兴业证券：“工资-通胀”魅影未消 联储收紧压力仍大

兴业证券发布研报称，美国2022年4月季调后非农就业增加42.8万人，大幅高于预期的增加38万人，加息预期反应平淡，股债双杀。当前高通胀压力叠加劳动力市场紧张，美联储鹰派步伐或不会放缓。美国已进入快速加息并即将开始缩表的货币政策周期，在收缩需求的同时并等待供应恢复的阶段，美国股债市场或仍然面临较大波动。

主要观点如下：

美国劳动力市场仍然紧张，劳动参与率轻微下滑：

4月新增非农就业42.8万人，高于预期但为近7个月以来最小增幅。

供给端：失业率与上月持平维持低位;劳动参与率轻微下滑，主要为低学历和低/高年龄劳动力回归意愿不强，拖累整体劳动参与率恢复;

需求端：行业需求格局分化，休闲和酒店业劳动力供需错配最严重。

工资上涨轻微放缓，但劳动力供需错配仍然严重，主动辞职人数再创新高。一季度劳动力成本公布后市场对“工资-通胀”螺旋担忧加剧。

市场反应：“工资-通胀”螺旋担忧下的股债双杀。本月高于预期的非农数据公布后，期货隐含加息预期反应平淡;“工资-通胀”螺旋担忧升温的背景下，4月非农供给下滑加剧劳动力市场紧张，股债延续前日下跌趋势。

当前高通胀压力叠加劳动力市场紧张，美联储鹰派步伐或不会放缓。当前美国通胀绝对水平或仍然将维持在高位一段时间，一季度劳动力数据也显示工资-通胀已出现边际传导的趋势，美联储抗通胀的决心大概率不会动摇。美国已进入快速加息并即将开始缩表的货币政策周期，在收缩需求的同时并等待供应恢复的阶段，美国股债市场或仍然面临较大波动。

风险提示：通胀持续性超预期，美联储货币政策收紧超预期。

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