同业存单指数基金受监管关注：不得使用“类货币”“货币替代”

在资本市场频繁震荡背景下，同业存单指数基金备受投资者追捧。记者根据Wind统计，截至6月9日，共有27只同业存单基金获批发行，其中，已成立数量为19只，规模合计超千亿，达1260.69亿元。目前，仍有90多只同业存单基金提交了设立申请，处于排队状态中。

同业存单指数基金规模的大幅增长也受到了监管的关注。记者从基金公司处了解到，近期监管下发指导意见，对该类基金产品在销售过程中的宣传推介口径进行了多项规范，尤为重要的一点是，不得使用“类货币”“货币替代”等暗示产品等同于现金管理类产品的表述，同时还要充分揭示产品的风险，包括净值波动风险、产品赎回风险等。

宣传推介须注意这几点

所谓同业存单指数基金，是指主要投资于同业存单(比例不低于基金资产的80%)、跟踪同业存单指数的指数型基金，分为被动指数型和主动指数型基金。而同业存单是存款类金融机构在全国银行间市场上发行的记账式定期存款凭证，通俗来讲，就是银行同行之间发的存单，机构买入同业存单可获取利息收入。

相比其他资产，同业存单具有流动性好、风险相对较低、久期较短等优势，但过去主要以机构投资者为主，包括银行、基金公司等，这类投资机构可通过全国银行间市场购买同业存单。而同业存单指数基金的出现，就使得个人投资者可以参与投资同业存单市场。

在产品宣传中，结合同业存单指数基金特性，部分机构往往会将其与货币基金进行类比。对此，监管已有关注。近期监管对多家基金公司下发指导意见，对于此类基金在宣传推荐中的表述进行规范。“比较重要的就是不能使用‘类货币’‘货币替代’等表述，不能将其等同于货币基金。”一位基金公司相关人士对记者称，同时在宣介材料中也要充分揭示此类产品的净值波动风险，不能特别强调“低风险”“较低风险”等。

从投向上看，同业存单指数基金和货币基金存在差异。同业存单指数基金一般80%以上的基金资产投资于同业存单指数的成份券，其余可投资其他债权，而货币基金主要投资货币市场工具，包括同业存单、银行存款、买入返售金融资产等;在久期上，同业存单上限为1年，而货币基金上限为120天;估值方法上，前者采用市值法计价，基金净值存在波动，后者则采用摊余成本法计价。

在业内人士看来，相比货币基金，同业存单基金在久期、杠杆等投资限制上较为宽松，因此预期收益相对较高，但由于市值法运作而存在一定波动，风险收益特征介于货币基金和短债基金之间。

因而，监管提示同业存单指数基金的“特别”并不难理解。除了强调不能使用“类货币”等外，据悉，在业绩数据展示方面，监管还要求机构不得用具体数字明示或暗示稳定收益的预期和刚兑，不得宣传标的指数的历史收益;另外，不得通过推介公司固定收益业务的规模、业绩来推介同业存单基金，不得宣传同一基金经理其他固收类产品规模等。

“同业存单指数基金与货币基金、现金理财产品并不完全相同，其风险相对货币基金更高，收益也相对更高。”中信证券研究部首席资管与利率债利率分析师章立聪对第一财经表示，此前部分宣传可能存在误导消费者的嫌疑，而监管的上述要求，主要体现了在资管新规全面落地元年，对于资管产品宣传合规性的严控。

短期收益率或维持高位

监管指导的背后，是市场对同业存单指数基金的青睐。自去年获批以来，同业存单指数基金便成为了市场热点，受到投资者的积极认购，其中几只产品在募集期内募集到了100亿元的规模上限，并且部分已获批产品频繁公告暂停大额申购、启动比例配售等控制规模的措施。

即便是在今年基金发行相对低迷的情况下，同业存单指数基金仍较为火热。记者根据Wind统计，截至6月9日，已有19只同业存单指数基金成立，规模合计迈上千亿台阶，达1260.69亿元。其中，银华中证同业存单AAA指数7天持有期证券投资基金是最新加入的一员，据银华基金公告，该只基金于6月8日成立，募集份额82.72亿份，募集有效认购总户数29771户。

包括上述已成立的19只在内，目前共有27只同业存单指数基金获批，另外还有90多只处于等待审批状态中。而以100亿元的募集上限测算，有分析称，剩余待审核同业存单基金发行额上限预计达万亿元规模。

中金公司固收团队表示，目前短债基金、货币基金、现金管理类理财产品规模分别约为1.4万亿元、10万亿元、9.3万亿元，具备类似风险收益和流动性特征的同业存单指数基金市场前景非常广阔，预计市场规模可能也会达到万亿元，甚至中长期达到更大体量。

这也是业内的共识。章立聪对记者表示，随着近期同业存单指数基金受到热捧，其规模已经超过千亿，未来更多公募基金将持续新发更多同业存单指数基金，规模预计将会持续扩大。

不过，需要注意的是，相比于2021年的申请高峰期，今年以来，同业存单指数基金申请数量较少。“现阶段主要是处于存量申请的消化时期。”华安证券研报称，从发行节奏上看，2021年11月和2022年4月、5月发行额分别为152亿份、414亿份、297亿份，发行节奏偏缓，监管审批与投资者认购情绪存在不确定性。

从收益上看，据Wind统计，截至6月9日，有5只同业存单指数基金今年以来的收益率超过1%，最高为富国同业存单指数7天持有的1.26%，其后为惠升同业存单指数7天持有、鹏华同业存单指数7天持有，收益率分别为1.24%和1.20%。

对该类基金收益率未来走势，中金固收团队认为，在存单风险溢价没有大幅发生变化的情况下，长期来看，同业存单的利率水平或围绕公开市场政策利率中枢波动，因此，在市场利率普遍低位，尤其存款利率不断下行的情况下，同业存单指数基金收益率或将维持较高的吸引力。

“短期内，在经济下行压力仍在、仍需要政策发力托底经济的情况下，预计同业存单利率将进一步走低，对于存量的同业存单指数基金而言，将获得不错的资本利得，动态收益率仍会保持较高水平。”中金固收团队称。

此外，与其他产品相比，章立聪告诉记者，随着货基年化收益率的降低和现金理财的持续整改，同业存单指数基金收益率相较于两者将持续保持一定的优势。但他同时提到，同业存单指数基金的风险主要在于标的同业存单的违约风险、信用风险和利率风险。金融市场利率波动会导致同业存单市场的价格和收益率的变动，从而影响基金投资收益水平。

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