能也不会在9月的会议上看到。事实上，我们认为欧洲央行要想在9月份不加息，就需要一场经济地震。”

道明证券

分析师称：“上调通胀预测的一个关键特征体现在两个方面。首先，欧洲央行在其预测中采纳了过去的通胀下行的判断失误(即纳入了通胀持续走高的观点，这与英国央行最近的修正没有什么不同)。其次，拉加德指出，劳动力市场趋紧，导致工资上涨，这一特点长期以来一直反映了我们对进一步两次加息的预期。”

DWS

分析师称：“虽然紧缩的货币政策已经导致贷款减少和经济发展放缓，但潜在的核心通胀趋势仍然非常坚挺，并对中期通胀前景构成风险。因此，我们不认同市场对紧缩路径将在7月份以3.75%峰值利率结束的预期。相反，由于进一步的高工资增长已经在谈判中，而且许多公司仍有足够的定价权，核心通胀率很可能在秋季之前保持在5%以上。因此，我们继续假设欧洲央行将不得不将关键利率提高到4%，以在中期履行其降通胀使命。”

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