兴证：关注商品和美元这两只“灰犀牛”

兴证宏观发布研究报告称，近期，俄乌局势开始呈现明显的溢出效应。俄乌冲突的供给冲击不仅限于油价—通胀链条，还有粮食;局部粮食短缺风险在东欧、南亚、北西非、南美更为突出。

该行认为，俄乌冲突对地缘政治产生的影响或将加剧逆全球化。“粮食、能源”或将成为地缘政治博弈中的筹码并加剧逆全球化，市场也已经开始关注俄乌冲突导致的能源和粮食的短缺溢出效应，南美股市显著回调，部分新兴经济体债务违约风险显著上升;此外，外债占比较高、外储覆盖较低的经济体，包括土耳其、阿根廷、匈牙利、保加利亚等，脆弱性相对比较高。

除粮食外，兴证建议关注美元及全球金融和货币体系的潜在风险，参考1970年代全球经济与金融市场的大动荡，其背景也是美元与商品两大因素共振;居安思危，商品和美元这两只“灰犀牛”未来的走势，值得密切关注。

对中国的影响与启示：直接冲击可控，构筑外部安全垫。粮食、能源的直接冲击处于可控范围内;但全球经贸体系更加碎片化，对中国出口将形成挑战;除了“做好自己的事”之外，东亚、东南亚、南亚经济体或是关键。

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